叶片是风电产业链最好的环节：风机零部件中供应最紧张的环节，而且部分型号已经发生实质性涨价。
1、需求端：140米以上大叶片逐渐成为主流
过去五六年，叶片大型化的速度非常之快，2.0/2.XMW机型的叶片从最早的93米迅速发展到121、131和141米，其原因在于增加叶片的直径可以提高风机捕捉风能的能力，进而降低风电的度电成本。
从华润、华能今年的项目招标情况来看，大部分项目都要求配置140米以上直径的叶片，141米叶片在今明两年成为行业主流配置是不可阻挡的趋势。
2、供应端：大叶片的产能短期内难以跟上
全叶片行业在过去三年都处于产能收缩状态，其中131、141等大叶片的供给就更加短缺。一方面是大叶片的技术难度大，需要更长的时间进行技术研发，研发之后的测试、挂机测试、小批量、模具采购和调试都要花费比较长的时间，另一方面是大叶片需要更大的场地进行生产和库存，占用模具的时间也更长。因此虽然大叶片的需求快速上升，但供给端反而以发展多年的常规叶型为主，结构性的供需错配非常严重。
中材叶片作为行业龙头企业，2016年就达到了8.35GW的总产能， 两年过去后，2018 年年报显示，其总产能仍然是 8.35GW，意味着过 去两年它基本没有扩张、仅仅是维持现有产能而已。
大叶片的产能扩张并不那么容易。
正是由于上述原因，叶片的供给和需求，发生了结构性的错配， 141 米大叶片的需求快速上升，而供给端反而是以 115、121 这些常规 叶型为主，因此这些叶型的发展时间长，技术也早已成熟，每家厂商 都配有大量的模具，141 叶型的供给则跟不上。即需求是倒三角、而 供给是正三角。叶片行业整体供应偏紧，而 140 米以上的大叶片就更 是供不应求了。
3、叶片的盈利弹性：产能利用率提升叠加部分型号涨价
叶片是劳动密集型行业，人工费属于固定成本，当出货量上升时，分摊到每片叶片上的人工成本会快速下降，导致成本下降和毛利率提升。
再叠加产品涨价（我们按140米以上大叶片涨价幅度6%测算），预计中材科技2019年叶片业务的净利率可回升到12%左右，净利润有望从2018年的2亿元增长到2019年的5-6亿元。
叶片环节已经转为卖方市场，140米以上大叶片尤其供不应求，方正证券预计供应紧张将持续全年且下半年还有加剧的可能，叶片环节的盈利能力将大幅提升。推荐叶片绝对龙头、在大叶片上优势极大的中材科技，其次关注叶片新秀天顺风能以及叶片模具领军企业双一科技。
4、唯一的遗憾
中材科技：风电叶片绝对龙头，主供金风科技，2017 年金风科技 占销售额的 62%，18 年年底和金风科技的诉讼落地后将轻装上阵。我 们预计 18 年销量 5GW、19 年有望达到 7-8GW，叶片子公司的净利 润将实现大比例增长。
中材科技4、5月份有合计超过50%的配售股解禁，压制股价走势。后续减持节奏成为不确定性的利空因素。
风险提示：
国内风电抢装力度不达预期；大叶片产能加速释放，供需紧张很快得到缓解。
参考研报：20190421-方正证券-电气设备行业专题报告：为什么我们认为叶片是风电产业链最好的环节？