2022年应高配军工——首选航天彩虹


航天彩虹是A股无人机龙头。公司产品包括彩虹3、4、5成熟机型、彩虹-804D垂直起降固定翼无人机、以及多套彩虹无人机系统等,大部分取得出口立项批复并远销海外,整机出口数量及金额在国内领先。膜业务除光学膜外逐渐剥离就不做介绍。

为什么2022年要配置军工?

1、自上而下的产业逻辑

2017年十九大报告中,提出国防和军队现代化新“三步走”战略,第一步要达到的目标是“建军百年”,第二步是2035年基本实现国防和军队现代化;第三步是2050年建成世界一流军队。这是大背景。

2021年10月全军装备会议提出了加紧推进“十四五”规划任务落实,加紧构建武器装备现代化管理体系。《军队装备订购规定》自2021年11月1日起开始实施。该规定的主要内容:整体大单采购、提升订单的预付款比例。这表明军工装备列装开始进入加速阶段。

战,无需纠结是打还是不打。海军、空军无论如何都需要扩容升级。战可以不打,但是大国的军力威慑力肯定要有。

2、市场背景:

从2020年开始,就可以看出军工上游新材料的订单在大幅增长,在2021年开始逐渐传到到主机厂和信息化。目前军工的投资其实已经脱离了概念炒作。在20年之前,由于军工企业无法出业绩,行情一般都由消息刺激主导。而有了大量落地的订单,军工投资的逻辑已转为基本面投资。这里存在着一定的预期差,很多人还是觉得军工就是主题投资,不信能出业绩。

但2021年上游新材料、主机厂的利润已经证实军工行业的景气度。但结合十四五的规划来看,目前的进度仅仅是刚开始,各大券商也是持同一观点。

军工的逻辑很顺:相比于其他制造业,军工行业本身的规划性很强,在国防军队现代化的规划目标下,军工行业需求的景气度、确定性、可持续性都完胜其他类制造业。拿光伏和新能源汽车来看,技术路线之争、巨头之间的价格战都会带来不确定因素。但军工的订单就指向那么几家,行业相对封闭,业内竞争要比其他制造业小很多。

航天彩虹的关键点

1、需求的确定性与爆发性。前面已经讲过,军工已不再是主题概念投资,备战加速列装保证需求的高增。在列装中,彩虹类的战略无人机基数较低,未来增长会非常明显。财报里合同负债大幅增长,这点同其他主机厂一样,提前证明景气度。战略无人机的列装基数很低,因此军方需求有望超出预期。彩虹自己也表示后面要扩大国内市场销量。预计23年开始会海陆空全部列装彩虹无人机。

2、取得军品装备许可证,在这之前都是以集团的名义进行投标,因此应收和利润的70%左右都没用并表。取得资质后,并表的利润会大幅上升。在相同订单的情况下,并表利润会有大的提升。因此横向对标彩虹明年开始会变得极度低估。

3、为了定增,把前三季度业绩压得很低。珠海航空展上的国外大单应该是确认到了四季度和22年一季度。现在定增和股权激烈都已经做完,有足够的利润释放动力。

4、定增的阵容构成。定增机构报底价17.7元,但是被大股东、军工大基金和国资委溢价20%多在21.56元拿完了。这些都是自己人,自己人花高价钱来抢定增,这就是在军工里选择彩虹的核心原因了。无论怎么分析,自己人能掌握的东西肯定比机构、普通投资者要多。跟上层的大资金坐同一条船,稳定性能得到很好的保证。这些大资金搞定增,也不会只为了30%的收益,不然何苦要溢价拿下定增份额呢?除大股东航天投资之外,其他的解禁期只有6个月,什么时候拉呢?

5、毛利率很高。彩虹无人机的出口毛利率近3年均在35%左右,国内为20%,相比之下沈飞仅有10%,航发动力18%。因此彩虹完全可以享受主机厂的估值。

6、产能弹性大。相比起其他的大型军机,彩虹无人机由于构成相对简单,在产能方面没有太大限制。从明年开始,彩虹的上游的难点发动机,也会像艺龙一样向航发动力采购,航发保证公平对待两家无人机厂商。因此彩虹的订单面可以期待比其他主机厂更高的增速。

7、唯一一家机弹一体化的无人机厂,消耗性炮弹能带来更多的利润增量。对于无人机来说,机弹一体化会有更高的协同性。弹药之前彩虹提的较少,因此机构测算中都忽略了这一环。但是弹作为高消耗性产品,需求必然更大。从19年开始彩虹弹药销售量快速增长,并且已经开始着手扩建弹药产能,这里就不展开写了。明年这块业务会更加清晰。

8、筹码结构。保利进驻十大流通,其本身就是大军火商,有保利帮彩虹铺渠道,订单不愁。从10月底开始,股东人数骤降接近50%,筹码杂乱无章,拉高就有很多人砸,洗掉了一半的人,这一般是为更好的上涨做准备。近几天每天冲高回落也是在努力洗人。

9、壳资源,预计明年会装入海军资产,承接百亿的订单,这个可以当个彩票看待。预计23年开始会海陆空全部列装彩虹无人机。

22年利润测算:在营收利润全部确认到公司的前提下

参考@大小可汗 老师的测算

网页链接

22年国外出口假设10亿订单,2.5亿利润。国内订单应该会有大幅增长,国内战略无人机基数很低,列装增速应该会超预期:假设30亿订单4.2亿利润。此外消耗性的导弹也不完全是半卖半送,后续维护和服务假设0.4亿利润,膜业务估0.4亿利润,总计7.5亿利润。按照23年给40%的业绩增速计算,参考主机厂50倍估值,就是525亿市值。现价接近翻倍的空间,这也符合股权激励和定增方的期望。

$航天彩虹(SZ002389)$ $军工ETF(SH512660)$ #军工#

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精彩评论

大理老七2021-12-27 21:05

小兄弟写挺好

大宇砸2021-12-27 23:16

今年被军工上过,有点不太敢上了,等我研究研究

_LastBlood_2021-12-27 21:07

谢谢七哥肯定

meritmaker2021-12-28 09:09

补充一下,彩虹的飞机和导弹没有一体化,但是目前没有彩虹搭载别家导弹的案例

Ruby5002021-12-28 08:05

支持钻风总

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AIIIv04-20 14:20

现在看一眼彩虹的股价,跌惨了

Alpha_King02-04 16:12

1. 和大股东参与价格差不多了
2. 定增和股权激励都做完了,2021年一把结算,2022年向上看
3. 股东人数真是快速减少啊,看图的技术流派都走差不多了
反正值得看看,但估计还得熬一熬

两瓢01-20 12:18

ROE太烂了

大宇砸01-18 15:06

跟钻总上车了

_LastBlood_01-18 14:52

流动性好大家都有得赚