互联网行业研究以及腾讯的机会
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前言
撰写本文过程中，正是腾讯Q2财报前后，腾讯股价持续下跌的过程中。在企业股价下跌过程中，会有各种机构和散户出来找这家公司的问题所在，从而验证他们的恐慌。个人认为，大部分机构和散户其实在人性上是一致的，只不过机构受到价格影响卖出的行为是有数据和研究支撑的，即有情绪基础和悲观预判以后，用专业研究验证自己的悲观情绪。腾讯当前在330左右，本人操作行为是持有并加仓。在交易中，如何摆脱人性带来的恐慌和乐观情绪是非常重要的，正如巴菲特所说“别人恐惧时我贪婪，别人贪婪时我恐惧”。
另外，从投资研究角度讲，我认为最重要的是还原本质和真相。研究难免会忽略掉一些未来可能非常重要的影响因素。但是必须力求真相，尽可能避免忽略掉核心的本质的影响因素。过往的数据和研究，只能为未来的逻辑提供帮助和参考，尤其是过去反思中范的错误和遇到的坑，未来的研究要注意。但是，研究的核心，还是要对本质看的更清楚，对未来看的更长远。当前的研究，最好是能够对当前投资行为产生帮助，才能发挥更大的意义和价值。所以我没有选择教育研究，而选择了以腾讯为核心研究对象，阐述对TMT行业的研究和理解。一、互联网行业的核心就是流量获取和变现效率
互联网行业，其实是流量获取和流量变现的问题。流量获取方面，靠人创造内容，商品也是一种特殊内容。所以社交、搜索、电商平台、信息流、工具等方式，无疑都是通过聚合人和内容吸引用户。当然，类似电商尤其是外卖业务，就是用非常重的资产在聚合内容。但同样也能获得较大的用户和流量。
谁能找到成本更低且持续性较长的聚合流量的模式，谁的护城河就更深。社交模式符合网络经济学特征，当人越多转移成本越高。搜索模式也和历史积累数据有关，在我们探讨360无法挑战百度的内容中，就系统论述了为什么百度在搜索领域的份额很难撼动。而电商虽然采用的模式比较重，但当建立起系统以后，依然是有较强的护城河，大量的商家主动提交内容。头条是利用高效的匹配逻辑，再加上大量的移动端新增用户，实现了快速的内容增长。其实拼多多就是电商领域的头条。其核心都是为内容提供方以及用户的匹配增加效率的平台战略。
变现逻辑，是有了流量以后最重要的部分。而腾讯真正实现大规模的变现的，是天然属于电子计算机和互联网的网络游戏。网易也是在这种逻辑下生存的非常舒适。游戏本身是一个独立的行业，腾讯只是利用自己的社交属性和游戏天然的匹配性，实现了游戏的大规模变现。搜索无疑游戏以外的广告变现中最有效率的模式之一。百度和阿里都是靠搜索实现大规模利润变现，只不过阿里的系统更加复杂。百度的系统不够重，所以头条的信息流对百度原有的市场会有一定的影响。但头条还是主要切的更下沉人群的增量市场，拼多多和头条其实人群定位很像。变现逻辑头条是广告，拼多多是电商。
YY、微博和陌陌等公司也都是找到了自己的细分品类获得用户，然后再通过增值付费、直播、广告等方式进行变现。在微博通过内容、YY和陌陌通过用户获得用户稳定或者持续增长的时候，通过不断的变现尝试，就可以带来收入和利润增长。但是在流量上，这三家明显还是存在一定的不稳定性，相对来说微博的护城河会更深一些，毕竟明星和粉丝的内容链条已经比较稳定了，变现尝试也做的比较持续。尤其是陌陌，用户靠陌生人交友的增长可能会遇到瓶颈，变现靠直播也不是比较好的业务。所以，对于一些新兴的社交、资讯和电商，我们还是要谨慎。
目前以阿里、京东、美团为主的公司把互联网相关业务做的越来越重资产，当然可以增加护城河，让其他资本和机构更难和其竞争，但重资产也意味着对管理效率要求也更高。这也是传统高毛利的互联网业务被腾讯、百度、网易等公司挤占后不得不走的一条路。拼多多就是典型的弯道超车。