【越贵越能涨?估值水平跟收益有啥关系?】

今年以来高市盈率指数又跑赢低市盈率指数32个百分点,事实上不止今年,高估值已经连续三年跑赢低估值。有人说投资买得便宜很重要,也有人针锋相对说便宜没好货。从近三年表现来看,后者说得对;从二十年维度看,前者似乎赢了。估值水平跟收益率到底有啥关系?

做投资要避免似是而非的判断,解决一个问题首先要明确问题。探讨估值和收益率的关系得从不同角度来看。

一是指数比较的角度。低市盈率指数长期表现领先高市盈率指数,道理很清晰。指数的成分股是动态变化,一只股票的估值跌低了就进入低估值指数,估值涨高了就进入高估值指数,由于股票价格波动的天然周期性,“低位买进”的低估值指数长期跑赢“高位接盘”的高估值指数就顺理成章,近三年的高估值领先反倒更可能是非常态。

二是个股比较的角度。两只股票,估值一高一低,长期表现哪个更好?结论就模糊很多。有些东西自有贵的道理,有些就该便宜,这意味着我们当下买一只PE为5倍的股票未必跑得赢一只PE为15倍的股票。但考虑到投资者整体更习惯于系统性高估股票的质地(这是由赛道思维作祟),低估值股票组合长期领先的概率也略大些。

三是时间序列的角度。同一只股票,便宜的时候潜在回报率高,贵的时候潜在回报率低,是显而易见的道理,前提是它处于生命周期的稳定阶段,并且你对它的长期判断保持稳定。

巴菲特说,如果你每天都要吃汉堡,当然认为汉堡越便宜越好。若你对一家公司的长期判断没有随利润波动而变,越便宜越买才顺理成章。

以上内容仅代表个人观点,不作为投资建议,请大家理性。@蛋卷基金 @今日话题 @中泰资管 $中泰星元灵活配置混合A(F006567)$

雪球转发:1回复:6喜欢:15

全部评论

友联老羊2021-11-11 01:20

图片评论

奥利弗史塔克2021-11-09 16:18

哈哈,姜总把高市盈率指数连续3年跑赢低市盈率指数的问题,拆开来说了一下。虽然这几年价值比较难受,但依然会坚持安全边际!

无套利均衡自融资2021-11-09 11:25

如果结合上证50ETF、沪深300ETF平值沽购隐波差、沪深300低贝塔和沪深300高贝塔指数来看,沪深300低贝塔与上证50指数成分股中的交叉股票组合未来的表现较好。本身低贝塔的股票在“熊市”阶段表现要比高贝塔的股票好,特别是剔除低PEPB周期股之后。

中哥LIU2021-11-09 11:20

低估值资产潜在回报率成立的前提是盈利能力能够实现可持续的稳定状态甚至增长。这点也是很难的。当然高pe遭遇盈利能力下降那就更惨了。投资确实不容易。

盘在树上睡觉的蛇2021-11-09 11:16

总感觉和指数编织方式尤其是权重占比,加上近三年新进资金组成(国外大半按指数,国内公募基金)导致了这三年的s市场风格。