北方华

半导体设备龙头——北方华创基本面信息及大基金二期

2021.11.3

————机构观点

北方华创 — 保持高速成长,平台化效果显著

公司发布2021三季度报告,前三季度实现营业收入61.73亿元,同比增长60.95%;归母净利润6.58亿元,同比增长101.57%;扣非净利润5.25亿元,同比增长200.95%。基本每股收益为1.34元,同比增长100%。

支撑评级的要点

————销售规模化叠加成本管控,促进3季度盈利亮眼

——公司Q3单季度实现营收25.65亿元,同比增长54.65%;归母净利润3.48亿元,同比增长144.16%;扣非净利润3.00亿元,同比增长296.69%

盈利显著提升主要得益于——公司成本端出色的管控能力

Q3单季度营业成本为15.95亿元,同比增长44.93%,成本增长主要来源于销售规模的扩大

——而Q3单季度销售费用1.17亿元,同比增长45.11%

——管理费用2.41亿元,同比减少5.11%

——营收增长高于成本增长,规模效应明显。

Q3单季度实现毛利率37.83%,同比扩大4.17个百分点。

重视研发,在手订单饱满,驱动后续高增长。

———产品竞争力方面

公司前三季度研发费用为8.69亿元,同比增长191.19%,研发费用率达14.07%,持续完善产品矩阵和保持竞争优势

———在手订单方面,前三季度合同负债为55.03亿元,比2020年末增加80.53%;前三季度存货金额为76.08亿元,比2020年末增加54.22%,表明公司积极增加备货应对订单销售的大幅增加。

“缺芯”拉动全产业高景气,公司的平台化布局广泛受益。当前芯片紧缺仍为产业发展主线,代工和IDM厂商积极扩产,半导体设备需求旺盛。公司立足于ICP刻蚀、PVD、立式炉、清洗等技术平台化效果显著。

估值

鉴于公司加大研发投入,在手订单可观,盈利能力明显改善,我们预计2021-2023盈利预测为8.32/11.97/15.09亿元,维持增持评级。

评级面临的主要风险

国际地缘政治摩擦的不确定性;零部件交付周期拉长;研发进度加大但不及预期致盈利缩减。

———公司PECVD设备

——在光伏、LED领域已实现批量销售

——在晶圆领域处于工艺验证阶段

——ALD设备在部分客户已实现销售,部分客户处于工艺验证阶段

1)集成电路装备行业——最大的进入壁垒

不仅有技术达标的要求,客户的替换成本也很高,

同时装备企业的规模和持续经营能力也是客户关注的重点。

(2)公司的核心优势

为北方华创已经形成了以共性核心技术为基础、产品种类多、应用领域广的平台型业务体系。

(3)公司定价方式为市场化定价

(4)公司以直销方式为主,根据不同领域、不同产品采用差异化的销售策略。

(5)公司未来三年的业绩增长主要依托于中国集成电路芯片制造企业的投资扩产,公司的主要产品为刻蚀机、PVD、CVD、立式炉、清洗机等设备。

————2020年公司收入

——电子工艺装备业务收入中

——半导体装备收入占比约为85%
其余为真空、锂电设备

公司为光伏行业提供单晶炉、扩散炉、PECVD及LPCVD等产品,近年来公司光伏行业营收平均增速约30%

———目前受上游零部件交付周期影响,公司半导体设备的交付周期约为6-9个月。公司的研发费用主要用于刻蚀机、PVD、CVD、立式炉、清洗机等设备技术提升和应用领域拓展。感谢关注!

