今天的大多數技術變革是一種進化，而不是一場革命。自然，擁有一個可以即時訪問全球知識庫、娛樂、購物等的移動設備是一件很棒的事情，但這些創新中的大部分都是幾十年前科幻小說作者所預言的。閱讀這樣的小說，實際上讓人類的進步顯得非常緩慢。星際間的人類殖民地和星際旅行似乎仍然遙遙無期。
除了製造更好的機器來幫助我們工作和生活之外，我們的身體和基因的變化也是科幻小說中經常出現的話題。那裡的進展似乎更慢。
儘管生命科學行業確實在短時間內成功研製出 COVID-19 疫苗，但我們仍然患有癌症、蛀牙和肥胖症。很明顯，大多數此類情況都可以通過基因改造在某個時候得到解決。
專注於長期主題的投資者通常包括對這場基因革命的分配。有許多廣泛的指數可以提供對生物技術或製藥股票的敞口，以及專門針對癌症、基因編輯和中國生物技術的策略。
在這篇研究文章中，我們將評估美國股市中生物科技板塊的業績記錄。
生物科技股表現
大多數大型上市生物技術公司都不為公眾所知，也許 Moderna 除外，它是最早提供 COVID-19 疫苗的公司之一。生物技術公司默默無聞的部分原因是其中許多與大型製藥公司簽訂了分銷協議，將自己的品牌置於後台。此外，生物技術行業作為製藥行業的孵化器，經常收購具有吸引力的藥物在開發中的初創公司，因此不再作為公開交易的股票存在。
從理論上講，生物技術領域的大量併購應使其具有吸引力，因為經常觀察到高額溢價。然而，當我們將納斯達克生物科技指數的表現與納斯達克綜合指數進行對比時，我們觀察到 1993 年至 2022 年 30 年間的總回報率幾乎相同。儘管在 2011 年至 2015 年之間表現出明顯的優異表現，但此後表現不佳。
生物科技股在股市中的意義
考慮到作為市值加權指數的納斯達克綜合指數的崩盤，生物技術板塊的貢獻很小，僅為 4%。有六個行業的貢獻更大，其中軟件股以 15% 領先。鑑於分析生物技術公司的複雜性，投資者可以得出結論，他們可以放心地忽略它們。
然而，值得強調的是，行業有漲有跌，例如鐵路股曾經是主導行業。鑑於生物技術公司有可能改變我們的生活，在某些時候，這些將是最重要的股票。當然，問題是什麼時候。
因素暴露分析
接下來，我們對納斯達克生物技術指數進行因子敞口分析，揭示了對價值因子的負敞口，對規模因子的正敞口，以及對動量、低波動性和質量的低貝塔係數。這些結果相當直觀，因為大多數生物技術公司都很小，而且盈利為負，因此價格昂貴。
許多這些公司在開發藥物時的財務數據將沒有任何意義，因為它們沒有任何收入。一旦一種藥物通過了一些初步測試，分銷權通常會出售給一家製藥公司，以獲得預付款和特許權使用費。在此之前，它主要是關於評估一種藥物從開始到處方的概率，這是具有挑戰性的，因為它是相當二元的。一種藥物要么通過臨床試驗，要么不通過，但它不能像軟件一樣通過反複試驗來修改以找到適合市場的產品。
生物科技股的主動管理
鑑於分析股票的複雜性，資本配置者可能會推測，這些對於使用主動管理者而不是被動指數敞口來說是有趣的。
富達自 1986 年以來一直在運營生物技術共同基金 (FBIOX)，這是該領域最大的共同基金，管理著 67 億美元的資產。然而，其管理人員在過去 25 年未能產生 alpha，其表現幾乎與納斯達克生物技術指數相同。
相比之下，以 BarclayHedge 生物技術對沖基金指數衡量，專注於生物技術股票的對沖基金經理在同一時期的表現明顯優於該指數。然而，值得一提的是，業績報告是自願的，表現不佳的對沖基金經理往往會停止報告，從而導致回報被誇大。
如果我們衡量對沖基金經理在過去十年中產生的阿爾法，那麼這是負數，因為該指數自 2012 年以來的表現明顯遜於納斯達克生物技術指數。
自然，對沖基金經理可能會爭辯說，他們提供的不僅僅是多頭敞口，但在這些生物技術對沖基金經理的情況下，情況並非如此。它們的表現顯示出與納斯達克生物技術指數完全相同的趨勢，該指數突出了幾乎為零的空頭頭寸，並且可以通過 ETF 和現金的股票敞口的簡單組合輕鬆複製。
進一步的想法
隨著創新的出現，生物技術將對我們的生活產生越來越大的影響，從阻止或逆轉脫髮到將我們的自然壽命延長至數百年。潛力是存在的，而且一直存在，但到目前為止，這對投資者來說並不是一個很好的選擇。
考慮為什麼主動管理沒有在這個領域創造價值是很有趣的。許多共同基金和對沖基金經理都有藥物開發專家的外部顧問，他們為此支付了數千美元。與通才投資組合經理或散戶投資者相比，這應該會產生競爭優勢，但事實並非如此。鑑於主動管理者普遍缺乏產生 alpha 的情況，金融專家被高估了，但似乎科學專家的表現也好不到哪裡去。