平安就不说了
太保财报还是比较不错，比较出乎意料就是新业务价值转正，健康险增速非常高，健康险保费增速接近60%。国债收益率走低带来的存量债券公允价值提高抵消了股票市场对净资产的影响，年度还有浮盈在这几家保险公司很难得，不过这个也是一次性因素。如果今年股票市场上涨，投资收益可能弱于其他几家保险。
太保客户结构和平安类似，客均合同稳步提升（如果说保险完全是收智商税，那么这2家保险公司的客均合同而不仅仅是总量都是稳步提升是很难说得过去的，说明还是得到了很多人的信任，在客户总量不断增长的前提下客均合同还可以稳步提升。）这个属于产品黏性的一个方面。（虽然平安客户持有多家子公司合同数增速和占比远高于太保，但是平安银行、证券属于比较容易获客的，银行和证券的客户价值是低于寿险，要拿太保和平安寿财险一起比较才合理，但是没有单独透露平安财险和寿险客户结构）
太保不好的地方主要是营运偏差转负，没有保持前两年水平，也弱于新华。营销员月人均首年保险业务收入仍然不高，仅为平安的60%左右，影响对代理人的吸引力。
新华本次财报也是比较好的，代理人增速领先同业，健康险的占比很大，增速也不错。退保率的下降和保单继续率的提高进展比同业进步明显。新业务价值保持正增长。营运偏差大幅正偏差。
这里要说一下新华内含价值比同业假设保守的地方：新业务价值选择将保单作为要求资本的计量单元，未考虑保单之间、险种之间要求资本可以正负相抵的情况，分散效应为零。没有计入分散效应影响，相当于降低了内含价值（平安、太保、太平新业务价值按偿二代要求按保单作为计量单元，但是在计算内含价值的时候会考虑保单之间的风险抵消影响，计入分散效应。感谢平安的课件）
新华的不足。去年权益投资很惨，看起来利润增速47%，但是把44亿左右的浮亏放到综合收益里面没有体现在利润表，浮亏是造成实际内含价值增速比较低的原因之一。而健康险计提了30多亿税前利润，寿险计提10多亿税前利润加起来50亿左右，这里我看了财报可能并不是新华保险所谓隐藏利润，而是补计提，主要问题在疾病假设的变化上，见下图对比：
2018年开始新华保险精算报告里面疾病假设增加了考虑长期恶化的描述，而对应的是大幅加计提了健康险准备金，但是这个未来也不是利空了，新华开始填坑说明形势应该比较好了。平安是业内最早考虑疾病长期恶化风险的，太保看财报应该是2017年开始考虑疾病长期恶化风险。新华开始于2018年。整个寿险公司行业其实都在慢慢往保守方向考虑。这个假设变化也是影响新华内含价值增长的第二个因素。
总体而言，寿险公司2018年虽然经历大熊市，但是交出了一份比较漂亮的成绩单，显示了很强的抗风险水平。保险行业的周期性我个人认为比上轮熊市表现好多了。