招商基础化工行业周报2019年11月第二周 : 液氯、丙酮本周价格涨幅居前,VK3、苯胺价格跌幅较大

本报告阐述了基础化工板块一周行情走势、产品价格及价差变化、重点推荐子行业及公司。

涨跌幅居前产品

⚑ 价格涨幅前五:液氯(+24.79%),丙酮(+7.72%),盐酸(合成酸)(+6.06%),丁酮(+4.99%),国际乙烯(+4.91%)。

⚑价格跌幅前五:国际燃料油(-20.68%),国产维生素K3(-14.21%),国际丁二烯(-12.52%),环氧氯丙烷(-10.7%),苯胺(-8.33%)。

⚑ 价差涨幅前五:原油价差(+30.55%),汽油价差(+14.09%),聚合MDI价差(+10.48%),顺酐法BDO价差(+10.4%),丁酮价差(+7.44%)。

⚑ 价差跌幅前五:丁二烯价差(-39.51%),己二酸价差(-36.28%),天胶-丁苯(-32.62%),丙烯价差(-20.67%),燃料油价差(-13.56%)。

涨跌幅居前股票

⚑ 股价涨幅前五:

九鼎新材(+26.4%),亚士创能(+11.76%),辉隆股份(+8.48%),碳元科技(+7.14%),苏州龙杰(+6.46%)。

⚑ 股价跌幅前五:

广信材料(-13.46%),当升科技(-12.97%),红太阳(-12.57%),国际实业(-12.42%),御家汇(-10.98%)。

本周重点推荐公司

1.万华化学:

万华11月份聚合MDI分销市场挂牌价16500元/吨(无变动),直销市场挂牌价16000元/吨(无变动),纯MDI挂牌价22000元/吨(+300元/吨);截至最新聚合MDI 价格11950元/吨,纯MDI 价格17350元/吨。中国MDI 价格在2017 年高点回落是回归供需基本面,未来会回到符合基本面支撑的常态水平,预计未来两年MDI 的毛利率有望保持30%以上,盈利波动远小于MDI价格回落幅度。万华多品类产品结构日趋完善,一体化和精细化战略已经落实,既表现在不断增强的聚氨酯业务版图,做大TDI 和聚醚规模;又表现在石化领域项目的执行力,体现在C3 和C2 产业链的顺利推进;还有新材料技术攻破和产能陆续释放,体现在PC、ADI 等高壁垒高盈利产品的扩能;万华化学未来的成长路径非常清晰。我们预计2019-2021年公司净利润101亿/122亿/167亿元,给予“强烈推荐-A”的投资评级。

2.山东赫达:

国内纤维素醚行业龙头,公司主要产品包括3万吨建材级和0.4万吨医药食品级,已成为我国纤维素醚行业产能最大、技术最高、产品系列最全的龙头企业;下游植物胶囊的扩产带来对医药级产品的需求相应增加,公司控制国内60%以上的原材料供应,并与全球第二大胶囊厂商印度ACG达成初步战略合作意向,未来将向ACG供应植物胶囊专用纤维素醚产品,同时不断开拓下游医药客户,正大天晴、江苏德源药业等药厂的相关产品(公司供应药用辅料HPMC)通过仿制药一致性评价。植物胶囊全球需求快速增长,公司原有的35亿粒产能自2016年开始放量,预计未来两年销量将快速增长至150亿粒,公司计划新增50亿粒产能项目进展顺利,目前8条生产线已满负荷生产,剩余4条线将于下半年投产;公司是行业中唯一从上游纤维素醚做到植物胶囊产业链一体化的企业,未来将持续扩产植物胶囊以应对产能供不应求的束缚,立志成为全球植物胶囊行业领导者。业绩持续超预期,预计19年扣非净利1.7亿元左右,由于提取资产减值的影响,预计19-21年净利润为1.55亿 /1.97亿 /2.59亿元,给予“强烈推荐-A”评级。

3.华鲁恒升:

大部分产品价格经过去年下半年的下跌,均不在高位,未来产品价格下降概率不大。50万吨乙二醇项目自2018年10月正式投产后,开工负荷不断爬升,目前已处于满产满销的状态,成本较前期5万吨装置下降约800-1000元/吨,目前产品价格低位仍能保证一定盈利。从长期发展来看,公司年产150万吨绿色化工新材料项目(年产150万吨乙二醇、精己二酸、氨基树脂、酰胺基尼龙等)入选山东省新旧动能转化第一批优选高端化工类项目,拟投建16.66万吨/年己二酸并配套环己醇装置及30万吨/年酰胺基尼龙新材料项目,未来长期发展潜力无忧。预计公司2019-2021年净利润25.12亿/26.09亿/28.44亿元,低估值白马配置性价比凸显,给予“强烈推荐-A”投资评级。

4.扬农化工:

