段永平2019年投资箴言--感悟和总结

看了大道在雪球上回答雪友的很多问题以后,心有感悟,决定写一篇文章来做一个学习总结。首先,一个事业如此有成就的人还能这样无私的奉献自己的时间和精力,能够在雪球上看网友的提的这么多问题,耐心回答,言传身教,这本身已然让我肃然起敬。看了这么多网友的问题和大道的言简意赅的回复以后,本人对价值投资理念有了更深入的理解和感悟, 总结来说就是:投资就是买公司,关注好的商业模式和好的企业文化的好公司,评估自己的机会成本,在合适的价格买入,在心态和理念上,平常心持有,做正确的事情,同时把事情做对,从未来10年或20年的角度来看事情和公司。

关于投资本质:

投资的本质就是买公司,和公司是否上市无关

关于投资标准:

1.我投资的标准非常简单,就是在我自己能理解的范围内找长期回报较高的公司去持有,好的公司就是好的商业模式,企业文化,合理价钱。所以当商业模式和企业文化不错的公司价钱也不错时,我就会有兴趣。

关于投资悟道:

1. 道需悟,术可学,但光看书问问题是不够的,需要非常多的练习。比如人们大概很难看着电视教学片学会打golf一样。

2.过了一辈子和悟了一辈子应该不是一码事?如果真的是一直在悟的话,也许几年就可以了吧?就像投资一样,一辈子悟不出来的多数都是由于自己拒绝去想长远的东西,短期的诱惑实在是太多了。

3.光整天看也许是不够的,要想、要实践。如果你一直在悟的话,早晚会明白的。投资开始的越早越好,不要想着马上赚大钱,一定要记得老巴那句话:“慢慢地变富”。关注长期的人,比关注短期的人有巨大的竞争优势

4.我认为“慢慢的变富”其实是最快的办法。

5.投资其实不需要学。买股票就是买公司,懂公司就可以了。等你懂的时候就懂了。能看明白老巴的东西就可以做投资了,看不懂的话就多看几遍吧。

关于如何评估公司价值和投资机会成本:

1.我一般只是想象如果某个公司是个非上市企业,我用目前的市值去拥有这家公司和我其他的机会比较,哪个在未来10年或20年得到的可能回报更高(这里的回报其实是指公司的盈利而不是股价的涨幅)。也许想办法从10年后的角度看?看不清就别碰。

2.未来自由现金流折现如何计算:那只是个思维方式。芒格说他从来没见巴菲特算过。我其实也没认真算过,从来都是毛估估的。姚明往那里一站,谁都能看出来他比我重,难道还要用磅秤后才知道?

3.举个例子吧:比如目前的苹果,市值扣掉净现金后,大约8000亿左右,年利润500亿左右。如果你认为苹果未来20年以上的年利润只多不少,而你又没别的办法赚到6%以上的年利润,那你就可以买苹果了。但是,如果你认为乔布斯不在了,苹果很快就破产了,或者你就是简单的认为苹果开始走下坡路了,你当然不应该买苹果。同时,你有大把机会长期赚到10%以上的年利润,你就应该把钱投到那里去,投苹果就不是一个对的决策。这也是为什么说投资投什么其实是基于机会成本的。

4.价格合适主要指的是你自己的机会成本(也可以扩展到社会的机会成本)。比如你喜欢一个公司,你觉得未来20年的回报能有8%/年,但同时你又是一个很会赚钱的人,平时总能赚到10%/年,那你当然就可以考虑等等,看看有没有更好的机会。如果你只是把钱放在银行吃1%/年利息的话,年回报8%就很好了,千万别听隔壁小马赚了很多钱的那些故事,哪怕那故事是真的。举个极端的例子:有个公司你觉得回报能有10%/年,但银行利息是15%,你该怎么办?(实际情况往往是股价会掉的很厉害。)

