近期港股超火，港股医药也不例外。自2022年10月12日反弹以来，医药板块均出现不同程度涨幅，其中港股创新药指数涨27.58%，全指医药指数涨11.44%，CS创新药指数涨10.59%，沪深300仅涨2.28%。
来源：雪球，截止2022.12.20
为什么最近医药板块大幅反弹，而港股医药涨幅远远大于A股医药？港股医药近期反弹原因是什么，可能有哪些投资机会，可以上车了吗？
本文主要讲解港股医药近期反弹的原因、投资逻辑、中证香港创新药指数概况、编制、市值分布、权重股特点、估值和同类对比优势，广发中证香港创新药ETF投资价值等九个要点，跟大家分享。
一、港股医药近期大幅反弹的原因：
1. 医改政策边际持续改善。
自从今年9月份以来，医药行业利好政策频出，前期医药集采等利空因素逐渐消除，国家在政策层面大力鼓励医药创新、高质量发展，从“仿制药”过度到“创新药”的新战略趋势，同时着重实现医疗器械国产替代。可以说，政策是医药行业投资的核心变量，不可忽视。
如，近期国家医保局明确表示创新医疗器械暂不纳入集采，财政贴息贷款更新改造医疗设备，“十四五”期间国家将支持各地建设120个左右省级区域医疗中心、优先采购国产医疗设备等。
从这些举措来看，都在反映医药行业目前已经处于政策底，逐步转变利好方向。
2. 国内创新药审批速度加快。
2022年2月22日，《药审中心加快创新药上市申请审评工作程序（试行）》颁布，为鼓励研究和创制新药，满足临床用药需求，及时总结转化抗疫应急审评工作经验，加快创新药品的审评速度。
在2022年12月份，就有万泰生物的鼻喷新冠疫苗、威斯克重组蛋白新冠疫苗、三叶草重组蛋白新冠疫苗、神州细胞重组蛋白新冠疫苗等陆续获批，创新药审评速度明显加快。
3. 港股创新药指数调整较为充分。
来源：中证指数公司
自从2021年6月28日高位回调至今年10月份，时间长达16个月，期间港股创新药指数跌幅超60%，CS创新药跌幅近50%，沪深300跌幅在30%左右。可见，港股医药这轮调整已经较为充分，前期跌幅远远大于A股，作为医药行业中的细分赛道，长牛趋势以及刚需逻辑不变，不管是从时间还是空间上看，触底反弹需求十分强烈。
4. 国产创新药前景广阔。
医药创新成为头部CXO企业未来盈利新增长点。在国家战略政策扶持和市场对创新药的需求逐步增加背景下，国产创新药的占比迅速增长，前景广阔。据数据显示，2021年，我国仿制药的市场规模占中国生物医药市场总规模的60.4%，创新药占比39.6%。
5. 防疫政策优化，常态医疗服务复苏。
近日，国务院联防联控机制综合组发布《关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知》（简称“新十条”）明确，不再对跨地区流动人员查验核酸检测阴性证明和健康码，不再开展落地检。目前，浙江省、重庆市、贵阳市、新余市等多地明确，机关单位无症状和轻症职工可正常上班，上海、天津、宁夏银川等多地已经陆续宣布，医疗机构对门急诊患者不再查验核酸阴性证明。
从防疫政策变化方向，可以看到，进一步优化疫情防控“二十条”和“新十条”的落地，有望逐步推动常态医疗服务的快速复苏，如重大疾病、慢性疾病等临床用药前期受疫情影响较大。
6. 港股性价比优势，溢价空间大。
数据来源：Wind，沪深港通速递-AH股比价
比如在2022年10月份期间，沪港通AH股溢价指数，溢价率在34%左右，也就是说一个公司同时在A股和港股上市，其中A股上市的价格要比港股的贵34%，那么投资港股就比A股相对便宜，性价比高，也能够反映港股医药的估值低，未来成长空间大。
7. 海外市场流动性预期向好
随着全球疫情常态化后，医药创新成长领域的情绪有所恢复，海外市场中的biotech和CRO两大板块均出现不同程度涨幅，当前美债利率下行，美联储政策依然偏向于紧缩通道，同时2023年预期美国通胀拐点确立有望使得美联储逐步放缓甚至停止加息，全球大健康产业融资有望回暖，港股医药属于成长风格为主，未来业绩预期向上修。
来源：Wind
从技术面来看，港股创新药指数已经出现“W”底部反转的信号，虽然不一定会马上持续大涨，但是横盘震荡都是很好的逢低分批布局机会。
综上所述：
随着医改政策边际持续改善，防疫政策进一步优化，常态医疗服务复苏，美债利率下行，海外市场流动性预期向好，港股创新药前期调整较为充分，未来业绩预期上修，估值有望得到持续修复，在技术上反弹预期强烈，中长期看适合分批布局会比较好。
