飞机落地，打开手机，满屏的“坏消息”：有关于人民币贬值的，有外资唱衰中国的……在这样的悲观情绪下，市场毫不客气地跌，我们的组合也毫不意外地跌。同事让说些宽慰人的话，坦率讲，分析市场情绪非能力所长，但也试图给大家一些慰藉。
我不去预测人民币短期会否继续承压，虽然我认为长期看大概率会升值；我也不去预测中国经济长期潜在增长率会掉落在哪一个区间，虽然我相信它一直会是全球最有活力的经济体之一，并且投资的长期回报率跟GDP增速无关。
简而言之，在我的框架中，没有“看好”和“看空”这两个词，所以做决策的依据只是特定股票的长期潜在回报率；决定长期潜在回报率的，不是周期性的景气度，而是穿越周期的盈利水平，以及买入价格，即是否“物超所值”。审视当前的组合，我依然保持乐观，认为“物超所值”。当前股票的估值水平自不必说，乐观还来自所见的事实。
近期我们实地调研较多，确实看到了居民消费力度不足、企业投资热情不高、房屋价格持续回落；但也看到了企业内部的挖潜增效、竞争格局的优胜劣汰、领先企业的强者恒强。人不能奢望一直生活在春天，企业也难免经历波折。巴菲特说：暂时的亏损就如同邮寄过程中寄丢了一张红利支票，不必太过挂怀。我们很欣慰地看到我们所投资的一些企业在经历了寒冬之后又更强健了些，就如同发现自己的孩子又长高了一样欣喜。
春天终将到来，但不是每个人都能熬过冬天。我自己天性保守，所以对周期性波动习惯于做极端假设。目前看，即便发生比当前市场预期更悲观的情形，我们的企业也大概率能挺过来，活下去，赚钱不用愁。这是我们乐观的第二个理由。
人可以像候鸟一样迁徙，冬天去南方，夏天回北方。但鲜有人能做到在牛市的前期入场，在尾声逃离。因为季节变迁是客观的自然规律，股市的牛熊却是复杂的人类行为。每个人都想预测市场，但他自己就是市场，进而涨和跌都会在自反馈机制下放大。市场当下是不是过度悲观了？我们不做判断，但此时我想到了一条历史定律可以聊做宽慰，它是这样讲的：被报道的事实是任何不利进展之表面程度的5至10倍。我们今天所经历的，终将成为历史。放下手机，关掉行情，人会更冷静，也会更快乐！
以上内容仅代表个人观点，不作为投资建议，请大家理性。
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