假如我是复星医药董事长

一早球友@JIN616问,“假设你是复药的董事长,停止增发后,你将减掉哪些资产?”

这个问题,我其实是一直在想,每次复星医药有重大事件,都问自己,“假如你是复星医药董事长,你是怎么想的?”因为只有试着从管理层的角度去思考,才能更好地理解把握这个企业。

所以说起来话长,我试着简单在专栏里单说几句,今天的话题就围绕着复星医药的资产管理。

首先,我对复星医药的战略是支持的,“内涵式发展,外延式扩张”是一种攻守比较平衡的做法。我之前也考虑过恒瑞,那个时候还早,调研时被恒瑞工作人员的彪悍做法震惊,因此感觉这道菜有点横,不是我的菜。风风雨雨与复星医药同行,中间有恨铁不成钢的念头,但也深深感受了郭同学的太极文化,这一点尤其在同化被兼并企业时表现明显。

复星医药的外延兼并总体是全方位的,从产业链角度,囊括生物技术、中药、保健品、医疗器械、医疗、销售等。从某种意义上讲,我是不赞成搞得这么分散的,但是考虑到f公司在这些产业链上的资产配置实际上权重差异很大,可以理解为公司其实还是有重点的。比如,保健品,了解公司历史的投资者应该有印象,公司在保健品方面几乎之前未尝胜绩,但是通过投资天然阳光等公司,以股权并合作的形式,一改之前直接投资经营的做法,我认为公司是有了进步,把控了风险。再如对中药的投资,摩罗丹的投资退出我认为是理想的,一旦发现投资不达预期,就应该及时采取干预,我认为这些经验是在之前的投资案例中慢慢积累的,做的是很不错的。再拿连锁药店来说,同样投资北京的连锁药店,西城的金象达到预期,予以保留,而东城的永安堂则和平分手,不吵不闹,这是不容易的,需要耐心和毅力,也需要技巧和涵养。当然,有一天复星医药发展到一定高度,我希望它能够聚焦高端领域,针对高附加值的医药产业加大研发,毕竟大而全对协同能力要求是比较严的,不过在国内,行业产业链还没有那么完整,现状我是理解和接受的。

从国际化讲,我很满意复星医药的国际化拓展,全球资源嫁接中国动力。这些年引进了很多高端的技术和产品,例如现在风生水起的汉霖,十年前还只是美国的一个小不点。butterfly、kite、alma、gland都是很让人振奋的项目。现在都在讲三期叠加,今年政策上又加大了医保控费的力度,国际形势的变化,迫使资产的多区域配置成为必选。这几年来,对非洲、美洲市场的开拓,是显现了公司的高瞻远瞩的。前几年收购gland Pharmar的时候,因为议价收购,会产生高额的商誉,很多人不看好,但我是高度认可的。实际证明,这项收购甚至超出了预期。要知道,把战线延长到国际舞台,这代表着一种质的提升。例如,tridem的收购,我们有理由期待,将会使公司在非洲法语区开枝散叶,焕发生机。

回到你的问题,我先谈谈我对增发的看法。很多投资者对复星医药不断增发是心存不满的。可以看到,近几年的增发价格,其实都还是大于股价,甚至很多增发进来的机构投资者到现在还处于投资亏损状态。从这个角度讲,老股东是赚了便宜的,享受了资产的溢价,不存在价值稀释的道理。不过,从长远讲,增发进来的投资机构也是股东,公司有义务让股东获得合理的回报,这是天经地义的,也可以塑造公司在资本市场的良好形象。即使一时达不到,公司也有义务做好投资者关系处理,及时解释澄清,做好市值维护。

对于减掉那些资产?其实这个问题说简单也简单。那些股权占比较小,业务协同性较差,未来发展空间有限的资产都可以减掉。从资产端分析,复星医药的大量投资处理变现渠道还是比较畅通的,这都是公司的一个个小钱袋子,可以起到充实现金流以及平滑业绩利润的作用。今年的先声、汉森、山河药辅减持,我认为就做的不错,可以回笼一部分资金。至于减持的步骤,这个反而是复杂和需要技巧的,需要结合内外部环境处理。

简单就说这些,共研共勉。$复星医药(SH600196)$

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精彩评论

BreezeLi06-13 10:29

现在广度够了,该向深度、高度走

carlyler06-13 11:00

作为一个持有复星五年多,追踪五年多,经历了复星大调整的小散来说,大家的心情是理解的。对复星目前状况我想还是有点发言权吧。首先,复星做对了啥?我以为在战略布局上,复星大概率是对的。目前各项医药政策的出台,说白了就是医保缺钱,组织想要花小钱办大事。那么在这个背景下,复星的全产业链布局,国际国内布局,产品研发及引入产品,包括成立基金投资孵化产品都保证了复星未来能够走在正确的赛道。想想看,有史以来没有那个国家像我们一样那么多庞大人口浩浩汤汤步入老年社会。医药、医院、器械、养老都是大的风口。个人是很认同复星产业运营+投资并购的思路的。一个药的研发需要耗费时间是很长的。看看利妥昔,花了10年。所以在研发基础上,作为后起者,复星采取投资并购方式来实现追赶甚至弯道超车是对的。遗憾的是近期市场不好,外加复星这两件研发产品上市关键期的大投入,导致业绩增长不太好,股价一跌再跌。这也许是市场的短视吧。持有复星大概率是能获胜的。那么,复星做得不好地方在哪?我想就是透明度吧,这点大家诟病得多了。外加就是要把并购进来的企业好好整合,做好产业运营。让复星每个领域都能够进入业内数一数二的企业中。

我就是海阔天空06-13 11:21

假如我是复兴医药董事长,我会上交一百次造假顶格罚款6000万,r然后不断造假套现造假套现一百次,在这里不造假都是傻的。

股市小江湖06-13 10:46

他们一口肉一口屎一口血惯了,正常饭是不会吃的

南京星辰06-13 10:37

假如我是复星医药的董事长,我一份资产都不会减,规模越大,我才好要求更高的薪酬,股东回报什么的跟我有个屁关系,我的追求是当打工皇帝,薪酬过亿才是我的目标,当然前提是拍好老郭的马屁,让他明白我才是他最忠实的马仔。

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大保健的伯伯06-16 21:48

你踏马就郭广昌请的托。

易水寒206-15 10:17

假如你是董事长,应该早就倒闭了吧

vive刘06-13 17:13

十分认同,复星的管理层优秀得不可多得,眼光和格局都是超前的,买买买却都不是乱买,我尤其期待他在印度、非洲的表现,想想今后,复星拥有的是中国、印度、非洲的巨型市场,睡着了都能笑醒。再yy一下,我是复星的股东,这些优秀的管理层都是给我打工的,233333

水里望月06-13 17:11

carlyler06-13 12:05

鸨总总结得对