最近，看了一篇基金经理写的手记，觉得写得挺有意思的。这位基金经理在文中写到：从长期看，美国的证券市场是一个慢牛的市场。因此，在美国股票市场上进行资产的长期配置是一个成功的投资策略。从图1可以看出，在统计时段内（2005年初至2017年底），标普500指数的走势确实是一个整体向上的趋势。
通过数据模拟，表1显示了过去13年的时间里，无论是从哪一年初开始配置标普500指数，到2017年11月底收益都是正的。
而反观中国的A股市场，人们脑海中的印象一定是牛短熊长。这种情况，肯定是不适合长期配置策略的。
图2显示了配置在不同指数上的结果。2005年初至2017年11月底，沪深300指数收益率是301%，而标普500指数同期收益率只有118%（美元计价），远低于沪深300指数收益率。
如果通过数据模拟，过去13年的时间里，只有2008年初配置沪深300至今的收益率仍为负的，其他12年均为正收益。
最后，基金经理反问道： 如果时间回到2004年底，你会选择投资标普500指数还是沪深300指数呢？这么突然一问，还真会把人问蒙！因为按常理，我们都羡慕美国的"慢牛"市场，应该首选投标普500指数！但是从收益看，如果你是在2004年底“一把梭”式地投资沪深300指数并一直持有到2017年底，的确可以取得比标普500指数更高的收益！但是，问题是你能够每年都是2004年吗？从表2与表1的对比来看，表2中的绿色区域明显要比表1中的多，这意味着如果在A股市场，你选错了年份就有可能赚不到钱！对A股投资者来说，“择时”显得非常重要。
根据表1和表2，我分别计算了美国和中国投资者在不同年份配置标普500和沪深300的年化收益率，见表3。
从表3，我们可以看出，由于美国市场整体呈现出一种慢牛状态，因此只要投资者投资的时间够长，通常都会取得超过CPI的年化收率。由此推断巴菲特等人如此推崇指数投资是非常有道理的。美国投资者投资标普500指数似乎可以放弃“择时”。因为从表中结果来看，投资者从任何年份进入都可以获得较好的回报。这可能就是投资美国指数的“幸福点”所在。
但是反观中国的数据，不同年份进行投资所获得的年化收益相差非常之大。尽管如那位基金经理所说的那样除了2008年开始配置的年化收益为负以外，其它年份的收益均为正，但是，诸如2010、2011、2015、2016等年份，投资的年化收益均不如同期存款利率，显然不应属于成功的长期投资。我们通过比较不同年份的市盈率（表4）可以清楚的看到，除了2010、2011年沪深300的市盈率较高以外，2015和2016年的指数市盈并不算特别高，仅仅在13-14倍之间。如果按市场长期收益率为市盈率的倒数来算，合理的收益率应该在7%-8%左右，但实际的年化收益却只有3%-4%。
为什么在2015和2016年沪深300指数估值已处低位的情况下，却仍无法保证投资成功呢？分析其原因，我觉得有很多：比如2015年在股市去杠杆、楼市加杠杆的过程中，有更多的资金被驱赶出了资本市场。近期的贸易摩擦也加剧了投资者的悲观情绪。毫无疑问，从指数市盈率这一点来看，现在的沪深300指数也已经落入了一个低估区域。当前沪深300市盈率仅有11.6倍，比2012年略高出一点。如果按2012以来的年化来看的话，未来的年化达到9%-10%是可期的。但是A股的投资结构决定了这是一个非常情绪化的市场。要想在A股市场中取得成功，除了正确的方法外，耐心也是必不可少的。
投资往往是反人性的。大多数投资者都是在市场上涨中入场，在市场下跌中离场，最终闹得个“追涨杀跌”的恶名。其实，对于长期投资者来说，现在或许真的是慢慢的建仓的时候了。华宝旗下的有些ETF基金还是蛮有特色的。比如银行ETF，除了南方基金有银行ETF外，市场上再无第三家。但是南方的银行ETF规模略小，仅有1.05亿元，比华宝中证银行ETF的5亿规模相去甚远。如果喜欢银行股的投资者，怕遇到黑天鹅什么的，投资一揽子银行ETF是不错的选择。如果喜欢沪深300指数的话，可以选择诸如华宝沪深300指数增强、富国沪深300指数增强等增强产品。在这个时点，耐心地慢慢定投或许是我们唯一能做的事情！
最后想谈谈对现在以持有贵州茅台、恒瑞医药、格力电器等价值股的基金的看法。这几天翻了翻今年表现还不错的基金如华夏回报，易方达中小盘等，他们的收益在最近几天都收复了失地，年初以来的收益纷纷翻红，可喜可贺。但是中国的基金素来有抱团取暖的爱好，一遇到熊市就是各种大消费、医药股的。真担心哪天，他们所持有的那些大白马也跟老板电器一样增长不及预期而跌下神坛。如果那样，基金的投资者也跟着倒了霉。这让我想起了大卫·F·斯文森在《不落俗套的成功》中说的一句话，“经验丰富的投资者应该找到一位有真才实学的基金经理，在他所管理的基金遭受短暂挫折时勇于进行申购，才能提高长期投资的成功性。”这种逆向投资的思维恰恰是普通投资所不易做到的。见鬼，我怎么突然想起了小红和红利基金，要不现在就把这月的工资逆向投资一把？呵呵！
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