| 发布于: 修改于: | 雪球 | 转发：221 | 回复：384 | 喜欢：367 |
估值的波动可以极度扭曲，分红是价值投资的最终保障，股票的成长性本质上是指分红的成长性。对于小股东来讲（我们不能清算公司或者在公司经营中获得其他的利益），一只股票的价值其实是未来分红的折现。净利润和分红率的双双翻倍，就是股息的翻四倍。如银保地，预期的业绩增速很慢，经营上对资金比较渴求，分红率很难提升到35%以上，他们今天6%的股息率，未来股息增长（业绩增长和分红率增长）也很慢，这种估值其实就是合理的，谈不上多低估。真正低估值的股票，它可以不靠股价波动就可以带给股东丰厚的回报。比如股息率超过10%业绩虽无增长但稳定的股票（分红率50%以上，市盈率5以下）；还比如今天30%分红率，10PE的公司，股息率约3%，如果未来几年业绩增长50%和分红率提升到60%，股息就达到今天价格的9%，再成长几年，股息就达到今天价格的20%，再成长几年，股息就达到了今天价格的40%，在这个过程中，股价必然水涨船高。价值投资，就是在守候未来股息的同时，顺带赚了价差（或者说提前收到了未来很多年的股息），这种价差在股市中很容易获得。
华侨城A这个例子确实太奇葩了。
你说我估值高，好的，从20倍干到了4倍。
你说我现金流不好，好的，2020年现金流转正了。
你说我没未来，不能永续经营，好的，欢乐谷从1个变成了8个，更多的还在路上。
$华侨城A(SZ000069)$ $中国平安(SH601318)$ $上证指数(SH000001)$
我曾经拿过几万股中国联塑，4-5年时间，都是5元波动，那时候抱着收息的心态，想不到卖出之后，就涨了好几倍。
我也曾经拿过好几万股敏华控股，从浑水发布做空，8元一路下来，最低3.5元，最后亏损出局，现在一看又是好几倍。
我也拿过几千股微创医疗，那时候一直折腾，从10元到8元，不亦乐乎，但最终还是错过了，亏得心痛，就卖了，现在一看，都特么十倍了。
说多都是泪，回头看，都是错误。
让我们回测一下（股息高的哪些股票…）真实投资回报率是多少…？
上市第一天以收盘价买入持有到现在的收益率：
建行（14年）：年化收益率1.5%左右；
中行（15年）：年化收益率2.8%左右；
农行（11年）：年化收益率5.4%左右；
交行（14年）：年化收益率— 2.9%左右；
工行（15年）：年化收益率6.5%左右；
兴业（14年）：年化收益率9.5%左右；
那再让我们来回测一下（分红慷慨且又有成长的哪些股票…）真实的投资回报率是多少…？
上市首日收盘价买入持有到现在收益率：
茅台（20年）：年化收益率34%左右；
片仔（18年）：年化收益率32%左右；
【结语】真相就是这么残酷，哪些投资银行股 …建行14年后收益连银行理财都没有没有跑赢…哪有什么财富自由…（备注一下，银行、地产“最鼎盛 最繁荣 最黄金”的前20年…GDP高速增长期…）
以下是我2020年4月20日的一段评述，这个评述应该更能全面表达我对银行股投资的观点。
要是仅仅看报表中的数据，那康美、康得新爆雷之前也不错；所有的数据最多也仅仅能够反应公司过去的经营状况，何况有会计政策的选择使得我们看不到报表背后的真实情况，更何况有各类造假（我没有说银行有造假的任何意思，而是要表达报表并不一定能反映公司真实的情况）。
我也无意说服看好银行股的投资者，因为，这些投资者买入的逻辑貌似不可撼动：
1、银行股的估值无论是PE还是PB确实是便宜，这些数据体现了过去和现在的实际情况。
2、银行股的拥泵者，认为国家是不可能让银行破产的。这个确实是这样，除非出现极端再极端的情况，这个很难证伪。
但银行股的投资者忽略了一个问题，即银行报表背后的真实资产情况和国家是否允许破产的在决定银行股估值方面到底哪个力量大？我也像银行股的投资者一样坚信银行国家不会让银行破产。但这个改变不了银行背后资产质量的本质问题。所以，一个可能的结果是持久战，用长期的通货膨胀稀释化解房地产泡沫和债务风险。房地产泡沫破灭和债务风险化解之时，也是银行估值提升之日。只不过，没有人知道这个过程将持续多久。一年、三年、五年、十年、二十年？没有人知道，买入持有者应做好思想准备。
都不知道怎么回你，我们讨论的金融学，我还从来没看到哪个真正懂经济学的人说经济学没啥艰深的，如果你认为经济学没啥艰深的，只能说明你学的是书本上的经济学。经济学为啥很难，是因为他是研究人类经济活动的学科，是受政治、心理活动影响的学科。仅仅这两个因素我还真没看到过哪个获取诺贝尔经济学奖的人说自己懂。
你根本就没有看过FAMA French 关于市场有效的三篇经典论文，你也不知道啥叫价值投资。关于风险补偿的问题是你说的，我只是转述下我的对于金融理论学的风险和我的理解。我所写的所有东西都是基于理论的逻辑性推测。
至于你要求我去论证炒新股来源于认知偏差，你根本没看懂我说什么，我说的是系统性偏差。系统性偏差源于认知，新股的炒作是不是长期存在？是不是对于炒作的价格偏离了内在价值？IPO后几年是不是有个回归均值的过程？这些都是市场上观察到的，要啥论证啊？
至于你说的银行业风险定价问题，让我论证。你太高看我了，连银行行长都搞不清风险大小的东西，我哪里懂啊？不懂没有关系啊，我知道回避，我写出别人不懂，并不代表我懂，但我懂常识，懂逻辑性思考，懂敬畏，正因为如此。在过去的投资生涯中，我几乎从未让自己处于深套或不知所措的被动状态中。