新能源汽车


新能源汽车——及产业链机构观点

12-21 23:35阅读 161

新能源汽车——及产业链机构观点

2021.12.21——重点10

天风证券:乘用车短期销量回升 坚定看好吉利汽车(00175)等自主崛起车企龙头

2021-12-19 09:06:35

随着缺芯逐步缓解,乘用车短期销量回升。

———中长期看——电动智能变革推动整车商业模式大变革

——科技属性和消费属性将愈发凸显,驱动估值重构,坚定看好自主崛起,借助变革实现品牌向上和市占率提升,———推荐吉利汽车H、比亚迪长城汽车长安汽车,建议关注上汽集团广汽集团H,受益标的还有小鹏汽车H、理想汽车H。

———在电动智能化赛道,随着优质供给叠加政策推动全球电动化不断提速,智能化万亿市场群雄逐鹿,推荐TBR产业链+电动智能增量部件。

11月数据观察

1.乘用车整体:根据中汽协数据,11月乘用车销量同比-4.7%,环比+9.2%,对比2019年同期销量+6.58%。其中上汽(600104.SH)、广汽(02238)、吉利(00175)、长城(02333)、长安(000625.SZ)、比亚迪(01211)11月销量同比增速为-13.2%、+3.2%、-9.7%、-17.1%、-11.4%、+83.4%,环比增速为:+3.4%、+16.2%、+20.4%、+11.0%、-7.8%、+9.4%,对比2019年同期增速为:-7.1%、+15.8%、-5.1%、+5.8%、+19.4%、+144.6%。

2.乘用车结构:根据中汽协数据,11月各细分车型销量同比增速为轿车-3.1%,SUV-4.9%,MPV-15.0%,交叉型-1.1%。另外,对比疫情前2019年同期轿车、SUV、MPV、交叉型销量增幅为+4.82%、+10.75%、-12.37%、+10.19%。

3.市占率情况:1)分车企:根据中汽协数据,上汽通用跃居销量第一,上汽通用五菱、吉利、长城、上海股份、长安、上汽大众分列2-7位。CR5=27.9%,集中度较今年10月下降4.5pct。

2)轿车:根据中汽协数据, NewLavida朗逸跃升销量第一,五菱宏光mini二厢 (BEV)、轩逸名列第2、3位,卡罗拉第4位。集中度CR5=19.6% ,较今年10月上升1.3pct。

3)SUV:根据中汽协数据,哈弗H6销量第一,MGZS跃居第二位,特斯拉ModelY (BEV)降至第三位, CS75、CS55分列至第四、五位,集中度CR5=12.3% ,较今年10月保持不变。

4.商用车整体:根据中汽协数据,商用车11月销量同比-30.3%,环比+1.1%,对比2019年同期-17.6%。

5.商用车结构:根据中汽协数据,客车11月销量同比-16.5%,环比+2.5%,对比2019年同期-17.9%;货车销量同比-31.9%,环比+0.9%,对比2019年同期-17.6%。

6.库存系数:根据中汽协数据,11月库存系数较10月上升。11月整体库存系数1.35,对比10月的1.29有所上升;其中合资、进口品牌和自主品牌库存系数都有一定上升;合资、进口、自主分别为1.37、1.07、1.49,对比10月的1.31、0.99、1.47。

分产业链看,主要观点如下:

1、看好TBR(特斯拉+比亚迪+Rivian)产业链:

1)特斯拉(TSLA.US)产业链:

本周特斯拉发布自动驾驶FSD Beta 10.6,显著优化了——视觉、——物体检测和——车辆运动精度

特斯拉2020年全球——销量约50万辆,今年有望突破90万辆,目标2030年达2,000万辆,销量的加速增长驱动产业链公司的业绩增长曲线变得更为陡峭

———推荐弹性较大的【拓普集团新泉股份隆盛科技

———受益标的【泉峰汽车、旭升股份】

———潜在受益标的【恒帅股份】。

2)比亚迪产业链:

比亚迪11月销量再创新高,预计12月有望突破10万,目前在手订单20万+。2020年销量43万辆,今年将突破70万辆,明年150万辆,其中DM-i系列今明两年分别为30万辆和100万辆,上量迅速,

