【深度研究也内卷，从分析师拆车实践中能学到什么？】

近日一则券商分析师拆了一辆车写了87页报告的消息刷屏。在“重服务轻研究”屡遭诟病的时候，这种回归研究本源的举动值得钦佩，虽然成本有点高。

研究的深度，一直是笃信基本面的投资者孜孜以求的。要想在认知上取得优势，就得内卷，拆车达到了内卷新高度。拆车能给我们带来什么新知？不能帮我们解决什么问题？

拆车，是了解产品力的最直观途径。东西好不好，拆了才知道。如果把新老车型和竞品车型对比来拆，效果就更好，所以很期待后续的拆车报告。

但拆车不能帮我们解决产品力之外的问题。产品力、品牌力和渠道力，是分析企业竞争力的抓手，比较了产品力，还要比较品牌力和渠道力，这是光靠拆车做不到的。

我们曾说，研究中要一手拿放大镜，一手拿望远镜。放大镜用来看细节挖内因，望远镜用来看背景寻外因。

企业所取得的任何一项成绩，都是内外因共同作用的结果，而研究中我们却容易简单归因。比如，好的产品力，是产品热销的原因之一，但竞争对手的应对、行业供给的限制以及产品生命周期等等，也可能是重要原因，甚至是更重要的原因。

据我观察，目前个股研究中存在的普遍问题是在使用放大镜时过度内卷，而对望远镜的运用反而不足。一个财务数据的异常变动，可以让买卖两方分析师以及基金经理通宵达旦夜不能寐，生怕错过一点蛛丝马迹预期差。现场调研时也恨不得离上市公司董事长尽可能近一点，尽可能多说两句话，多听到一点真知灼见。

站得高一点，看得远一点，会发现季度间甚至年度间的利润波动都不重要。重要的不是短期周期性因素，而是长期结构性因素，比如竞争格局的变迁，以及决定竞争格局的企业间竞争优势的此消彼长。我们也主张不要跟企业家走得太近，因为作为投资人，我们需要知道企业家如何思考，却不能像企业家一样思考。

解剖一只青蛙，会帮我们了解青蛙是如何捕食的，却无法告诉我们它会被谁捕食。拆一辆车，可以帮我们很好的了解一款产品的优劣，却也代替不了其他工作——往往是更重要的工作。

@中泰资管 @今日话题 @雪球基金 $中泰星元灵活配置混合A(F006567)

以上内容仅代表个人观点，不作为投资建议，请大家理性。