昨天发了一个基于三聚环保自由现金的看空评论，引发了较大讨论，所以进一步分析了3家成长型上市公司的自由现金，从我的角度看（概率上）这三家公司类似，三家公司为乐视网、三聚环保、凯迪生物。
这个言论估计要招骂了吧！
一定会有人说前者是平台型互联网公司后者是实业，业务模式不一样，怎么能死套自由现金模式呢。但是从股东的实际收益来说（自由现金），这几家企业都不太妙。当然，利润上还是有区别的，即三聚利润最好看，乐视普普通通，凯迪比较难看。
但这3家公司也有共性：
a) 从这3家公司自由现金的状态和趋势看，自由现金都是震荡向下且逐步放大。
b) 2007-2015，8年期间，这几家公司的自由现金几乎都没有变正过。
c) 这几家上市公司都号称是成长性企业，自身造血能力很差，严重依赖外部融资，都有较高的资产负债。
d) 三家公司的估值都很高，市场都在预期这就是下一个“亚马逊”（自由现金较差但市占率极高，虽然很多人可能不知道，亚马逊自由现金虽不好看，但是自己造血能力很强。）
市场的逻辑大概是这样的：因为企业处在高速发展期，所以a)和b)就是该有的正常特征，因此c)是合理的，d)也是可以接受的。
简单的财务常识告诉我们：ROIC不一定能转化成ROE，ROE也不一定能转化成自由现金，而只有已转化的自由现金（现在）和待转化的自由现金（未来）才是股东真正的收益。
实际投资中，成长股投资者总是过度自信并给予未来太高的决策权重。他们总是认为：自己所选择企业(现在的)巨负自由现金，终将被该企业(未来的)巨正自由现金所填补。虽然从我的角度来看，这终究是一个小概率事件。
三聚环保
乐视网
凯迪生态
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雨荻2016-10-11 14:53这点认同。现金流转正也意味着成长期已过。另外，三聚我一直对他疑惑主要还是回款。未来增速一旦减慢，坏账对其利润的侵蚀也将显现。
价值计票人2016-10-11 14:47我的研究是大部分企业不具备把巨负自由现金转化为巨正自由现金，随后保持较高增速的能力。从风险定价上说，三聚现在的股价对小概率事件给了过高的估值。
雨荻2016-10-11 14:43我认为与成长期有关。在企业的不同成长期现金流表现是不一样的。当然，从长期来看，公司的价值是必须体现在自由现金流上的。老巴是只推荐自由现金，但是也要考虑他持有的公司。我只是觉得仅从这点不能太早下结论。当然我也没能研究明白。
价值计票人2016-10-11 14:34不一定哦。
其一，看业务模式，轻资产的企业可能就没有巨量的资本支出。
其二，自由现金是利润、投资资金、筹资资金的一个综合反应。
其三，老巴比我们都聪明，为啥只推荐过自由现金，而不推荐经营现金呢？
雨荻2016-10-11 14:23您好，我认为经营净现金流更为重要，毕竟自由现金流包含了巨额的资本支出。高成长期的公司资本支出一般都很高。因此我认为三聚环保的核心问题一是回款情况。二是成长的可持续性。
价值计票人2016-10-09 19:37这个道理人人懂，但是做出模型来估算当前股票的估值是否合理，或者在什么条件下才合理，并评估该等条件实现的可能性，就是一种核心竞争力了。
不是说大话，即使券商的专业分析师也只有极个别明白，并能给出靠谱的估计。
vets2016-10-09 18:38自由现金流是满足再投资需要之后多余的现金，对于高速成长期公司来说，自由现金流少点不是很正常么，又要马儿跑又要不吃草也太美了。
哈哈哈老杨2016-10-09 17:51真这么想也蛮好
价值计票人2016-10-09 17:46想的，说的和做的一致而已，别人的看法于我何干。
价值计票人2016-10-09 17:43对于散户甚至小机构，管理层因素在股票投资市场上还是不考虑为妙。