5.举个所谓懂的例子:比如苹果,我在2011年买苹果的时候,苹果大概3000亿市值(当时股价310/7=44),手里有1000亿净现金,那时候利润大概不到200亿。以我对苹果的理解,我认为苹果未来5年左右赢利大概率会涨很多,所以我就猜个500亿(去年595亿)。所以当时想的东西非常简单,用2000亿左右市值买个目前赚接近200亿/年,未来5左右会赚到500亿/年或以上的公司(而且还会往后继续很好)。如果有这个结论,买苹果不过是个简单算术题,你只要根据你自己的机会成本就可以决定了。但得到这个结论非常不容易,对我来说至少20年功夫吧。能得到这个结论,就叫懂了。不懂则千万千万别碰,我有个球友320/7=46买了一些,结果一个回调,310/7就卖了(现在苹果加上分红可能早就超过200了),还跟我讲为什么要卖的道理,从此我不再跟他说投资了。

6.我说的合适的价钱的意思就是相对于你自己的机会成本而言合算的价格。比如当年我觉得若干年后苹果应该能赚500亿以上,那当时3000亿市值就是个合适的价钱,我就不再等更便宜的价钱了。

7. 我其实并不懂通常意义上的估值,就是所谓股价应该是多少的那种估值。我一般只是想象如果某个公司是个非上市企业,我用目前的市值去拥有这家公司和我其他的机会比较,哪个在未来10年或20年得到的可能回报更高(这里的回报其实是指公司的盈利而不是股价的涨幅)。所以,我能看懂的公司非常少,亏钱的机会也非常少,最后的结果自然是不错的。举个简单的例子,A股里我从若干年前就基本只拿着茅台,脑子里总是想着10年后茅台会怎么样,所以也容易拿得住,回报也不错。我并不在乎别人这一时期赚了多少钱,我只考虑自己的机会成本。

关于选择如何选择公司

1.商业模式,企业文化,以及买入价钱。这里买入价钱其实没那么重要。

2.我看公司主要看两个东西,生意模式和企业文化。这两样东西中任意一样我不喜欢我就不会再继续看下去,所以没有懂不懂的问题,我不需要懂我没兴趣的公司。如果生意模式我喜欢(当然至少要懂了的意思),企业文化也很好,那就老老实实等好点的价钱。持有一个自己懂且喜欢的公司,最大的特征就是可以完全漠视市场的变化,就是可以拿着睡好觉

3我自己能看懂的公司也是非常少的,看不懂当然只能放弃了。个人认为,看懂一家公司不会比读一个本科更容易。不过,花很多时间去看那些看不懂的公司是不合算的。我在老巴那里学到的非常重要的一点就是先看商业模式,除非你喜欢这家公司的商业模式,不然就不再往下看了,这样能省很多时间。.

4.我觉得10年后回过头来看,腾讯赚的钱(我买的份额占的比例)应该比我存银行的利息要多。

5.生意模式好,企业文化好,基本上你就可以简单地希望他们会正常增长,所以给个五年十年的,有增长不奇怪啊。关键是要看懂生意和商业模式。(关于腾讯)

6.我不推荐人买股票,我觉得如果你需要问人该不该买的时候那就还没到你能买的时候。

7.我觉得从10年后往回看的眼光,以自己的机会成本来衡量,每个人都会做出自己的决定的。

8.好公司犯错误时往往是买入的机会。

9.没看懂的公司比较容易鉴别,就是股价一掉你就想卖,涨一点点你也想卖的那种。看懂的那种大概就是怎么涨你都不想卖,大掉时你会全力再买进的那种。我的意思是看懂并买进的那种公司最好的状态就是不想卖。比如茅台,比如苹果。

10. 如何看一家公司,从10年或20年后往回看会更容易有结论。看不清就别碰

11.我看重那些让企业更健康更长久的因素。

12.不管什么生意,欠债多总是不舒服的,而且很可能早晚会出问题。我也不会买这种高负债的公司

13.不需要算的公司我才投的(比如苹果未来能赚多少钱)

14. “资本支出大的行业不容易出现好企业”

15. 这里(投资)没有一个公式,但你真的懂的时候你会知道的。最重要的东西是你能真正忽略市场的波动,聚焦在生意上。想象你打算买一家公司,拿着10年都不上市你依然能睡好觉,那你大概就懂了。或者倒过来也一样,当你觉得一家公司10年内肯定会有大麻烦的时候,你大概不会想买的吧?

