股价翻倍了的中国化学,还低估么?中国化学估值分析

给目前的中国化学估值,最适合的方法就是按业务分别估值,最后再汇总起来。因为施工工程化工新材料比起来,市场给予的估值是不一样的。那么废话不多说,我们开始。

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工程业务比较好预测,未来几年乘着碳中和和新能源的东风,已经和众多知名厂商签了单子,未来这几年根本不愁没活干。市场的预计是每年至少以15%的速度增长到十四五结束。

2020年工程业务归母净利润是36.3亿,今年增速根据半年报来看,应该超过了15%,后几年会趋于平稳。按20%,15%,15%的未来三年增速进行计算算,2023年利润有58亿。

由于之前中国化学的化工新材料业务利润极低,所以整体的pe基本就是工程业务的pe。保守估计,最近三年中国化学的pe中位数是11,工程这块业务值58x11=638亿。

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然后是万众瞩目的化学新材料实业业务

2023年能够投产并满产的主要就是4个:

己二腈,硅基气凝胶,PBAT,和已经投产的己内酰胺

根据满产产量和其价格进行计算就能得出收入和净利润,再根据中国化学的持股比例就能得出归母净利润。以己二腈为例,建成后产能20万吨。由于己二腈价格不公开,而己二腈-己二胺-尼龙66在一条产业链上,己二腈会被用来制作己二胺,所以我们用己二胺的价格对己二腈价格进行估算。其当前价格53000元每吨,历史价格波动很大,在20000-80000元之间震荡,我们保守估计以目前价格53000元每吨的三分之二来计算,即35500元每吨,则能实现营收71亿元。考虑原料,折旧,期间费用,税费以及少数股东权益,归母净利率大约在25%左右,可实现归母净利润18亿元。

按上述方法,可得这4个项目,2023年分别能贡献18亿,0.5亿,1亿,2.8亿的归母净利润,加一起就是22.3亿,

我们再保守一些,向下取整,以20亿来做估值。

化工新材料这一块都有很高的技术门槛,中国化学做的又大多是卡脖子项目,重要性更强,市场上对此业务给出的估值也相对较高。


通过上图可知,化学制品行业PE目前在25,龙头万华化学的PE中值在22。我们偏保守估计取20PE,化工新材料这块业务值20x20=400亿。

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两项业务相加:2023年中国化学的合理市值应为:

638+400=1038亿。

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在这轮行情开始之前,中国化学的市值只有300亿。那时候买,就是3年3.5倍的收益。我就是在这个时间段买的,当时并没有这么详细的计算过,但是毛估估了一下发现低估的实在是太厉害,就在7元买入。后面跌到6块的时候大幅加仓,之后就是这波主升浪了。目前已卖出50%,成本降到了0。

截止到2021年9月3日,中国化学的市值已经来到了684亿,离我测算的2023年目标市值1038亿,还有51%的上涨空间。2年半的时间有这个收益率只能说是中规中矩,但已经没有超额收益了。而算上马上要发布的定增,由于股本增加,市值也会增加到847亿左右,这么算起来上涨空间就只有23%了,能挣到的就是企业发展的钱。如果倒霉,恰巧到时候市场偏好变了,或者碰见熊市了,大概率就挣不到什么钱了。

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当然了,以上分析完全基于公司的合理内在价值,市场阴晴不定,给中国化学整体10倍-25倍的pe都是合理且正常的。风来了就会直接把未来几年的预期打满,这就是我们所说的挣高估的钱。这份钱怎么挣,能不能挣到,高估了跑不跑,还是留下来做优秀公司的长期股东,就交给大家自己掌握了。

分析不易,大家喜欢的话,就点个赞吧!

 $中国化学(SH601117)$   $万华化学(SH600309)$   $中国电建(SH601669)$  

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精彩评论

牛不喝水09-04 10:22

这个分析还是比较客观理性的,为你点赞!

潜伏的七零后09-10 10:54

我们的操作基本一致,都是卖掉50%,当前本金约等于零,留下利润享受泡沫

全部评论

炒股赚钱捐国家09-13 10:00

这样的话至少有个大回调,不可能直接拉到1000亿

放量是王道09-11 04:53

为啥说着说着带个中国电建进来?

峰光无限好09-11 00:57

1到3.5不是2.5倍的收益吗?

看火车的人09-10 18:24

学习,谢谢分享

深海狂兽09-10 17:39

中国电建值得拥有