那些年我们追过的大牛股系列之一

想当年,有一个大牛股,叫姚记扑克。股价长牛,估值50多倍市盈率。投资人曾经计算过,线上扑克再怎么样,也不会取代线下扑克的体验。还预算过10年之后,每个人每年可能会买4幅姚记扑克。 结果5年之后的今天,姚记扑克的市盈率从60倍跌到20倍,业绩基本没有增长,股价从最高的30跌到11. 姚记扑克7年前买的还好点,现在赚了一些,5年前高点买的就惨了。

点评: 赛道太窄,而且还在变窄。门槛太低,利润率太低,没有护城河,人们买扑克一般是不看品牌的,被线上游戏取代。姚记扑克当年靠营销建立的渠道护城河优势很难持久。简言之,卖扑克的生意,远不是股东的印钞机器。

想当年,有三个大牛股,叫双鹭药业,天士力,云南白药。7年前,几乎都50倍,60倍市盈率。7年之后的今天,市盈率都降低到20倍左右,股价几乎7年不涨,除了云南白药7年涨了点。

点评:当年我周围的一个朋友说,他的一个医生朋友拿双鹭药业,7年赚了30多倍,当时非常羡慕。心想自己要7年赚30倍该多好。但是对他的高估值,我是本能的避开的。7年30倍之后又7年不涨,完美的诠释了什么叫7年河东,7年河西。

十年前,买了探路者,和七匹狼的股票,到了今天,几乎不赚钱。如果高点买的更惨,现在探路者跌到最高点的7分之一,七匹狼跌到原来的5分之一。

对这两个股票印象深刻,是因为当年有一个朋友给我推荐过,说探路者是细分行业龙头,是未来的tenbagger.

点评:服装行业,竞争激烈,品牌很难成为强护城河。赛道不宽,竞争者多,进入容易。远不是股东的印钞机。

想当年,有一个非常厉害的和嘴巴相关的消费垄断股,叫白云山。估值近60倍市盈率。过了7年,现在估值降低到20倍市盈率以下,股价涨了一点点。

想当年,还有一个过去10年回报近60倍的大牛股,张裕。9年前涨到最高点,9年之后的今天,股价跌到最高点的3分之一,市盈率从50多倍跌到10倍多。尽管利润还是有所增长,但是完美地用9年时间消化当年的高估值。如果9年前张裕10倍市盈率,今天50倍市盈率,那么张裕就是9年7倍的大牛股。

点评:王老吉在当年和加多宝的战争中险胜,未来前景看好,护城河相对深。张裕面对外国葡萄酒的直接竞争,口味,性价比均没有优势,远没有茅台的护城河。

想当年,有一个大牛股,5年涨了几十倍,苏宁电器。十二年前买,现在不怎么赚钱。有人当年曾经预测到2021年,电器行业的总销售要10年涨4倍到4万亿,结果到今年才8000亿,比当年的9500亿还下降了。本质原因,是电器不断降价。而最不看好的地产行业的总销售,却反而能8年涨几倍。销售面积和销售价格都在提高。土地类似茅台,越存越值钱。

以上这些被看好的股票,当年很多30倍,40倍,50倍市盈率的时候,茅台2013年曾经跌到10倍市盈率,五粮液5倍市盈率。当年的市场,有效吗?当年你敢抛弃这些市盈率高的股票,重仓茅台五粮液吗?

当年2013年附近,招行5倍市盈率,其他民生兴业也非常便宜,不超过7倍市盈率。即使当年拿着民生兴业到今天,也比上面很多股票好的多。

更牛的,是2013年附近的不到10倍市盈率的平安。当年也是普遍不被看好。当年杠杆高的保险,银行,地产都不被看好,反之,和嘴巴相关的消费垄断,所谓抗周期的这些消费股被看好。

最不看好的,就是当年的地产。2013年的万科,2015年的恒大,2015年的融创,分别以4倍,2倍,1倍动态销售市盈率在市场出售。你有没有勇气当年抛弃40倍市盈率的所谓消费垄断,重仓当年市场不看好的周期股,地产龙头?融创,新城到今天涨了近10倍。恒大也涨了6倍,万科也是5倍。

市场对地产行业的偏见,还在继续。现在地产龙头比如融创新城,还在以3倍不到的销售市盈率在销售。

雷雷点评:地产龙头公司的护城河和优势,秒杀上面所提到的这些消费垄断。

地产行业是大而宽的赛道,15万亿会持续多年,未来还会增加。现在国家通过政策调控,让很多行业份额集中于龙头,有利于集中管理。地产龙头公司通过规模做大,赚正常10%的利润。将来15万亿规模,前5大占40%份额,那么龙头公司万亿销售,千亿利润,实现概率非常高。

雷雷总结:在投资历史中,多次上演这样的剧本,今天辉煌的,明天腐朽;今天腐朽的,明天辉煌。赚大钱的机会,存在于巨大的市场分歧中。现在市场对整个地产行业非常不乐观,导致估值非常低。在我看来,这些市场多数参与者对市场有偏见,简单粗暴地对比中国和日本,美国的房价是不合适的。如果对比,可以对比香港,香港600万人口,催生出4个市值曾经过3000亿的地产公司。大陆人口是香港的200倍,600万以上的城市几十个,会催生出5个市值过万亿的地产公司。地产,银行,高端白酒,实际上最好的三个行业,因为地产银行就是古代收租金的,放高利贷的,赚钱模式极好不说,还是本土垄断,没有外国资金和外国同类产品进来威胁。其他很多行业,比如汽车,手机,电器,包括上面的所谓消费垄断,几乎都在直接面对外国同类竞争品的巨大威胁。这个是他们很多公司最近几年盛极而衰的根本原因。茅台五粮液之所以最近长牛除了当年估值低,还是因为他们没有外国相似竞争品的威胁。

今天写到这里,祝股友们发财。


$上证指数(SH000001)$ $深证成指(SZ399001)$ $创业板指(SZ399006)$


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精彩评论

竹韵05-26 15:13

不排除未来五年茅台利润增长率不足一倍,市盈率跌回15倍,五年收益为0。三十年河东,四十年河西,也许今天的他,就是明天的你。

雷雷_3684205-26 15:21

从大周期来看,茅台2001年上市,2003年跌40%, 然后开始了03年到07年的长牛,涨了几十倍。然后07年到08年暴跌60%。 然后08年到13年长牛,13到14暴跌60%。 然后14到19年长牛。三次茅台股价大牛市,起点都是10倍市盈率,都是历经5年左右。随后都暴跌60%。 下一次未必历史重演,但是明显现在不是非常好的买点。

雷雷_3684205-26 15:12

全国范围内相对过剩,就是用所有房子除以所有的人,数据是过剩的,就像2003年用市场上所有的酒除以所有会喝酒的人,当时白酒也是过剩的。但是高端白酒走了出来。现在的地产类似当年的白酒行业,一二线核心地段的房子是稀缺,不过剩,供不应求的。比如当年茅台300元,普通酒就15元,差20倍。现在上海房子10万,黑龙江鹤岗的房子500元,差200倍。

雷雷_3684205-26 17:17

大量历史表明,避开40多倍估值的股票是明智的。有少数例外。比如腾讯。

雷雷_3684205-26 17:17

没什么影响。都是历史中的小浪花。

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雷雷_3684206-15 20:55

律律律简简简06-15 20:53

学习了!!!谢谢!!!

牛V牜06-15 20:13

网上打牌了

雷雷_3684206-13 22:23

花花的窝06-13 22:18

大格局