近期港股医疗保健行业持续回暖，对于恒生医疗的投资也备受市场关注。尤其是自2022年10月12日触底反弹以来，恒生医疗保健指数涨幅超30%，人气飙升，大幅跑赢同期恒生科技指数以及A股市场的中证医疗、沪深300，可见投资恒生医疗更有吸引力。毕竟，港股医疗估值整体比A股低，在配置上溢价能力更强，弹性较好，期间能够产生幅度较大的波段机会。其中，我在投资策略上一般选择恒生医疗ETF作为底仓，再结合个股进行个人的指数增强操作，与我A股的医疗基金构建组合，形成较为全面的布局A+H医疗大健康产业。同时，全市场规模最大且唯一的恒生医疗ETF(513060)实行的是T+0，直接在场内买入，门槛低，交易灵活，是选择布局恒生医疗保健行业的优质工具。
那么，我为何看好恒生医疗的投资机会？恒生医疗保健指数以及恒生医疗etf(513060)的投资价值如何？未来还有没有继续投资的潜力？我将通过本文进行深度分析说明，与大家一起探讨研究一下。
一、我看好恒生医疗的投资机会理由：
1、香港已成为全球第二大生物科技融资中心。香港对生物科技企业实行的特殊上市制度安排，带动香港新兴金融的快速崛起，使香港一跃成为仅次于美国的全球第二大生物科技融资中心。比如，在2018年4月，港交所修改《上市规则》引入18A章，上市新规允许尚未盈利、无收入的生物科技公司在香港上市。
2、港股拥有大量创新药以及生物科技相关优质标的。如，石药集团、药明生物、京东健康、中国生物制药、信达生物、威高股份、再鼎医药-B、金斯瑞生物科技等优质资产标的。由于创新药企和许多新型生物科技企业前期科研成本投入， 难以快速盈利的特点，港股市场的这一新制度为它们搭建了得天独厚的融资平台，许多具有创新优势的生物科技公司在新规实行之后登陆港股顺利完成上市。
3、恒生医疗保健股能够与A股市场形成重要补充。据Wind数据显示，港交所主板共有上市医药保健业企业170家，其中2021年9月主板港股的医疗保健行业(恒生一级行业 )总市值为3..34万亿港元，转化为人民币货币单位约2.74万亿元，同期A股市场医疗保健行业(万得一级行业)总市值为8.11万亿人民币，港股医疗保健总市值占A股医药行业总市值约33.85%，超过三分之一。
4、港股市场对医疗科技企业更为重视。2022年9月15日消息称，港交所正研究在上市规则中增设一个新的章节，以满足产品商业化尚处于早期阶段的大型科技公司上市融资的需求，或将新设《第18C章》，处理硬科技公司的上市申请。而医疗科技作为硬科技的核心部分，也备受市场关注。
5、 预计2023年全球大健康产业投融资开始回暖。
由于近年来受地缘政治冲突、新冠疫情、高通胀、美联储加息等因素的影响，期间全球大健康产业投融资市场出现了一定程度的波动，但仍处于2000年以来融资金额较高的年份。从历史经验来看，投融资遇冷都是较为短暂的，预计从2023年开始，全球大健康产业投融资将逐渐开始回暖。
同时，从全球生物医药各领域投融资分布情况来看，生物药依然是最受资本市场青睐的赛道，另外，基因治疗，细胞治疗、 Al+制药等尖端技术也越来越收到资金的关注，均已站在了高位发展的历史时刻。
6、医改政策鼓励医药创新，持续推进创新药行业高质量发展。
要知道，政策是影响医药行业最重要的因素之一。尤其是在供给侧持续给予创新支持和优化支出结构，创新药审批上市和纳入医保的节奏显著加快，极大丰富了中国患者的临床用药选择，同时缩短了研发投资回报周期；仿制药的市场准入门槛明显提升，加速了对原研药品的替代，市场集中度大幅提高。
7、国内CRO市场具备长期发展潜力。
从CRO嵌入药物研发全产业链，帮助药企实现降本增效，未来有望把握国外产业链向国内转移的机会，实现中国医药研发“由仿到创”，长期来看具备较大的发展潜力。据Frost & Sullivan的测算，从2019年至2023年，中国药物研发外包潜力将从34.7%增长到46.7%，市场规模将达到172亿美元，年复合增速28.5%。
8、国产替代需求空间大。