二、中证香港创新药指数投资价值分析
1. 指数概况
中证香港创新药指数（代码：931787，简称：港股创新药）在香港市场中选取不超过50家主营业务涉及创新药研发的上市公司证券作为指数样本，以反映香港市场创新药主题上市公司证券的整体表现。
指数基日为2017年12月29日，基点为1000点，截止2022年12月20日为922.81点。
指数样本每半年调整一次，单个样本权重不超过10%。
来源：中证指数公司，截止2022.11.30
港股创新药指数成分股合计46只，名称含有“B”标识有18只。
港股创新药与A股CS创新药形成优势互补。香港已经成为全球第二大生物科技公司融资中心，允许符合一定条件的没有收入、没有利润的生物科技公司上市，后缀中有B标识的企业均为未盈利的企业，如再鼎医药-B、三叶草生物-B、康方生物-B等，目前看港股创新药指数已经盈利公司占比权重最大。
2. 编制规则
样本空间：以中证香港300指数与中证港股通综合指数的样本空间取并集作为指数的样本空间；
流动性要求：过去一年的日均成交金额不低于1000万港币；
选样方法：
（1）对于样本空间内符合可投资性筛选条件的证券，选取业务涉及创新药研发以及为制药企业提供药物研究、开发和生产等服务的上市公司证券作为待选证券；
（2）在上述待选证券中，按照过去一年日均总市值由高到低排序，选取排名靠前的50只证券作为指数样本，不足50只时全部纳入。（资料来源：中证指数公司）
3. 成分股总市值分布
来源：wind，截止2022.12.20
从中证香港创新药指数总市值分布看，市值大于1000亿的有3只，分别是百济神州-B、药明生物、石药集团，均属于国内创新药CXO领域中的龙头企业。
同时市值小于100亿的有20只，市值小于200亿的有34只，中小市值公司数量居多，但在市值权重分布大小市值公司相对均衡。
4. 前10大持仓
来源：中证指数公司，截止2022.12.22
中证香港创新药指数前十大权重占比64.36%，前五大权重占比高达44.13%，权重股龙头效应凸显，主要投资百济神州-B（权重最大占比10.68%）、药明生物（权重最大占比9.54%）、石药集团（权重最大占比8.77%）、中国生物制药（权重最大占比8.01%）、信达生物（权重最大占比7.42%）、药明康德、康方生物-B、金斯瑞生物科技、再鼎医药-B、康哲药业等创新药企业。
5. 估值分析
来源：wind，截止2022.12.22
中证香港创新药指数的市盈率为127.54，市净率为2.74，整体估值处于近几年低位水平。由于指数成分股含有一部分尚未盈利的公司，市盈率容易被放大，从市净率看会比较合理。当然，港股创新药主要集中于创新药领域投资，是存在高波动高成长高收益的预期。
来源：wind，截止2022.12.22
6. 港股创新药与其他指数对比
来源：Choice，截止2022.12.22
从近期反弹的走势看，广发中证香港创新药ETF（简称：港股创新药ETF，代码：513120）收益明显大于同期的恒生指ETF、恒生科技ETF、沪深300，同时港股创新药ETF早在10月12日开始大幅上升，领先恒生市场主要指数ETF，成为反弹急先锋。
不过，寻底反弹过程中，港股创新药ETF（513120）来回波动幅度也会比较大，需要一定的耐心、信心，在低位时候敢于大胆分批抄底，可能拿得住。
7. 中证香港创新药指数风险提示
我认为投资中证香港创新药指数的风险主要表现于：恒生二级市场无跌幅限制的高波动风险、医改政策与企业结构发生变化调整风险、新药物研发失败风险、指数业绩变现不及预期风险、国际形势不及预期风险、中证香港创新药指数估值调整风险等。可以根据自身的风险偏好，资金需求，制定相应的组合策略会比较好。
总结：
1. 医改政策边际持续改善，国内创新药审批速度加快。
2. 过去1年多时间，港股创新药指数调整较为充分，估值较低。
3. 防疫政策优化，常态医疗服务复苏，创新药未来前景广阔。
4. 港股性价比优势，溢价空间大，在布局创新药行业机会中，港股创新药弹性更高。
5.美债利率下行，海外市场流动性预期向好。
6. 广发中证香港创新药ETF（场内简称：港股创新药ETF，代码：513120）是恒生市场唯一跟踪中证香港创新药指数基金，支持T+0交易，具有一定的稀缺性。
原创不易，记得点赞，支持。