16.我搞懂一家公司一般都是要花很长时间的,至少都是若干年吧

关于商业模式:

1. 简单讲商业模式好的意思就是企业能够持续赚很多钱。我一个中

2.所谓商业模式好的意思就是长期能赚很多钱且能持续

3.就是今年很赚钱,以后也一直很好赚钱。

4.学没上过语文课的人,确实不知道怎么形容啥叫商业模式。顾名思义,就是赚钱的模式嘛。

5.我说的会赚钱的公司指的是能够长期赚钱的公司,这些公司往往有着利益之上的追求,比如苹果,就是不把利润放在最重要的地位。那些利益至上的公司最后往往没那么好。

6.好的商业模式都有很好的护城河,别人很难抢走他的生意。

关于做正确的事情和把事情做对

1.所谓要坚持做正确的事情其实就是发现错了就要坚决停止,明知是错的东西就要坚决不做,面临决策时首先考虑是非和长远而不是短期的眼前的利益。很多年后你就会体会到这样做的区别了。

2.个人认为最重要的是你自己要有是非观,要有长远的看法。凡事如果你能想着10年20年,你大概就不会那么困惑了

3.对的事情往往和能长久有关系,投资上尤其如此。所谓不对的事情其实并不总是很容易判断的。有些事情相对比较容易判别,比如不骗人。有些不那么容易,比如是不是该早睡早起。有很多觉得不对的事情都是通过长期的思考和别人以及自己的经验教训得来的,比如我们公司不为别的公司代工。所谓要做对的事情实际上是通过不做不对的事情来实现的,这就是为什么要有stop doing list,意思就是“不做不对的事情”或者是立刻停止做那些不对的事情。也许每个人或公司都应该要积累自己的stop doing list。如果能尽量不做不对的事情,同时又努力地把事情做对,长时间(10年20年)后的区别是巨大的。

4.我主要讲投资是什么(什么是对的事情),很少讲怎么投资(如何把事情做对)。老巴得股东信应该两者都有了。在如何把事情做对上,也许有很多书可以看,但最重要是能够看懂企业,看懂商业模式。

5.企业健康度:我们常说要更健康更长久,所以和不健康不长久相关的东西都是和健康度相关的东西。

6.我非常认真滴认为为了学习如何把事情做对是需要认真看很多书的,我只是因为运气好,把这事都交给其他同事去干了。

7.固定收益的东西长期肯定是输给通胀的,所以长期来说是件错的事情

8.如果每个人能根据自己的情况,想想10年20年后回过头来看什么是最佳方案,也许多数人会做出比较好的选择的。

9.普通人坚持做对的事情的结果是可以很不普通的!

10.理解简单不容易还真是不容易的哈。简单指的是大原则,是“是非”,不容易指的是技巧,其实就是要“做对的事情,把事情做对”的意思。

11.心中有颗北斗星非常重要!(北斗星指的是对的事情)。

12.越是迷惘的时候越是要往远处看,10年20年后会是什么样子。

13.人们关注我们是因为我们做的那些事情,但我们之所以是我们很大程度上是因为我们不做的那些事情(OPPO/Vivo 成功)