———推荐【上声电子】,受益标的——【欣锐科技泉峰汽车】。

3)Rivian产业链:

Rivian目前已推出高端电动皮卡R1T(起价67,500美元)、SUV R1S(起价70,000美元)和EDV系列商用电动货车,已获亚马逊10万辆定制化货车预订单,且皮卡在美国新车市场有望保持20%的市场份额,销量高增可期

——推荐【拓普集团

——受益标的【中鼎股份天汽模

——Rivian采用滑板底盘式底盘平台(即非承载车身结构+线传转向/制动系统+电池包与底盘一体化),有望引领行业创新,成为主流趋势,建议关注布局

———线控制动的【伯特利

———布局轮毂电机的受益标的【亚太股份】。

2、看好电动智能增量部件:

1)电动化增量:

——三电系统产业链【比亚迪隆盛科技华域汽车

——受益标的【宁德时代(由电新组覆盖)、欣锐科技精进电动英搏尔

———新能源热管理产业链【拓普集团银轮股份

——受益标的【恒帅股份中鼎股份三花智控

———轻量化产业链【文灿股份爱柯迪拓普集团伯特利

———受益标的【泉峰汽车、旭升股份、和胜股份】。

2)智能化增量:

——自动驾驶产业链

【德赛西威*、伯特利、星宇股份】

——受益标的【耐世特】

———智能座舱产业链【上声电子、继峰股份、福耀玻璃、德赛西威*、科博达】(德赛西威、福耀玻璃分别与计算机组、建材组联合覆盖)。

———重卡:

预计2021年全年呈现“前高后低”,重卡销量有望冲击140万辆以上的规模。

推荐【潍柴动力、中国重汽、威孚高科】

国六排放标准已逐步进入落地阶段,推荐【隆盛科技、银轮股份、威孚高科、潍柴动力】,相关受益标的【奥福环保、艾可蓝、国瓷材料、贵研铂业】等。

————关于智能电动汽车的四问四答|天风问答系列

1、乘用车近期销量及后市展望?

总体来看,全球汽车芯片供给的至暗时刻已经过去,伴随缺芯问题的缓解,汽车供给情况逐步改善,积压的市场需求也得到了部分释放。据乘联会,11月乘用车批发销量215.0万辆,环比+8.9%,同比-5.1%,较19年11月+6%;零售销量181.6万辆,环比+6.0%,同比-12.7%,较19年11月-6%。考虑到12月是我国乘用车市场的冬季旺销期,年末促销及春节前部分购车需求提前释放有望促进车市持续回暖,我们预计12月汽车产销量环比11月将继续提升,同比增速有望转正。

2、智能汽车赛道梳理?

汽车智能化从大方向上可以分为

———车外智能(ADAS)及——车内智能(智能座舱)

具体来看

———ADAS按产业链划分为

——感知层(传感器、摄像头等)

——决策层(芯片、操作系统等)

——执行层(线控底盘、空气悬架等)

————车内智能

以中控大屏、HUD抬头显示、语音交互等智能座舱产品为代表。我们建议关注智能汽车产业链关键环节的国产化机遇:

(1)空气悬架,核心零部件逐步落地量产的【中鼎股份、保隆科技、天润工业】

(2)线控底盘

——布局线控制动的【伯特利、万安科技、华域汽车、拓普集团、亚太股份】

——线控转向的【耐世特】

(3)智能座舱,布局中控屏、HUD、域控制器等的【德赛西威、均胜电子、华阳集团】等

汽车座椅智能化的【继峰股份】

——智能内饰的【常熟汽饰、华域汽车】

——车载音响升级的【上声电子】

(4)智能外饰,布局智能车灯的【星宇股份】,“四门两盖”微电机供应商【恒帅股份】。

3、新能源汽车赛道梳理?

2021年以来,新能源汽车销量持续高增长。我们预计2021年、2022年新能源汽车渗透率分别为13%、19%,对应销量分别为350万台、530万台。

新能源汽车———零部件建议关注

——以“三电”为核心的增量零部件,以及汽车轻量化、热管理等升级赛道:

①电池领域:【宁德时代(电新组覆盖)、富临精工】

②电机电控领域:【欣锐科技、英搏尔、均胜电子、精进电动、汇川技术(电新组覆盖)】

③汽车轻量化:【旭升股份、爱科迪、金固股份、文灿股份】

④汽车热管理:【银轮股份、拓普集团】。

4、特斯拉产业链最新观点?

