@HLis 这段文字写得真的很棒，把时代感都写出来了，就像是在看电影。记得几年前读@江丰  也写过$粤运交通(03399)$ ，其衰落之迅速真是令人咋舌。曾经有人在粤运交通5港币的时候说这个公司还可能涨10倍。结果居然是跌回原地，真是令人唏嘘：网页链接
不妨回头过去看看是什么原因导致粤运交通衰败得如此之快。
我觉得@HLis 点出了最核心的，就是公司的汽运和配套服务衰落了。这个业务衰落之后，直接导致其他业务也受到影响，无论是服务站还是加油站业务。其实2017年已经展现出了颓势，很多人不愿意承认高铁的影响罢了（见格隆汇的文章）。
2014年上半年，班车客运量2856.5万人次（网页链接）；2017年上半年，班车客运量2806万次，已经在逐步下滑了。这个数字在2019，2020，2021年的年报里就都压根没有披露了。
公司服务站营收占比虽然增加，但是是用材料物流去置换的。当然，这个置换其实对粤运来说是好事，因为后者更加苦力活，前者在私家车占有率增加的情况下，虽然客车服务受到影响，但服务站至少还能吃私家车停车于加油站及Lovee消费的红利。
太平立交业务在2014年上半年有8000多万的营收，到了2019年曾经有过上半年1亿多一点的营收，2020年下滑到8000多万，原因系大货车限行及南沙大桥的建立；2021年上半年只剩下5700万了。2021年上半年业绩是没有借口的，而维护仍然要做。（2020年低基数，3300万，因为2-4月交通运输费用减免）
新冠疫情确实影响了出行，但本质上我觉得只是加快了公司的衰落。加油站在新能源时代格格不入，服务站服务不到那些定点停车的公交车，公交服务在私家车和高铁的进攻下节节败退，太平立交的Billboards像美国的前辈们一样在数字广告时代变得黯然失色。从商业模式看，公交业务下辖7000多辆大巴，80个客运站场，加上太平立交，都是折旧类资产，尤其是大巴，空载或半载都是赔本买卖，因此过去几年大幅勒紧裤腰带降资本开支才保持了自由现金流为正，债务还是涨的。
从资产负债表看，2014年上半年报，15亿现金和投资，11亿长短负债；现在12亿现金，18亿长短负债，净负债从-4亿变成了6亿，来回去掉了10亿的EV。
总觉得这个衰退的案例里面有很多东西可以总结和提炼。我自己跟踪有限，希望tag的几位大佬们能不吝赐教。
@Frankie_Hung查看图片