【富途2024Q1财报点评】
整体我是满意的，“完全如预测啊：用户数增加17.7164万特别优秀 净利润1.43252亿美元，yoy下滑11.31%。”
*************
我在出财报前写了个预期：“【富途晚上出财报20240528】网页链接
1.考虑到Q1的kweb（-2.78%）和恒生科技（-7.62%）都是微跌的，交易量也萎缩的，kweb357.66亿美元（2023Q1是387.91亿美元），恒生指数交易量6.06万亿港币（2023Q1是7.73万亿港币）。边际上边，我不认为利润会好，去年2023Q1是1.61亿美金的净利润，特别高的一个基数。我认为2024Q1净利润大概率同比会下滑的。但我投资不投边际，我看估值（长）。
利润这块我就跟利息收入，及佣金率就好了，佣金率过去几个Q都是涨的，不需要靠低价去拉客。
2.用户数指标，年初给的35万全年目标，考虑到富途过去2年都是3个季度完成目标，我们算35万/3好了，我认为Q1应该大于12万的新增用户数据。
增量快的：马来西亚是一周干了3万，日本我看第三方给的几个月下载量突破100万列互联网券商第一。我估计用户数指标会很好。”
*************
看2024Q1之前，回溯下2023Q4财报：网页链接
************************************************************************************
2023Q4，先说结论：这次的q4财报初看是非常差的，主要是前边3个Q习惯了收入利润高增长，这次一看，收入2023Q43.0384亿美金yoy3.93%，nongaap净利润1.21685亿美金，yoy-6.4%。明显是低于预期的。
但习惯了富途总能超预期。并且环比粗看，kweb在2023Q3环比也没跌稳定在27，交易量稳定在344亿，当然，恒生是跌了4.28%到17047，交易量跌了从6.1到5.54万亿港币。所以，虽然预期不高，但我以为有个1.4亿美金-1.5亿美金的nongaap净利润，但现实是1.21685亿美金，少了2000万美金吧。
细看，收入不及预期主要是两个方面，①佣金收入的基数效应和②利息收入的波动，利润不及预期还需要再叠加一个③利息业务毛利率同比下滑较多，环比也下滑。之后④看同比不用看管理费用率但环比管理费用率季节性上升也影响环比利润负贡献。
主要是以上三个因素导致。环比看的话，因为Q4发年终奖等正常费用因素多，比如，管理费用率2022Q4是14.48%、2023Q3是12.14%、2023Q4是15.61%，收入如果高增长看这个费用率没那么细，但这次收入增长不够，这个就重要了。所以，环比看起来比同比差不少的因素所在。
说了不好的说好的方面：
①用户增长特别好
户增长预期2024是35万，历史上，2022年20万，2023年15万，事实2022年增长了24.2758万，2023年增长了22.3126万，都提前1个季度完成了目标。所以，2024年如果市场行情稳定，做到比如40万净入金用户是可行的。
就按35万算，比2023Q4底的171.0106万，yoy20.47%，也很不错的加速增长的水平
所以，综合不好的方面（收入利润数据）和好的方面（用户数剧），我认为这是一份可以接受的财报，长逻辑并没有变化，可能测算利润弹性的时候，对利息率的估算打个折好了。核心还是看到时候的用户规模和市场交易量（牛熊）情况，算不清楚也没必要算精准。
当然，股价短期大概率压力比较大了。短期因为这个利润，会吓着很多人。何况前边像唯品会、百度那么好的财报，都走成那样，富途前几天还涨幅多位置高，跌也正常。
”
****************************************************************************************
回到2024Q1财报，
①用户数增加17.7164万特别优秀，并且把上次给的35万净用户增长目标提到40万（被我上次说中了 哈哈），并且哈，这新增的17.7万里边香港和新加坡只占比1/3，原话是“来自香港和新加坡的新付费客户都连续录得两位数的强劲增长，但鉴于其他市场新付费客户连续增长三位数，他们对整体客户增长的总贡献降至约三分之一。我们最近在马来西亚的推出远远超出了我们的预期”；
也超过了我盘前给的12万的预期。
②净利润1.43252亿美元，yoy下滑11.31%，也是预期到了，原因盘前说了，中概kweb和恒生科技都是跌的，交易额也是下滑的。
其他的原因同2023Q4“利息收入的波动，利润不及预期还需要再叠加一个③利息业务毛利率同比下滑较多，环比也下滑”2024Q1利息这块的毛利率76.9%，2023Q1是89.9%，不过下滑原因上次说了。当然环比也下滑了一点点，2023Q4利息毛利率是76.9%。这些都无关大雅。
③销售费用波动。用户暴增也不会没有费用的，销售费用2024Q1是3740万美元，2023Q1是1800万美元，这个翻倍了。换言之，如果把这个1740万美元加回去，利润1.6亿美元，直接利润就和2023Q1持平了。
大致这些。接下来看看表格统计：
1.一张图看透利润表
2.用户数、户均资产、日均换手指标
3.其他运营指标
户均资产、户均换手、户均季度交易额、拉新成本等指标
尤其拉新成本，因为极快的用户获取速度，虽然销售费用猛增同比近100%，但单用户的获取成本降低到211美元，创统计的2021Q1以来最低值。
而当时是什么，是港股中概的牛市，是国内可以开户的时候。
4.交易额、佣金率测算、不严谨的利息率测算（绝对值不严禁，主要看利息率增减方向）
5.收入利润一览及估值
按盘前下跌2.18%计，当前市值100.71亿美元，ttm净利润5.6510亿美金，ttm市盈率17.26倍。考虑到利息率收入的承压，利润被高估，考虑到后续几年的用户数成长性及中概和港股目前是熊市底部附近，如果市场转暖，经纪业务收入和融资融券利息及客户的资产存放利息都会大幅放量。我们此前测算过有挺大弹性的。
总体还是这个价格还是很看好。
ps.上个季报出来，盘前跌幅10.4%到了81.82亿美元，当天跌幅13.76%到了56.4美元股价，好多人说不及预期，我说，不能这么看，短期即使当天是财报跌的，也不能说明不及预期，你不能把预期放在人家当天涨跌上边。最近的例子pdd也是，炸裂的财报，但当天才收涨1%，你难道找理由那个财报只能值1%的涨幅？又怎么解释接下来3天10%的涨幅呢。
我个人认为，财报出来什么反应都正常。重要的只有一个，拉长看、去称重。
（以上观点，不一定对）$富途控股(FUTU)$