从目前国内市场看，医疗器械产品主要以中低端为主，高端产品主要依赖进口，对标国际市场，高端产品市场有较大替代空间。根据前瞻产业研究院，现阶段我国医疗器械市场，高端产品仅占25%，心电图机、磁共振设备、超声波仪器等国产化率不足20%。国际市场高 端产品占比达55%，对标国际市场，我国高端产品市场有较大的替代空间。
9、创新医疗器械暂不纳入集采。
近期，国家医保局再明确创新医疗器械暂不纳入集采。目前尚有大量品种未被新的集采制度覆盖，还有些竞争不充分的创新品种、独家品种尚不能纳入集中带量采购，同时暂未考虑将种植牙纳入医保支付范围等。
10、预期四季度将迎来采购高峰期。
近期，国卫办发布文件《国家卫健委开展财政贴息贷款更新改造医疗设备的通知》，对医疗机构设备购置和更新改造新增贷款实施阶段性鼓励政策，中央财政贴息2.5个百分点，期限2年。同时，9月15日中央财政贴息贷款申报额度通知文件下发到各省，专家预计2000亿能分到医疗，预计今年四季度到明年，医疗器械将迎来采购高峰期。
11、政策鼓励医院优先采购国产医疗器械。
从国家政策角度看，近年来政策扶持器械行业向高质量发展的趋势愈发明显。尤其是《中国制造2025》重点领域技术路线图提出，重点发展影像设备、医用机器人等高性能诊疗设备，其中在县级医院中，国产的中高端医疗器械份额要在2020年达到50%，2025年达到70%，2025年国产核心部件国内市占率达到80%。
12、医疗新基建拉动医疗设备市场长期扩容。
2022年11月9日，国家卫生健康委、国家中医药局、国家疾控局联合发布《“十四五”全民健康信息化规划》，力争到2025年，初步建设形成统一权威、互联互通的全民健康信息平台支撑保障体系，基本实现公立医疗卫生机构与全民健康信息平台联通全覆盖。
同时，随着财政贴息贷款更新医疗设备政策落地执行，各地医院开启设备更新采购潮，特别是呼吸机、多功能心电监护仪、除颤仪、测序仪、CT、DR、彩超等设备都纳入采购范围。全国已上报超2000亿元的医疗设备贷款需求，各大医疗器械厂商将持续收益于该政策，实现营收。此次引入财政贴息贷款支持医疗设备更新改造将成为医疗新基建进一步推进的重要一环。
13、老龄化进程加快，医疗保健需求增加。
根据第七次全国人口普查，2010-2020年我国的总人口年平均增长率下降0.04%。家庭小型化，平均每个家庭户的人口从2010年的3.10人下降到2.62人。60岁及以上人口为2.6亿，占18.70%（其中65岁及以上占13.50%）。根据WHO2016年发布的《中国老龄化与健康国家评估报告》预计，到2030年中国60岁以上人口可能达到近25%。
随着经济发展，国民收入增加，老龄化进程加快，对于养老保健和医疗需求增加。同时医保基金运营压力增大，从而促进医疗系统运行效率，以及提高养老健康服务水平，多元化的医疗保健产品将拥有持续广阔的市场需求。
14、新治疗技术和模式持续推动生物制药的创新发展。
从新兴技术的发展阶段来看，双抗、ADC和CAR-T类药物等新兴技术已经逐渐进入成熟期，未来几年或将进入快速爆发期。更加前沿的领域，如细胞基因、mRNA、基因编辑、PROTAC等技术也正在兴起，相关项目正在向概念验证阶段快速迈进。无论是创新生物科技公司向生物制药突围、还是大型药企的转型升级，新技术、新平台都是帮助生物制药企业获得高速成长的机遇。
15、互联网医疗与医药商业迎来机遇期。
政策推动行业连锁化、数字化发展，互联网医疗、医药商业企业集中受益，如，京东健康、阿里健康、平安好医生等均为互联网医疗、医药商业中的龙头企业。
根据商务部在《“十四五”时期促进药品流通行业高质量发展的指导意见》中指出，以推动供给侧结构性改革为主线，以数字化、智能化、集约化、国际化为发展方向，到2025年培育形成1-3家超五千亿元、5-10 家超千亿元的大型数字化、综合性药品流通企业，5-10 家超五百亿元的专业化、多元化药品零售连锁企业，100家左右智能化、特色化、平台化的药品供应链服务企业。药品批发百强企业年销售额占药品批发市场总额98%以上；药品零售百强企业年销售额占药品零售市场总额65% 以上；药品零售连锁率接近70%。
