作者：IWang
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科创板迎来首家小米生态链企业——石头科技。2月11日，石头科技开放申购，发行价格定为271.12元/股，不但创下科创板开板以来发行价新高，同时也成为A股史上发行价最高的公司，堪称“史上最贵新股”。记录就是被用来不断刷新的，上一次发行价在百元以上的新股还是2010年的海普瑞（148元/股）和汤臣倍健（110元/股）。
高调发行
科创板一签为500股，投资者打中一签，需要资金量是13.56万元，但是同样的收益也颇丰。按目前已上市的80只科创板股票首日平均涨幅125%粗略计算，打中一签在上市首日有可能获益17万元左右。
纵观石头科技近几年的业绩，可谓是高速增长的典范。
据招股书，公司主要生产三款扫地机器人：米家扫地机器人、石头扫地机器人和小瓦扫地机器人。石头科技于2014年7月成立，2016年公司的业绩还处于亏损，但到了2018年，迅速成为线上第一大扫地机器人品牌。2018年公司营业收入已经从2016年的1.8亿元暴增至30亿元。
而根据最新的业绩预告，石头科技2019年预计实现营业收入约 37.95-41.74亿元，同比增长约24.38%-36.82%；预计实现归属于母公司股东的净利润约 7.02-8.24亿元，同比增长约 128.13%-167.80%。有小米生态链企业光环加持，石头科技迅速引起市场注意。2017年开始石头科技推出自有石头品牌，2018年推出自有小瓦品牌，并且自有品牌的营收占比快速的赶超米家品牌。石头科技在逐渐摆脱对小米的依赖。
互联网生态
石头科技不生产扫地机器人，是扫地机器人的“搬运工”。
石头科技的扫地机器人全部采用委托加工方式生产，无自建生产基地，主要委托加工厂商为欣旺达。在报告期内的 2016 年、2017 年、2018 年公司对欣旺达的委托加工采购额分别为 5299.93 万元、33073.63 万元和 98517.36 万元，占公司委托加工采购总额的比例分别为 99.68%、 100.00%和 98.80%。
在2月10日举行的网上投资交流会，投资者对公司表示疑问，公司的边界在哪儿？护城河有多宽？董事长昌敬表示，“公司主要依靠积累的相关技术，通过技术延伸相关的产品，未来主要依靠公司在技术上的优势建立护城河。”
对于石头科技来说，“技术”一直是最引以为豪的看家本领。实控人昌敬以及多位管理层均是技术出身，研发部门受到公司管理层垂直领导。截至2019年6月30日，石头科技在境内已取得91项专利，包括19项发明专利、57项实用新型专利和15项外观设计专利，已取得19项境外专利。
根据中怡康的测算，从国内市场占有率看， 2019年上半年国内市场前三大品牌分别为科沃斯、小米和石头科技，市场占有率分别为48%、12%和11%，合计市场占有率为71%。
从毛利率的角度来看，石头科技帮小米代工的毛利率显著低于自有品牌的毛利率。
以至于报告期内石头科技的综合毛利率为19.21%、21.64%、28.79%，低于市占率第一大品牌科沃斯的33.88%、36.85%、36.97%。
扫地机器人行业
从公开信息可以看到，发行价格271.12元/股对应的石头科技2018年扣除非经常性损益前后孰低的摊薄后市盈率为58.76倍，而公司所处行业最近一个月的平均市盈率为24.02倍，可比上市公司科沃斯为27.59倍。科沃斯也曾有过业绩高速增长的巅峰时刻。财务数据显示，在2017年和2018年，科沃斯分别实现归属净利润3.76亿元和4.85亿元，分别较上年同期同比增长636.48%、29.13%。但利润曾经连续增长的科沃斯，却在上市之后就出现业绩下滑的情形，而这一现象在很多新上市公司中都存在。
有业内人士表示，石头科技发行价较高，首日表现或许很难达到科创板首日平均涨幅水平。而且，石头科技已经在发行公告给出了相应的风险提示。如果石头科技股票出现破发，中一签的亏损金额也会较高。
智能扫地机器人行业市场仍潜力巨大，根据中商产业研究院的数据，目前中国市场扫地机器人的渗透率仍然较低（沿海城市5%，内地城市渗透率仅为0.4%），远低于美国的16%。随着市场参与者的增多，竞争将变得更加激烈，毛利率或许会进一步受到影响。说到这，就不得不提过去几个月爆款的家卫士扫地机器人。作为霍尼韦尔、惠而浦、飞利浦等世界知名品牌的代加工厂，同样的标准、工艺、用料，同样的生产线，自己的品牌乏人问津。家卫士与拼多多尝试了“新品牌合作”，拼多多提供给家卫士海量的用户群体数据，根据这些用户数据能够构建消费者画像，进而定制生产消费者所需要的扫地机器人。2016年底家卫士开始试水拼多多，2018年增长势头更猛，专供拼多多的282元扫地机器人，卖出了十几万台。
拼多多联合创始人达达曾说，“当扫地机器人价格是一千多时，它的目标受众可能只有1000万人，如果将这个价位降到300元左右，行业的目标受众可能会激增至1亿人。”石头科技凭借小米渠道和自身的渠道建设建立自己品牌，短时间内取得较大的成功，说明公司在过去是一家高成长的好公司，但石头科技能否维持业绩的高速增长，投资者还是要持谨慎态度。