贵州茅台是A股价值投资的标杆，研究的人众多，研究难度也相对较小。贵州茅台也是很多价值投资者包括我的最爱、长期持股，作为多头，本文不谈估值，主要讲逻辑，不做推荐。
一 贵州茅台上市以来高速增长，净利润复合增速大概在25%左右。促使其高速增长的原因主要来自两方面，第一放量，由开始的几千吨增长到现在的大概3万吨，今年公司计划销售茅台酒2.68万吨，系列酒同比例投放，而且近期公司放话，茅台酒投放量可能会更多。第二，涨价，36年来茅台酒的售价从七元到现在的1300左右。量价齐升，造就了茅台传奇。
二 茅台的未来也取决于这两方面，即茅台酒是否能继续放量跟涨价。首先说放量，去年国家统计局公布规模以上白酒产量1358万的千升，中华香烟作为高档香烟在香烟中的占比为3%，如果高端白酒的市占率能达到高端香烟的市占率，那就大概40万千升了，而目前市场上高端白酒的产量还不到整个白酒产量的百分之一，也就是说高端白酒是白酒中的蓝海，其中茅台酒按销售量占有高端市场的63.7%，五粮液大概占23.7%，国窖1573占6.8%，三者占到了高端白酒的90%以上份额。今年茅台酒基酒产量预计超过4万吨，因为需要留存老酒以及小幅度挥发损耗，所以对应四五年后可售量大概八折也就是3万吨多。因为茅台酒只能在茅台镇生产，季克良讲茅台酒的极限产能在8万吨（也有人讲10万吨），因为达到产量天花板之后留存基酒跟过往留存基酒相抵消，所以到时茅台酒的天花板可供量大概8万吨到10万吨。茅台酒的可售量未来还有两倍的空间，过更好的生活喝更好的酒，中华香烟做参考，富起来的中国人容得下10万吨的茅台酒（这两年3万吨的可售量仍然供不应求）。
其次是茅台酒未来的价格。茅台酒的提价主要受益于3个方面，分别是GDP增速，人均收入提高以及通货膨胀。第一，通货膨胀，这个很容易理解，看看茅台酒过往的价格就知道了，有人戏称茅台酒为硬通货，纸币时代长期来说通货膨胀是必然。第二人均收入提高。这个也很容易理解，在单价不变的情况下，可以消费得起第一品牌的人更多了，而财富的金字塔组成，每向下一个台阶，都是几何级数的增长，但茅台酒是有生产极限的，这促成了茅台酒消费接受度的的量价齐升（只是增速慢于以往），过去十年北京市居民民的人均收入增速大概为7.5%，季克良讲，茅台酒单价达到城市市民最低收入比较合适（大意），也可以侧面印证与人均收入的关系。第三，GDP增速。有一个123的小规律，比如GDP如果是1，那么部分上市公司能做到2，少部分优秀公司能做到3，茅台上市以来净利润增速大概是GDP的接近3倍，而因为过去的成长因子并未改变，所以未来十年做到GDP的两倍并不难。目前飞天茅台的出厂价819，零售价在公司的严格限价下维持在1300，因为19年可售茅台酒有一定幅度减少，所以到时候零售价很可能冲击2000元。作为茅台酒的流通环节，公司认为有两百块钱的差价就可以了，所以到19年公司完全有能力将出厂价调高到1400元以上（调高是必然，调多少看公司战略）。因为茅台酒是高毛利产品，并且成本变化不大，所以净利润增幅要高于调价幅度。
结论。白酒作为传承千年的中国文化，有着千年的积淀，茅台作为白酒的第一品牌，是酒中之王。过去的成长因子并未改变。官酒变民酒的成功转型之后，茅台的基本面变的更稳健，更健康，更可持续。
关于茅台，可以说的太多。本文主要从量价两个方面聊了下，不做多叙。愿见者有收获！