16、恒生医疗保健指数估值已经处于历史低位。截止2022年11月18日，恒生医疗保健指数的估值依然处于历史低位区域，其中市盈率为134.04（需要注意的是恒生医疗部分成分股尚未盈利，市盈率容易被无限放大，可以用市净率作为参考好些），市净率为2.6，均处于历史低位水平，经历了前期大幅回调，风险得到释放，目前处于低位，布局投资价值潜力较大。
17、港股医疗医药行业持续回暖，资金借道ETF布局热情高涨。截止2022年11月18日，数据显示，全市场规模最大且唯一的恒生医疗ETF(513060)最新流通份额高达128.15亿份，创上市以来新高。该ETF近1个多月来继续逆市吸金，是自6月份回调以来的再次创新高。同时，自10月12日低点以来，恒生医疗ETF标的指数累计反弹超30%。
综上所述，随着近期国家多政策利好的助推，医疗保健行业有望受益于政策边际改善与核心企业业绩增长带来估值修复。尤其是恒生医疗保健指数经过前期的回调，我认为已经出现估值底、持仓底、政策底，未来有望呈现持续回暖态势，当下跑步进场正当时。
二、恒生医疗保健指数以及恒生医疗ETF投资价值分析
1、基本概况
恒生医疗保健指数(指数代码: HSHCI)由恒生指数有限公司于2015年8月17日推出，旨在反映在香港上市、主营医疗保健业务股票的整体表现，提供市场参考指标。以2010年3月5日为基日，以3000点为基点。
2、编制规则
恒生医疗保健指数样本股的选样空间由恒生综合指数成分股构建，恒生综合指数成分股从满足流动性要求 (每月换手率为0.05%或以上)的香港交易所主板上市证券中进行挑选，根据最近12个月月均市值由大至小排列，计算每只证券的累计市值覆盖率，选择累计市值覆盖率前95%以内的证券作为恒生综合指数样本股。
选择所有恒生综合指数成分股中任何按恒生行业分类系统归类为医疗保健业的恒生综合指数成分股，成分股数目非固定且不受任何限制。指数采用流通市值加权法计算，每只成分股的比重上限设定为10%。指数样本股每半年调整一次，样本股调整实施时间为每年6月及12月底，定期调整通常会在数据截止后八周内完成。
3、行业分布：以医疗保健为主，对医疗保健细分核心赛道覆盖齐全。
截止2022年11月17日，从Wind一级行业看，医疗保健权重占比高达100%。
从恒生三级行业看，四大权重分别为，药品占比52.9%，生物技术占比32%，医疗保健设备占比9.4%，医疗及医学美容服务占比5.7%，均为医疗保健行业中的核心赛道。
4、指数的总市值分布：大市值公司稀缺价值凸显，数量上中小市值公司居多。
截止至2022年11月18日，恒生医疗保健指数共有77只成分股，总市值大于1000亿的有5只，分别为药明康德、药明生物、京东健康、百济神州、石药集团。总市值大于300亿的有19只，其中自由流通市值最高的成分股为药明生物。从成分股总市值分布来看，可以注意到恒生医疗保健指数成分股以总市值为300亿以下为主，共计58只，其中小于100亿的成分股占36只，均为恒生医疗保健领域各细分龙头股。
5、前十大权重股：行业龙头集中度较高，均为创新医疗潜力股。
恒生医疗保健指数主要投资石药集团（权重最大占比高达9.92%）、药明生物（权重占比8.16%）、京东健康（权重占比7.14%）、中国生物制药、信达生物、威高股份、再鼎医药-B、药明康德、金斯瑞生物科技、国药控股等细分龙头股，前十大权重合计占比52.34%，前五大权重合计占比35.74%，行业龙头集中度较高，均为创新医疗和创新药的佼佼者，投资价值潜力较大。
6、主要成分股盈利能力较强，业绩表现优秀。其中，石药集团发布2022年中报，报告期内石药集团营收156.1亿元，同比增12.9%，股东应占基本溢利30.69亿元，同比增14.9%。对于业绩增长，石药集团表示主要来自成药业务、原料产品业务及功能食品及其它业务增长所推动。
药明生物作为全球领先生物药CDMO龙头企业，在国内占据了近80%的市场份额。2022上半年药明生物营业收入达72亿元，再创历史新高，同比增长63%。目前药明生物司研发管线布局全面且前瞻性较强，客户结构逐步趋向多元化，全球市场份额进一步提升。