据乘联会数据,11月特斯拉在华批发销量达到52859辆,这是特斯拉连续第3个月突破5万辆月销。截止11月,特斯拉上海超级工厂在2021年度交付量达到41.3万辆,同比增长242%。特斯拉产销量稳步扩大,其上游供应商将持续受益,会有业绩上的坚实支撑。此外,伴随特斯拉而成长的国产零部件供应商,借助特斯拉的高起点及电动化领域的先发优势,未来有望切入更多新能源客户配套体系,打开成长空间。我们建议关注特斯拉——国内供应商【华域汽车、旭升股份、新泉股份、拓普集团、均胜电子、银轮股份、常熟汽饰、岱美股份、宁波华翔、三花智控(家电团队覆盖)】等,

——建议关注特斯拉潜在供应商【金固股份、精锻科技】等。

风险提示

汽车行业景气度复苏不及预期、芯片供应短缺超预期、原材料价格持续上涨、汽车电动智能化进度不及预期等。

————从产业链角度,ADAS可分为“感知+决策+执行”三大环节。ADAS需要几十种不同零部件高效、稳定地配合工作才能完成,主要由感知层、决策层和执行层三部分构成。其中,感知层通过混合多种传感器,感知探测汽车内外各种信息;决策层是在感知层搜集信息的基础上,通过算法和芯片对信息进行综合处理、判断并将决策指令发送给控制层;控制层根据决策层的指令对车辆进行转向控制、驱动控制、制动控制等操作。

ADAS领域建议关注“感知+执行”环节的国产零部件供应商。其中,

———感知层面,主要产品有摄像头和毫米波雷达。

——上游车载镜头的主要供应商为——联创电子和——舜宇光学;

——车载摄像头及毫米波雷达的主要供应商有华域汽车、保隆科技、德赛西威、均胜电子、华阳集团、路畅科技等。

———执行层面,主要产品有空气悬架、ESC(电子稳定控制系统)、AEB(紧急自制系统)、EPB(电子驻车系统)、EPS(电子助力转向系统)、ADB(自适应远光大灯) 等,主要供应商有——拓普集团、——星宇股份、——天润工业、——伯特利、—亚太股份、——万安科技、——耐世特等。

智能座舱逐步成为新能源及未来无人驾驶汽车的标配。电动智能时代来临,由于新能源汽车的电量显示、续航里程等关键信息以及智能驾驶汽车中的ADAS 各项功能,均是传统机械仪表所无法显示的。随着汽车电子化程度的不断提高,集成了液晶仪表盘、抬头显示仪(HUD)、中控屏幕和后座娱乐的多屏融合智能座舱将会带来更为智能化及安全性的交互体验,同时也是高级辅助驾驶 (ADAS)、自动驾驶和人工智能等新技术的关键接口,智能座舱有望成为未来新能源汽车及无人驾驶汽车的标配。

智能座舱领域,建议关注布局中控屏、HUD、域控制器等的【德赛西威、均胜电子、华阳集团】等,汽车座椅的【继峰股份】,智能内饰的【常熟汽饰、华域汽车】,车载音响的【上声电子】。

———渤海证券 汽车】销量环比持续改善,新能源汽车冲量创新高——汽车行业月报——中性

2021-12-13 11:57:54

渤海证券研究

投资要点

行业走势与估值

2021年11月11日-12月9日,沪深300上涨5.34%,SW汽车板块上涨3.03%,跑输大盘2.31个百分点。截至2021年12月9日收盘,SW汽车行业TTM市盈率为33倍,相对于沪深300的估值溢价率降至159.55%,其中,乘用车板块为40倍,零部件板块为29倍。

行业:销量环比继续较快增长,补库进行中

11月汽车销量252.2万辆,同比下滑9.1%,降幅继续收窄,环比增长8.1%,9月以来芯片供应持续改善下连续第三个月环比改善。分系别看,自主乘用车销量102.2万辆,同环比增长7.2%/7.4%,表现仍明显好于行业整体,对应市场份额46.6%,同环比变动+5.2/-0.8pct,累计份额继续提升至44.1%。

