福耀玻璃会是下一个暴雷的白马吗?

$康得新(SZ002450)$ 暴雷之前,它和$福耀玻璃(SH600660)$ 是同一个级别的大白马,甚至是更大的白马。康得新市值曾经在2017年底超过一千亿元,比同时期的福耀玻璃高出一大截。

大白马康得新暴雷了,不免让人浮想联翩,其他的白马,会不会暴雷?雪球上还真有人有这种想法,有人真的把优质大白马格力电器都给清仓了。[吐血]

但是,我关心的是福耀玻璃,因为这是我的重仓股,格力我一股没有。

前几天,在原雪球大威@唐朝 微信公众号“唐书房”看到他从货币资金和有息负债切入,解读了康得新暴雷的原因,对我很有启发。今天也就用这个方法来给福耀玻璃做个体检。

先说老唐的逻辑和观点。

老唐看了2017年康得新财报的资产负债表,给出的结论是:

公司存在“货币资金充裕,却借了很多有息甚至高息负债”的情况。

其推演过程如下——

康得新2017年资产负债表,其他科目略过,仅货币资金和银行理财就分别有185亿和8.5亿(财报的其他流动资产科目里),合计193亿;

同时公司借了有息负债约140亿——短期借款、长期借款、应付债券、一年内到期的非流动负债、其他流动负债科目

也就是说,假如公司不借这些债务,账面上还能够有超过193-140=53亿现金支持企业运营。那它为什么要借钱呢?

然后,你再看一眼财务费用里的利息收入和利息支出。

利息支出5.77亿,和140亿借款余额大体吻合。

考虑到期初2017年初负债总额只有90亿,按照简单加权毛估估,公司借款利率并不低:5.77/[(140+90)*50%]=5%

利息收入呢?1.67亿,相对180亿银行存款(期初154亿)而言,利率约1%。这一存一借,相当于公司为此糟蹋了约4亿真金白银。疑点是不是非常大?

至此,老唐总结道:从大存大贷的行为,以及存款收益超低两个现象,很容易推理出「貌似充裕的货币资金,可能存在虚构、冻结,或者早就被大股东占用,只是在报表日前几天回到公司账上,过后又会消失」的情况。

我按照老唐的逻辑,计算了一下2017年福耀玻璃货币资金和有息负债情况。如果大家有兴趣,可以自己计算一下。

我简单说结论:

1、福耀玻璃的有息负债和短期偿债能力匹配,没有大存大贷。2017年末,公司有息负债为78.6亿元;短期偿债能力为87.3亿元(货币资金67.3亿元+银行理财20亿元)。

2、福耀玻璃有息负债利息极低,只有2.3%,不到康得新的50%。

福耀玻璃既然那么有钱,为什么还要借钱呢?我想可能是因为,这么低的利息,这钱不借白不借。可贵的是,福耀并没有乱借乱花。

考察公司的有息负债和短期偿债能力,是考察公司短期是否会暴雷的一个好方法。当然,不是唯一指标。

我们再简单看看另一个事关企业生死的重要指标经营现金流

2013年至2017年,5年间,康得新的经营性现金流净额为2.26亿元、4.3亿元、9.07亿元、—0.47亿元、36.62亿元;而福耀玻璃同期为28.38亿元、31.54亿元、30.14亿元、36.37亿元、47.97亿元。

不难看出,福耀玻璃净利润的含金量、稳定性都远比康得新要好。因为,这5年,康得新净利润累计为75.08亿元,但经营性现金流净额累计只有51.78亿元,净利润含金量只有69%

而同期,福耀玻璃净利润累计为130.36亿元,但经营性现金流净额累计174.4亿元,净利润含金量(现金流除以净利润)为134%

也就是说,康得新表面上挣了很多利润,但实际上没收上来这么多现金,而福耀却收上来更多(公司收到大量预收款,参考贵州茅台)

那为什么过去5年,康得新股价涨势比福耀玻璃更喜人,一度超过1000亿元市值呢?(虽然福耀玻璃董事长曹德旺曾说现在重建一个福耀玻璃需要1000多亿元,但福耀一直都是在600-700亿元市值徘徊。

因为,市场上的大多数交易者,只看净利润增速,不看净利润含金量。好比,大家只听你吹,我这个餐馆今年赚了100万元,但实际上,只有60万到手了,其他都是白条,被人家吃霸王餐了!

如果投资者在投资时注重实用净利润含金量这个指标,那么就可以避免大多数的雷,比如早已暴雷的神雾环保、三聚环保、坚瑞沃能,也包括现在的康得新。

最后说一句:上面分析采用的财务指标,不足以反映福耀的优秀,因为福耀的优秀是全方位的,但一言难尽!

结论就不啰嗦了:

福耀不会暴雷!

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精彩评论

夹头都教授01-18 19:29

如果福耀财务暴雷,我退出股市。那还有什么公司能相信

查拉图斯特拉如是说01-18 18:52

不要扯淡啊。福耀玻璃要是死了,F省就彻底歇菜了!我们对这个世界还是要有那么一丝信心的。尽管现实就像五彩缤纷的肥皂泡泡,轻轻一碰就破灭。

光彩影01-18 21:39

看曹老就知道了,财务,管理,文化都是自己一手抓,现在还不想退休,为国家做贡献,相信曹老,尊敬曹老。

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沧溪02-21 20:33

有比较才有鉴别!

吃啊吃吃02-19 10:41

10倍市盈率的白马股还不少,福耀15倍的估值很不便宜了。

非专业典型股民02-19 10:20

成长性不是我考虑的。问题是价格只能说不贵,没到便宜的程度

吃啊吃吃02-19 01:04

福耀玻璃很稳健,一方面是人品问题,另一方面曹董那是经历过风浪的,也有过危机,早就成熟了。
福耀最大的问题,还是成长性的方面,毕竟汽车行业只有3-5%的增长。福耀2015年港股融资,然后在美搞建设,投产,爬坡,订单据说也排满了。今年营收增长情况是个问题啊。即使传统行业的白马股,年化增长20%,也是很有必要的。
既然福耀选择了稳健,可能真的要慢慢来。希望可以拿出工业4.0标准的工厂,塑造制造业新标杆。 $福耀玻璃(SH600660)$

baossdlh02-09 00:53

#福耀玻璃#