近期主要菊酯企业江苏春江润田因固废处理不达标被举报,2019年五六月份由于园区蒸汽停供而开始停产,预期将进入长期停产状态,其功夫菊酯和联苯菊酯产能均在1200-1500吨左右(市占率分别是30%和40%),预计将有助于菊酯价格再度上涨,公司业绩弹性巨大。如东三期、如东四期和制剂项目持续投放,将给公司带来长期业绩增量。农药行业供给侧进一步收缩,将加快公司成长。不考虑并购,2019-2021年净利润分别为11.77亿、14.12亿和17.17亿,维持“强烈推荐”投资评级。

5.永太科技:

公司是全球产品链最完善、产能规模最大的氟苯精细化学品制造商之一,拥有同一起始原料生产各种产品的综合生产平台。含氟中间体凭借其在下游产品中体现的优良特性而应用广泛,与下游的德国默克、巴斯夫、拜耳等客户建立了稳定的合作关系,中间体订单稳定增长,且由于3月份的苏北爆炸事件导致生产中间体的小厂被大量关停,国内订单增长较多进而推动公司业绩在2019年迎来反转。基于公司在中间体领域的领导地位,公司通过收购在农药和医药业务板块打造从中间体至原料药至制剂的垂直一体化产业链,未来协同发展的良好效应将逐步显现。多个项目陆续投产确保公司发展进入快车道,双氟磺酰亚胺锂500吨产能等项目即将投产,临海在建的永太手心及规划的内蒙乌海精细化工基地均是公司现有产品的扩能和提升,将成为未来三年的主要增长点。我们预计公司2019-2021年扣非归母净利润为4.03亿/5.94亿/7.73亿元,给予“强烈推荐-A”评级。

近期报告汇总

1.《当升科技(300073.SZ):基本符合预期,海外客户拓展持续推进》2019/10/31

2.《扬农化工(600486.SH):并购公司业绩超预期,行业下行龙头盈利稳定》2019/10/31

3.《华鲁恒升(600426.SH):业绩符合预期,三季度淡季环比略有下滑》2019/10/25

4.《万润股份(002643.SZ):业绩符合预期,沸石销量稳定增长》2019/10/25

5.《万华化学(600309.SH):业绩稳定现金流卓越,MDI底部区域波动》2019/10/24

6.《利安隆(300596.SZ):业绩继续大幅增长,Q3现金流好转》2019/10/24

7.《永太科技(002326.SZ):业绩略超预期,新产能陆续投产保障业绩环比提升》2019/10/21

8.《山东赫达(002810.SZ):业绩略超预期,三季报预告高增长》2019/10/21

9.《利安隆(300596.SZ):Q3业绩继续超预期,凯亚并入竞争力大幅提升》2019/9/15

10.《国瓷材料(300285.SZ):业绩基本符合预期,催化材料业务有望迎来放量》2019/9/14

11.《永太科技(002326.SZ):传统产品内生稳健增长,全产业链布局协同发展》2019/9/11

12.《当升科技(300073.SZ):二季度正极盈利环比提升显着,关注后续新产能投放》2019/9/1

13.《金禾实业(002597.SZ):业绩符合预期,三氯蔗糖继续扩产》2019/8/28

14.《扬农化工(600486.SH):业绩增长显白马本色,有望再迎成长旋律》2019/8/28

15.《利安隆(300596.SZ):二季度业绩超出预期,成长天花板较高》2019/8/27

16.《长青股份(002391.SZ):多个项目持续推进,拟回购股份用于股权激励》2019/8/26

17.《中旗股份(300575.SZ):化工整治影响二季度业绩,长期成长轨迹未变》2019/8/22

18.《万华化学(600309.SH):盈利持续稳定,向国际巨头不断迈进》2019/8/22

19.《山东赫达(002810.SZ):业绩略超预期,三季报预告高增长》2019/8/20

20.《利尔化学(002258.SZ):业绩符合预期,沸石扩产稳步推进中》2019/8/20

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分析师承诺

负责本研究报告的每一位证券分析师,在此申明,本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与,未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。

周铮(北京):招商证券基础化工行业首席分析师。金融学硕士,2015年加入招商证券。曾供职于天相投顾、华创证券、方正证券。

段一帆(深圳):招商证券基础化工行业高级分析师。天津大学化学工程硕士。2018年加入招商证券,曾供职于太平洋证券。

钟浩(上海):招商证券基础化工行业高级分析师。复旦大学金融学硕士。2018年加入招商证券,曾供职于东北证券、国泰君安证券。

实习生

                       王晓乐       香港中文大学

                       李艳文         暨南大学

                       申洲洋清华大学

                       王屿莹         墨尔本大学

                       张歆钰         上海交通大学

                       王蓓宁         华威大学

                       曾祥俭         香港城市大学

                       刘人鸿         清华大学

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