14.所谓做对的事情是体现在停止做错的事情上的,发现是错的事情就赶紧停。

15.如果你认为你正在做的事情是错的,就应该尽快停止,和它对你有多重要以及你曾经花过多少心血无关,也和你能不能找到更好的事情无关。

16.但凡几十年如一日坚持做对的事情(或者叫坚持不做不对的事情)同时一直努力把事情做对,有个不错的结果是大概率事件。

17.我投资也犯过错,以后也还会犯。以前犯错可能是因为做了错的事情,也可能是在做对的事情过程中犯的错。以后我犯的错的大概绝大多数会是把事情做对的能力上的问题。

18. 其实,我从来没有系统地看过巴菲特的东西。我非常认同买股票就是买公司这个逻辑。对我来说,这个逻辑其实不是来自老巴,而是来自我自己的内心,只是后来发现老巴也是如此,而且干得很不错,从而坚定了自己的信心而已。所以,我更认为我喜欢老巴,是因为老巴是我的“同道中人”。老巴股东信里讲的东西无非就两个:一个是做对的事情,就是去找好公司,关注公司长远的未来;另一个是“如何把事情做对”,就是如何找到好公司,如何看到公司的未来。第一个问题其实就一句话,非常典型的“大道至简,但非常难,绝大多数人在这点上过不去,所以才会过于关注市场。第二个问题,是每个人的能力圈问题,做投资,每个人都该找自己能搞懂的好企业。老巴懂的我经常不懂,我懂的老巴也可能不懂。我大致看过一些老巴的股东信,也很认真地听过他在几个大学的问答式演讲。老巴的东西语言精练、诙谐、逻辑性极强,对我来说听起来就好像听音乐一样,非常舒服。对于能看懂他的东西的人来说,这些已经足够好了;对于那些看不懂的人来说,其实就算详细讲解也是没什么用的

关于心态:

1.平常心其实就是理性思考的习惯,应该是后天养成的。

2.其实能有平常心的人经常会不是那么平常的,因为时间久了就不平常了。平常人大多很难有平常心。

关于企业文化:

1. 做对的事情!(用一句话总结一下什么是好的企业文化)

2.大致可以说让企业不健康不长久的文化都不是好文化

3. “当一个绩效卓著的经理人遇到一家恶名昭彰的企业,通常会是后者占上风。” 老巴的意思是坏的企业文化很厉害,好的经理人也没用。

4.培训一般培训的是如何把事情做对,企业文化一般指的是要做对的事情。

5.我如果认为一家公司不诚信的话,我就不碰了,比如特斯拉。禁区大概主要是两个:生意模式不好,企业文化不好。企业文化不好最典型的特征就是经常说瞎话,你只要看他以前说过多少瞎话就明白了。

6.好的企业文化可以为好的商业模式保驾护航,甚至可以帮助发现好的商业模式

7. 企业文化不好的公司,好的商业模式早晚是维持不了的。

8.碰上一个好的商业模式感觉是要非常好的运气的,但运气背后有很厚的企业文化背景。搜索最后变成Google的好的商业模式,所以肯定不能简单地说搜索是个好的商业模式。手机在苹果手里就是个极好的商业模式,在我们手里也是,但很多做手机的公司都倒下了或者根本做不起来。酒也是个典型的例子,茅台厉害不等于酒都厉害哈。说到最后,你觉得到底啥重要?(注:企业文化)

9.商业模式和企业文化排第一,价格排第三

10.我看重那些让企业更健康更长久的因素。

关于买入和持有:

1.其实我对好价钱已经不太提了,合适价钱就好。

2.抄底有局限性的思想出自大道。我理解是,能抄到底是运气好,但如果因为抄到正底部,面对后来的股价上涨而畏手畏脚,没有买够对自己有意义的仓位,那这个底反倒抄的失败,因为错失了以便宜价格买入好公司足够多股票的难得机会。另外,即便是在正底部就抄到了足够仓位,也只是一时的运气,而在投资中,运气好是不会让你变富的,它大概会给人带来一时的好心情。--刘

3.老巴的观点一点点高估不应该卖,几乎每次他卖了后都被证明是错的。我现在也慢慢理解老巴的观点了。找到一个伟大公司非常难,不要为一点点差价就卖掉了。

4.无论你想买的时候还是想卖的时候,先回到原点,想下这是不是件正确的事情。买和其曾经到过的价钱无关,卖和你的成本无关。这样想,犯错的概率大概就低了?