————11月2日晚间,公司用于研发扩产的85亿元定增买家名单揭晓,除南方基金、博时基金、广发基金共计七家公募合计斥资40.7亿元包下半壁江山外

——国家大基金二期一家独揽15亿元定增份额,更是赚足了市场眼球。

值得一提的是,除了豪横的国家队、联袂出手的公募基金外,国泰君安、中金公司(资产管理)、海通证券三家券商也合计认购13.46亿元;此外,地方产业基金和外资双双出手,分别对公司认购2.5亿元、7.34亿元。

资料显示,北方华创是国内半导体设备龙头,深耕用于半导体制造的刻蚀机、PVD、CVD、立式炉、清洗机等关键设备,除光刻工艺外公司产品基本实现了半导体制造全流程覆盖,客户资源丰富,与中芯国际、长江存储等国内顶尖晶圆厂均有长期稳定的合作关系。

——相较于一般半导体设备公司来说,北方华创

——赛道更宽

—公司业绩也更为亮眼,前三季度总计营收61.73亿元,同比增长60.95%;盈利6.58 亿元,同比增长101.57%;同时在二级市场上,股价自二季度以来持续上行,至今累计涨幅已超过171%,其间更是一度摸上432元/股高点。

——对定增机构而言,投资北方华创目前已经稳赚一笔。与定增价格304元/股相比,北方华创目前股价涨幅高出25%,85亿元定增资金合计浮盈超过21亿元。

公开资料显示,———北方华创是目前国内半导体设备的龙头厂商,主营半导体装备、真空装备、新能源锂电装备及精密元器件业务,为半导体、新能源、新材料等领域提供解决方案,设备产品线国内最全,同时是国产替代的核心力量之一。

华西证券研报,北方华创2021 年非公开发行项目实施后,将进一步增强公司研发和产业化能力,有利于公司长远发展。项目顺利实施后,公司将加快研发和扩产速度,整体技术实力将进一步提高,主营业务优势将进一步凸显,有利于进一步提升公司的市场影响力。在定增项目助推下,——公司多产品线布局并在多领域保持技术持续领先,———未来国产化市场空间巨大。

国金证券研报称,——在半导体各细分板块中,国产化主线下设备行业景气度最为确定,——北方华创在此次半导体国产替代浪潮中最为受益。在定增项目助推下,公司多产品线布局并在多领域保持技术持续领先,未来国产化市场空间巨大。

安信证券在研报中表示,此次募投项目达产后将形成

——集成电路设备 500 台

—新兴半导体设备 500 台

——LED 设备 300 台

——光伏设备 700 台的生产能力

——22 万只高精密石英晶体振荡器和—— 2000 万只特种电阻的生产能力,

达产后预计可形成年均产值 79 亿元。随着国产替代的持续推进以及新增产能的释放,公司在半导体设备市场的份额有望持续提高。

———大基金二期持续加码设备和材料领域

作为半导体行业的风向标之一,国家大基金的一举一动都备受市场关注。除——北方华创外,

大基金二期近期还对——中微公司——南大光电及至——纯科技的子公司进行了投资。

7月2日,——中微公司披露定增情况报告书,募资总额82.1亿元,其中大基金二期获配25亿元。中微公司主要从事半导体设备的研发、生产和销售。

7月27日,———南大光电公告称,公司持股71.67%的控股子公司宁波南大光电拟通过增资扩股方式引入战略投资者国家集成电路产业投资基金二期。南大光电主要从事光电新材料MO源的研发、生产和销售,是全球主要的MO源生产商。

10月18日,———至纯科技公告称,子公司至微科技拟引入战略投资者大基金二期和混改基金等入股。至微科技主营业务为半导体湿法清洗设备的研发、生产与销售。

一期基金侧重投资在制造与设计领域,对设备和材料投资不足,就目前布局来看,大基金二期投资更侧重投入到更薄弱的设备和材料两大领域,以构建全产业链上下游平衡。

———近一个月获得的14份券商研报来看,买入10家,增持4家,——平均目标价为422元,与最新价398元相比,目标均价涨幅不到10%。

高处不胜寒。主力资金近期净买入量其实并不是很大,今日只有1334.42万元。北向资金近期则一直是处于净卖出状态,今日卖出了1.56亿元,近20日净卖出4.62亿元。显然,在这轮上涨中赚得盆满钵满的北向资金开始落袋为安。

———相对于北方华创,大基金战投的其它半导体细分龙头中,———估值处于相对低位的个股向上的机会更大。

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