11月末乘用车库存43.40万辆,相比月初上升4.83%,芯片供应改善下主机厂加快生产以补充正常库存;11月汽车经销商库存深度系数相比上月上升至1.35,渠道补库进行中。

成本方面,10月开始主要原材料价格震荡回落,未来行业成本压力预计将有所缓解。

新能源汽车:年底冲量创新高

11月新能源汽车销量45万辆,同比高增121.1%,环比增长17.3%,再创单月历史新高。上游产业链方面,11月动力电池装车量为20.83GWH,同比增长96.20%,环比增长35.06%,累计装车量128.28GWH,同比增长153.08%,结构上,11月LFP占比55.58%,相比上月提升0.88pct。

投资策略

1)当前行业预期在改善,主要基于:一方面,9月中下旬开始芯片供应向好,9/10/1

1月行业销量环比持续增长,

另一方面,10月以来主要原材料价格高位震荡回落,行业成本压力预计将有所缓解;同时,12月8日发改委表态鼓励有条件地区实施新一轮汽车下乡,当前在扩大内需战略要求下汽车消费有望成为重要发力点。综合分析来看,我们预计,在芯片供应持续向好以及没有疫情大幅影响的前提下,12月乘用车产销环比仍有望保持较快增长;明年在需求回补与正常补库下销量有望同比转正,结合今年低基数效应,全年有望实现较快增长。内部结构上,我们认为,乘用车板块的品牌与格局将持续优化,

———建议关注强产品力与新车周期共振的自主产业链,以及后续行业补库复苏逻辑下的优质合资品牌产业链,尤其是补库与出口复苏共振下的优质零部件的投资机会,短期复苏弹性上看好前期受缺芯影响大的大众产业链。综合来看,推荐标的为——上汽集团(600104)、广汽集团(601238)、长安汽车(000625),以及优质零部件标的华域汽车(600741)、精锻科技(300258)。

2)新能源汽车方面,自主、造车新势力及特斯拉、大众等国际车企持续加速布局国内市场,车型供给持续优化叠加双积分考核与明年补贴退坡预期,预计年底国内新能源汽车销量有望继续冲量创新高,产业链高景气度持续。同时,全球新能源汽车市场将在中国、欧洲、美国主导下持续快速发展(其中,美国政策边际改善预期强)。因此,沿着全球化供应链主线,我们看好:

①国内进入并绑定特斯拉、大众等国际车企以及造车新势力供应链的公司,如——拓普集团(601689)、——旭升股份(603305)、——三花智控(002050)、——宁德时代(300750)、——中鼎股份(000887)、——华域汽车(600741)、——银轮股份(002126)、——文灿股份(603348);

②进入宁德时代、弗迪电池(比亚迪旗下动力电池公司)、LG化学及松下等动力电池龙头供应链的企业,如——先导智能(300450)、——璞泰来(603659)、——恩捷股份(002812)。

③有望在激烈的竞争中不断实现技术提升并脱颖而出的自主车企,如——比亚迪(002594)、宇通客车(600066)。

3)智能汽车方面,我们认为,在车企、科技巨头及造车新势力三方共同积极推进下,从中长期维度看,全球及中国智能网联汽车销量与渗透率有望快速上行,明年国内众多高端智能车型预计将陆续推出,产业有望实现由L2向L3质的突破,智能驾驶市场迎来加速发展期,建议关注两条主线:

1)华为智能汽车产业链标的,如——长安汽车(000625.SZ)、——北汽蓝谷(600733.SH)、——广汽集团(601238.SH)等;

2)在感知层面,摄像头、毫米波雷达、激光雷达等传感器以及智能车灯的需求将持续增加;同时,智能座舱/空气悬架部件的渗透率将持续提升,建议关注德赛西威(002920)、星宇股份(601799)、科博达(603786)、保隆科技(603197)、华阳集团(002906)、拓普集团(601689)。

风险提示

政策波动风险;芯片短缺风险;汽车产销复苏不及预期;新能源汽车产销不及预期;原材料涨价及汇率风险;全球新冠肺炎疫情控制不及预期


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