5.好不容易碰上的好公司不要轻易因为价钱可能高了一点点就卖掉了

6.如果你会半夜因为股票涨跌而惊醒,那就说明你对你投的公司还不够了解。

关于能力圈:

能力圈是:诚实对自己,知之为知之,不知为不知。有这样的态度,然后如果能看懂一个东西,那它就是在我能力圈内,否则就不是。

关于企业多元化和弯道超车:

1.我看到的多元化多是因为自己在某个地方成功了,想要如法炮制到别的地方。比方说篮球打好了就跑去打棒球,或者高尔夫啥的?库里和乔丹一样,在篮球以外的运动上都不如其他职业球员。

2.提高翻车率的有效办法(企业的跨越式发展,弯道超车)。

关于打golf:

1.我理解golf就是一杆一杆打的游戏,每一杆的处理和上一杆都没关系,最重要是避免犯大错,和投资有点像。

2.我认为golf更难的原因是,golf你不能说这杆我还没想好,所以我现在不想打。投资你永远都可以说,我还没想好,我不想做什么。

3.打golf很像投资,需要排除干扰,集中,每一杆都和以前的任何一杆没关系……

关于小孩教育:

1.对孩子来说,最重要是给他们安全感,所以需要很多高质量的陪伴,别的其实都没那么重要。有安全感的孩子会自己搞定的。

2.父母能给孩子的最重要的东西就是安全感,途径是父母的爱和陪伴。教育方面,身教远重要过言传,说啥不重要,关键看你怎么做。

重要的是让小朋友能一直得到父母的真正关注,这样小孩容易建立安全感。

3.我觉得最重要的就是要花时间陪小朋友,真正放下所有事情的那种陪伴,每天时间未必要很长,但一定要专注。另外,就是要特别花心思去想小朋友到底要的是什么?比如,小朋友调皮时可能是求关注等

另外,我觉得不应该老是批评小朋友。也不应该总是纠正他们,更不应该经常给他们各种建议。当父母的最重要的的陪伴他们,只是在他们向你请教或求救时才和他们一起想办法去解决他们的问题,这对培养他们的独立能力有帮助,也不至于让他们反感父母。所谓小朋友的叛逆期其实叛逆的都是父母的权威,如果父母能放下权威,像朋友一样陪伴小朋友,小朋友的叛逆期可能会短很多。

3.首先是大人要有爱心,要给小朋友很多很多爱,其次是大人要有爱心,要给小朋友很多很多爱。身教远远大过言传。

4.尽量不要用负面情绪来引导小朋友(比如吓唬,尤其是类似于如果你不这么样,爸爸就不要你了这类的吓唬,小朋友其实分不清是不是真的,这种说法可能会产生不安全感。)

5.我觉得要是能找到能让父母陪小孩玩的办法就好了,这个比读书更重要。我总觉得给孩子建立安全感比啥都重要。

6.大人如果缺乏耐心可能是会给小朋友不安全感的。

7.演员黄磊说自己没有叛逆的青春期,“因为我需要的爱和尊重,在童年都得到了。所以我不需要用叛逆来表达我对父母的不满。”“当一个孩子遭到父母虐待,他们不会停止爱父母,他们会停止爱自己。”

8.我个人认为在选则上主要还是要让小朋友自己做决策,让他们学会什么是对的,重要的事情,什么是眼前的利益。我们老中家长对孩子的干涉经常有点太多了,而且多数都习惯在眼前利益里打转转。

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随行就市2019-08-16 22:21

用2000亿左右市值买个目前赚接近200亿/年,未来5左右会赚到500亿/年或以上的公司(而且还会往后继续很好)。如果有这个结论,买苹果不过是个简单算术题,你只要根据你自己的机会成本就可以决定了。但得到这个结论非常不容易,对我来说至少20年功夫吧。能得到这个结论,就叫懂了。