$高通(QCOM)$ $博通(AVGO)$ $迈威尔科技(MRVL)$ 

高通：主要分三大块业务，分别为QCT（Qualcomm CDMA），QTL（Qualcomm Tech Licensing），和一个风投部分的业务。QCT的每个季度营收大概是70亿美金，经营利润率30%多一点，其中60%是handset, 14.8%是RF Front End (band-pass filter), 21.6%是IoT，3.9%是Auto。QTL这块业务是15亿美金一个季度，经营利润率高达70%+。QCT主要是设计，制造这块89%都是让台积电做的，生产应用处理器(Application Processor)，GPU，RF Transceiver，NFC(near-field chiplet)，无线连接能力(Wireless Connectivity Capabilities)，和功率管理(PM)。

博通：博通是一个靠不断整合和并购形成的产物，其战略是不断以合适的价格收购，然后改善收购标的的经营情况，和已有设施&产品形成协同，实现价值释放。营收200亿是硬件，70亿是软件，全部都是收购来的，比如2018年9月作价190亿美金收购CA Technology等。Avago原来是给高顿手机做RF过滤器的，Broadcom是做网络连接，宽带，无线相关领域的产品的，两者结合，代码用AVGO，名字用Broadcom。营收层面，25%来自于高端智能手机，大客户是苹果占营收20%，产品主要就是RF过滤器，全称叫散装软片音共振过滤器(Film Bulk Resonate Acoustic Filters)，这类产品随着通信的发展，未来每个手机里需要的数量会越来越多。因为这些东西主要是用来区分WIFI, Bluetooth，2G，3G，4G，和5G信号的，目前一个手机里需要30-40个过滤器。Skyworks和Qorvo也提供RF产品，但通常是和博通互补的，比如Skyworks的小于2GHz的产品刚好补强了博通大于2GHz的产品，而Qorvo的话产品比较全，但没有哪个是特别出挑的。另外无线Wifi和蓝牙连接芯片占营收比例的10%。基础设施包括联网交换器(Networking Switches)和路由器芯片，占营收比例25%左右，宽带部分占营收比例大概35%，包括机顶盒芯片(Set-top Box Chips)，企业存储芯片（HDD和SSD，我们后面还会讲），光纤通道转换器产品等。光纤通道转换产品是从Brocade收购而来，链接服务器和存储，但由于上云，导致这个板块是下滑的。

在网络这一块，一个很大的趋势是软件和硬件的分开(disaggregation)，两个生态都各自运作，符合分工最优的原理。即便是硬件这块，还可以不断分开，比如数据处理，图像处理，记忆从CPU功能剥离，可以减轻CPU的压力。而且分开核心功能后，客户其实是增加了利用率和能量有效性，减少了每次把硬件全部更新一遍的成本。英特尔说硬件分开这种设定可以减少44%的更新成本--客户只需要更新他想更新的部分就可以了。

迈威尔科技：其实我个人觉得迈威尔科技和搏通有一点点像，都是靠并购整合来发展，只不过博通更多是不断拓展业务领域，而迈威尔则是一个华丽转身。原来迈威尔珠海要是做笔记本电脑硬盘的驱动控制的，做HDD和SSD的控制器，这部分业务和Broadcom是竞争关系。迈威尔在HDD的设计上是最好的，比AVGO更优秀，但无奈HDD正在被SSD取代，而SSD的制造商一般都是自己做设计的，因此这部分业务是没什么前景。迈威尔选择不断并购以实现华丽转型，首先在2018年收购了Cavium，那一天股价直接涨了30%，因为Cavium是做DPU的，可以帮助CPU减轻网络储存和安全的工作压力, DPU的话这个公司的Octeon 10是最好的，但NVIDIA的Bluefield 3紧随其后。2021年公司又100亿美金鲸吞Inphi，Inphi是生产4级(4-level)脉冲振幅调制(Pulse Amplitude Modulation)的，4LPAM是一种光学连接器(optical interconnect)，能让信息传输的速度极大增加。DPU和光学链接板块，迈威尔科技都是排第一名的，但因为在数据中心和5G领域面临英特尔和英伟达的竞争，需要不断投入大量的资金去做cutting-edge的产品，加上负债累累，因此对执行的要求会非常高，ROIC预期不会很高。另外一部分业务是企业与云以太网业务，包括以太网交换器，PLT(Physical Layer Transceiver)等产品的芯片，都是应运而生，大家都用商用晶片了(Merchant Silicon)，这部分需求也就起来了。目前排名第二，老大是博通，竞争也很激烈，很多玩家进来，因此ROIC也不会很高。

一句话，网络和手机芯片总体来看竞争格局是不如模拟芯片的。需要cutting-edge的，同时周期比较快的（有时候下游集中度还更高，议价能力更强），长期来看未必是复利机器。