2月13日，有泰禾集团员工在网上曝出：“目前公司资金链非常紧张，本来10号发上个月工资，晚了2天了还没发出来，据说公司正在想办法筹钱发工资”。一度风光无限，敢于“放卫星”的泰禾集团，居然紧张到连员工工资都无法及时到位，不仅令人唏嘘。
作为闽系房企中的代表，泰禾集团身上贴着激进的标签。2017年12月，泰禾集团董事长黄其森夸下海口：2018年泰禾集团销售额的目标是再翻一番至2000亿元。此言一出，泰禾集团的股价就如同坐上火箭一般，一个月时间就从16暴涨至43元，公司的市值从200亿飙升至520亿。一句话涨了320亿，古人讲一言千金，莫过如此。
当时，连深交所给泰禾集团发去了关注函，要求上市公司解释是否构成利润承诺。然而公司却解释说，这是董事长对公司发展的愿景，不构成业绩承诺。面对这样“优秀”的解释，深交所直接给了泰禾集团一封监管函。
实际上，2018年泰禾集团的销售额仅仅为1303亿，距离2000亿的许诺差了将近700亿，而目前泰禾集团的股价已经从最高点的43元回落到了14元左右。
在房地产界，泰禾集团一直是“蒙眼狂奔”的并购狂人。在土地成本高涨的背景下，从2016年开始，泰禾集团更多通过收购、参股等多种方式低价获得土地储备。数据显示，仅在2017年泰禾集团共计获取36个优质项目，其中有30个项目是通过并购及购买资产的方式获取，这一年，泰禾集团总耗资超过500亿元。
泰禾集团坚持所谓聚焦一二线城市拿地的战略，也为其后续发展提供了强劲的动力。据克而瑞研究中心发布的“2018年上半年中国房企总土储货值TOP100”榜单显示，泰禾集团以7775亿元位列总货值第10，以6609亿元权益货值位列第9，土储排名显著高于其销售排名。
而疯狂扩张的代价就是负债高企，资金链极度紧张。2012-2017年，泰禾集团的负债从113亿飙升至1813亿。2018年三季报显示，负债总额已经高达2052亿，资产负债率高达84.7%，高于80%的行业平均水平。
在泰禾集团三季报中，我们还看到了更多危险的数据：截至2018年9月30日，泰禾集团手握的货币资金为174.4亿元，而短期借款为188.8亿元，货币资金已经无法覆盖短期借款；我们再来对比一下行业头部的万科集团，截至2018年9月30日，万科手持的货币资金为1327.6亿元，而其短期借款仅为219.7亿元，货币资金是短期借款的6倍多。
更为夸张的是，泰禾集团2018年三季报显示的一年内到期的非流动性负债竟然高达457.9亿元，而体量和货币资金均为泰禾集团5倍以上的万科集团，其三季报的一年内到期非流动性负债不过526亿元！与此同时，截至2018年9月30日，泰禾集团手上的存货高达1679亿元，占到其总资产的70%。
以上数据显示，以目前泰禾集团手中的货币资金，已经远远无法覆盖短期借款和一年内即将到期的非流动性负债。笔者粗粗浏览了主要房地产公司的最新财务数据和资产负债表，短期资金压力形势严峻如泰禾集团的可以说绝无仅有。
从财务角度来看，泰禾集团实际上已经出现了严重的短期资金链问题，甚至可以说是流动性危机。面对目前这样的局面，最好的选择就是尽快折价出清存货，变卖部分资产，以确保企业财务安全。
屋漏偏逢连夜雨。原本就资金链紧张的泰禾集团，近期又遭遇了官司缠身。2017年9月，泰禾集团的子公司锦城置业以38亿收购了沃得宝华。而交易方指出锦城置业尚有4.58亿元二期股权转让款未支付，而锦城置业则起诉对方违约，要求解除协议，退还已经支付的25.65亿元，并赔偿违约金及损失4.32亿元。
股权转让公告显示，沃得宝华主要资产为江苏省句容市下蜀镇及宝华镇内鹿山水库附近的13幅地块，项目地块总占地面积48.2万平方米，规划用途为住宅、商业、综合用地。泰禾集团内部人士表示：“此项目已经全面停工，地块的容积率有问题，损容严重，泰禾想退地。”
为了融资，2016年年中，泰禾集团曾经抛出过一次定增方案，结果迟迟无人接盘。转而进行了银行、信托、中期票据、私募债等融资方式，直接导致债务增加了三百多亿。更令人惊叹的是大股东和二股东合计持有的61%股份已经100%质押，一点不剩。2018年10月，为了支撑股价，泰禾集团倡议兜底增持，然而截至目前增持金额只有8000万。
危急时刻，当然还是必须依靠国有银行，这次伸出手拯救泰禾集团的是建设银行。1月28日，泰禾集团宣布，与中国建设银行福建分行签署战略合作协议，建行福建分行将为泰禾集团及其成员单位制定综合融资方案，融资总金额达100亿元人民币。
然而仔细看协议内容显示：“协议内容显示，建行福建分行将为泰禾集团提供优质的银行产品、投资银行业务、私人金融业务等金融服务。同时，将在双方认可的合作区域内进行个人住房贷款业务的全面合作。”因此，这100亿比非直接给予泰禾集团的授信，而是一种更为空泛的合作意向。
泰禾集团同时指出，在2018年10月和11月，泰禾先后获得上海银行和光大信托各200亿元的综合授信额度。此前，泰禾集团在融资上也不断发力， 2018年内接连获批债券、REITs、ABS、ABN、美元债、中期票据等各类多元创新融资产品。即使以上贷款授信能够及时到位，面对188亿的短期借款和457亿的一年内到期贷款，依然显得力有所不逮。
蒙眼狂奔的泰禾集团，是时候放缓脚步，认真梳理一下自身财务结构了。
文章转自百家号：区块链研究