分析的非常不错,有质量的文章比所谓的大v靠谱多了。
看到这样的计算结果,对五年翻倍就会增加信心。长期来看,指数的成分股真的在赚钱,并提高了指数的内在价值,戴维斯双击的第一个因子——盈利增长,是实实在在的。
再回到五年翻倍的话题。
按最保守的每年7.5%,可以算出,5年后因盈利提升就可以贡献43%的涨幅(戴维斯双击的第一个因子)。但这显然不足以支撑五年翻倍(100%涨幅)的梦想,所以,还需要戴维斯双击的另一个因子——估值提升。
第二因子:估值提升
先算一下如果要达到五年翻倍的预期,在盈利涨43%的情况下,估值需要涨多少?很简单的数学计算,200%÷(1+43%)=140%,也就是说 ,估值需要涨40%。
2020年2月7日,中证500的市盈率(PE-TTM)是25,如果涨40%,也就是说5年后PE要达到35。
PE有涨到35的可能吗?
从历史看,有的。中证500指数在历史上的市盈率,有三次超过35,每次持续时间还挺长。第一次是从2007年1月成立到2008年7月,长达一年半;第二次是从2009年4月1日到2011年的8月4日,长达两年多;最近的一次,是从2014年11月27日到2017年8月9日,持续将近三年。最近这次不仅包括了2015年的大牛市, 也包括牛市急剧下跌后两年的震荡期,市盈率长期在35以上。
如果把市盈率35以上看成是市场高估(35其实并不高,只比均值略微高一些),每次市场的这种高估状态持续时间均超过一年,而两次高估之间的间隔,短则一两年,长则三四年。市场就是喜欢这样的波动,既不可能一直低估,也不可能一直高估。这种市场波动,给我们充分利用好戴维斯双击的第二个变量,提供了机会,而且是在反复地、长时间地给予机会。
从2017年8月后,中证500的市盈率一直低于35,已经持续了两年半。假定这次的低估期有四到五年,那么大胆预测下,最多到2022年,市场先生就或许给高估的机会了。
假定5年盈利累计涨幅43%不变,下表是在不同市盈率(PE-TTM)状态下买入中证500ETF并持有5年后收益翻倍的概率:
*5年后翻倍概率:根据中证500历史估值数据统计(统计自2012年以后,在半年或1年内PE-TTM超过第二行PE的概率),仅供参考。
从表中能看出,买入时PE越低,5年后翻倍概率越大。一旦买贵了,比如在市盈率40买入,即使指数的盈利增速正常,实现五年翻倍的希望也非常渺茫,必须寄希望估值能涨到56。而2012年以来,中证500指数的估值涨到56,在1年内(相当于持有6年)的概率也只有21%,属于小概率事件。反之,如果在18倍以下买入,只需要PE涨到25就行了,而这种概率几乎高达100%。
如果理解了上面的内容,应该已经猜到了结论:
买入市盈率25甚至是20以下的中证500ETF,五年翻倍概率非常大。
小结
1、对ETF而言,实现戴维斯双击的两个因子中,第一个因子“盈利提升”真实存在且比较恒定,因此主要取决于第二个因子“估值提升”。也就是说,买某种特定的ETF,只需要盯紧估值这一个维度就够了。
2、买入时估值越低,戴维斯双击的效力越大。比如说,如果你在2018年12月买入一笔中证500ETF,当时的PE-TTM是17。这笔投资在5年后,仅仅依靠PE涨到35就有机会翻倍;如果再叠加43%的盈利贡献,那就是2.8到3倍的收益率,年化收益率达到22%,绝对碾压大多数个股。而且,安全系数不在一个等级——对大多数没有丰富经验的投资者而言,投资指数ETF是走宽阔的马路,投资个股是走平衡木甚至钢丝绳。
3、估值低的时候,往往经济不景气,且指数(上市公司)盈利增速放缓。如果相信指数永生,勇敢地买入,等这段困难时期过去,经济恢复景气,指数(上市公司)盈利增速提高,估值还会相应提高,就可以实现戴维斯双击,收获盈利乘以估值的双重收益。
4、不同指数每年的盈利增速有区别,少的才4%,多的有10%。选择盈利增速更高的指数,对买入PE的要求就可以相应降低。类似于买入成长股可以估值适当高一些。
5、投资ETF不能有过高预期,比如十年十倍。根据计算公式,即使盈利增速达到很高的每年10%,十年累计增速也才160%,需要把市盈率提升3.8倍,才能实现十年十倍。3.8倍,意味着即使在PE20买入中证500,也需要十年后的PE达到76,或者成功地做两次市盈率翻倍的波段,真的是概率极小极小。
本文以这两年行情不太好的中证500举例,不代表任何指数都可以在任何低估状态随便买就能五年翻倍。本文的目的是写清楚一种投资思路,并不打算构成任何交易建议。
$500ETF(SH510500)$ $300ETF(SH510300)$ $红利ETF(SH510880)$