$九安医疗(SZ002432)$ $英科医疗(SZ300677)$
周五九安医疗涨停，英科医疗一度封死20CM跌停，那么问题来了，九安医疗和英科医疗同为疫情受益股，英科医疗最高市值1000亿，现在几乎跌破净资产，那么怎么理解英科医疗的超级过山车，又如何给九安医疗估值呢？
英科医疗主营一次性手套，业绩巅峰在2020年，当年录得净利润70亿，21年产量更高但是价格开始回落，净利润维持在74.3亿，但是股价开始下滑，从21年高点总市值1000亿一路下滑到200亿左右，周五公布一季报后直接20cm跌停，收盘总市值158.2亿，跌破了净资产（162.1亿）。
英科医疗现在市场给的估值基本就是净资产了，其实投资股票就是投资本来，英科医疗高点总市值一千亿是因为当时的市场认为未来几年英科将持续盈利，净资产会增值到一千亿左右，当时市场有错吗？也没什么大错。
那么现在市场给英科医疗估值已经低于公司净资产了，市场有错吗？也没什么大错，因为一季报公司净利润大幅度下降到不到一个亿了，所以和前两年相比，英科医疗今年的净利润基本可以忽略不计，投资的生产线等总资产还面临大幅折旧的风险，所以英科医疗的净资产预计今年不会再大幅度增加，那么继续投资就意义不大。
九安医疗和英科医疗都是疫情受益股，都是短期内业绩出现翻天覆地的变化导致股价大幅波动。英科医疗的走势说明，市场给这类股票的估值一般就是未来三五年内净资产的预估值，那么你认为三年后九安净资产是多少，现在给它对应的总市值就行了。你认为2024年底九安医疗所有者权益会是多少呢？
九安医疗一季度结束后（2022年三月三十一日）所有者权益（净资产是181.2亿），这个基本就是九安医疗可能的最低估值了。但是九安医疗并没有躺平，它现在在美国新冠自测试剂盒市场还是绝对领袖品牌，产品还在持续热销，最近又打开了加拿大市场，所以它的净资产还在持续增加。
九安一季度完成净利润143亿人民币，二季度美国疫情从高点回落后，目前新冠确诊又开始增长，这主要是因为奥密克戎变种Ba2以及Ba2的亚型Ba2.12.1开始蔓延。预计二季度九安业绩应该不如一季度但是仍然会维持高水平。
九安一季度营业收入217.4亿，净利润率大概是70%，政府订单单价5美金左右大概占比50%，商业订单单价6.5美金左右，二季度开始政府订单下降幅度比较大，商业订单应该平稳但是也有下降，预计二季度净利润大概是一季度的30%到50%，估计在40亿到70亿之间，取中值55亿吧。
美国执行躺平政策以后，60%的国民都感染过新冠了，由于已经得过新冠或者打过疫苗产生抗体，目前新冠确诊确实比高点要低，重症和死亡数据就更低了。但是并不等于新冠疫情就消失了，目前受BA2和变种BA2.12.1影响，目前新冠确诊数据（核酸确诊为主）已经回升到每日八万左右的水平，专家预计加上自检未报和轻症没检数据实际水平应该是确诊数据的十五倍左右，也就是每天有100多万人感染新冠。所以短期内新冠疫情不可能消失甚至产生更具杀伤力的变种病毒的风险更大。所以九安医疗下半年的销售数据和二季度比预计不会大幅度回落甚至有回升可能。加上九安还有持续拓展加拿大、日本，欧洲等发达国家市场。另外旅行新冠抗原检测认证服务也给九安带来了新的利润增长点。综合来看，我估算九安医疗下半年净利润80亿左右。
2023年 对九安来讲不确定因素就很多了。首先还是疫情，疫情目前来看死亡率确实是持续下降的，但是由于新冠病毒在全球范围存在的体量非常庞大，变异在不断进行中，难免不会产生新的突防能力更强的病毒。所以我们新冠业务规模我是谨慎乐观，但是也相信23年完全消灭新冠病毒的概率并不大。另外，除了新冠病毒之外，世界上也是不是会冒出其它危害人类健康的其它病毒，这些病毒理论上都可以用抗原试剂盒自检。九安的子品牌ihealth由于已经成为美国新冠检测第一品牌并且开始在美建厂，也有机会获得其它商业机会。
综上我估算23年九安年度净利润将回落到100亿左右。
那么2023年底九安医疗净资产预计增加到414亿左右。
2024年我们假设九安遭遇和英科医疗同样的故事，新冠业务消失，九安 医疗净利润大幅度滑坡，那么九安医疗净资产停留在414亿左右，股价持续探底后稳定在400亿左右水平。
如果2024年初九安总只是回落到400亿左右的水平，那么参考英科医疗，九安是不是还得有个先冲顶在持续回调的过程，英科医疗高点总市值1000亿，周五收盘158亿，高点市值是周五收盘市值的6倍还多。
考虑到英科医疗的走势对九安也是一种方面教材，我们谨慎一点给九安高点市值打个折，给两到三倍2024年净资产的估值，那么九安医疗高点总市值应该落在800亿到1200亿之间。