京东健康是国内首批取得互联网药品交易资格和互联网医院牌照的平台型互联网企业之一。2022年上半年公司实现营收202亿元，同比增长48.3%，非国际财务报告准则指标下净利润达12亿元，同比增长82%，业绩与利润表现均超市场预期。
7、成分股研发实力显著，具有高护城河优势。截止到 2022年4 月 1 日，港股上市药企在研发投入中排名前三的分别是百济神州、复星医药和中国生物制药，去年研发投入分别为 92.82 亿元， 38.34 和 38.2 亿元，后两位研发投入增长超过 30% 。百济神州研发费用同比小幅增长 4% ，去年 PD-1 营收 16.5 亿元。石药集团、翰森药业、华润医药等大药企去年研发费用分别为 34.3 亿元， 17.97 亿元和 13.7 亿元。
同时，2022 年上半年石药集团的研发费用约为18.8 亿元，同比增长约16.8%， 研发费用率约为12.0%，继续保持高投入。目前约有300个在研项目，其中超50项已经处于临床研究环节，同时自主研发的多恩达等多项产品也已进入销售阶段，中长期发展潜力较大。
8、恒生医疗保健指数业绩表现出色。自从2022年10月12日底部反弹以来，恒生医疗保健指数明显跑赢恒生科技、恒生指数，溢价能力更强。同时，大幅跑赢同期A股市场的中证医疗以及主要宽基沪深300，期间恒生医疗保健指业绩表现出色，截止11月18日依然涨幅超30%。
三、恒生医疗ETF(513060)的投资优势
1、恒生医疗ETF(513060)是目前全市场中规模最大且唯一的恒生医疗ETF，具有流通性强，交易便捷（场内T+0），透明度高，交易成本低等指数化投资优势。
2、恒生医疗ETF(513060)是博时基金旗下的一只行业指数型基金(QDII-ETF)，基金经理人是万琼女士，擅长指数化投资。该基金于2021年3月8日发行，于2021年3月18日成立，紧密跟踪恒生医疗保健指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。基金管理费为0.50%、托管费0.15%。主要采用完全复制法跟踪标的指数的表现，主要投资于标的指数成份股和备选成份股(含存托凭证)，具有与标的指数相似的风险收益特征。
3、博时恒生医疗保健(QDII-ETF) (513060)自从成立以来是跑赢标的指数，期间能够获得比恒生医疗保健指数相对优秀的业绩，具有一定的指数增强效应，也体现经理人万琼女士优秀管理能力。
最后小结一下：
近年来受地缘政治冲突、新冠疫情、高通胀、美联储加息等因素的影响，期间全球资本市场出现一定程度的波动，而近期港股医疗保健行业持续回暖，恒生医疗ETF(513060)作为目前全市场上规模最大且唯一的恒生医疗保健指数基金，是选择布局恒生医疗保健行业的优质工具，能够更好的捕抓行业趋势投资机会。其中，我在投资策略上一般选择恒生医疗ETF作为底仓，再结合个股进行个人的指数增强操作，与我A股的医疗基金构建组合，形成较为全面的布局A+H医疗大健康产业。同时随着最近国家多政策利好的助推，医疗保健行业有望受益于政策边际改善与核心企业业绩增长带来估值修复。尤其是恒生医疗保健指数经过前期的回调，我认为已经出现估值底、持仓底、政策底，未来有望呈现持续回暖态势，当下跑步进场正当时。
风险提示: 股市有风险，投资须谨慎。港股市场波动较大，无涨跌幅限制，该ETF属于股票型基金，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金与货币市场基金。同时该基金可投资境外市场，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，还面临汇率风险以及境外市场的风险。以上纯属个人当下投资总结以及策略观点，不构成任何投资建议，未来可能会随着市场发生变化，包括认知、策略、组合等也会改变，勿盲目操作，盈亏自负。