啊啊啊……
(一)中国汽车市场现状。
随着中国普通民众收入水平的提高以及汽车价格的下降,有能力买车的人越来越多。据统计,截至2016年底,全国汽车保有量已达1.94亿辆。
中国汽车保有量虽然快速增长,但是从千人均保有量来看,仍处于早期市场阶段。保有量增长主要依靠新车,预示着未来新车生产、销售市场会有明显增长空间。汽车保有量的总体增长主要依靠强有力的新车销售增量,根据中国与美国较大的千人均汽车拥有量差距来看,未来新车市场的持续增长不是一个问题。
根据中国汽车工业协会数据,中国已经连续多年成为全球汽车产销第一大国,中国汽车后市场规模也从2012年2490亿开始,逐年递增约1000亿,至今达7660亿,预计2017年将轻松突破8000亿。
(二)中国汽车后市场分类和现状。
1、汽车维修与零部件,该领域属于刚需,值得投资。但是国内汽车零部件上市公司众多,也并没有霸主出现,不容易正确选择。
2、 二手车及汽车租赁,二手车也是刚需,值得投资。汽车租赁是市场高度发达的标志,欧美日韩比较盛行,中国人对租赁不太认可,在政策上也存在障碍,仍然以传统的卖车为主。在欧美国家,新车与二手车是1:3或1:3.5的比例,在北京,该数据为1:1.2。新车销售市场向二三线城市转移确实是个趋势,但一二线城市的刚性需求仍然很强。所以投资者对于二手车的投资无从谈起。
3、汽车改装,中国只要放开二手车交易和汽车改装,汽车相关后市场就不会像现在这么艰难。
4、 汽车保险,该领域现在是群雄混战。
5、汽车金融重新受宠,正在全国形成普遍开花,正处于小荷才露尖尖角的状态。
6 、汽车相关电商。比如汽车之家、途虎养车。
7、汽车养护与保养,该领域也是最大刚需之一,值得投资,尤其注意汽车润滑油是刚需中的刚需,因为它属于经常性消费行为。
小结: 维修养护是汽车售后市场的重点,汽车维修保养具备三个消费特征:一是消费水平较高、二是必须性消费、三是重复性消费。
(二)国内汽车润滑油市场格局。
在汽车零部件行业,自主品牌在市场上处于弱势地位。在消费频率较高的车用润滑油行业,更是如此。近年来,虽然本土品牌在总销量上更胜一筹,但是在类似全合成机油这样的高端润滑油市场,自主品牌却始终处于劣势,以美孚、壳牌、嘉实多为代表的“洋品牌”占据高端机油市场的主导地位。
统观整个市场,几乎所有跨国石油巨头都加入到了瓜分中国润滑油市场的行列,他们凭借资金、技术和品牌优势,及对外资车企、合资车企的相关制约,进而控制了我国车用润滑油中高端市场。2015年,中国轿车润滑油市场基本被外国品牌占据较大市场份额。在市场份额的前六的品牌中,壳牌依然占据着最大的份额,其市场占有率为15%,BP为9%,美孚为8%。中国企业以中石油、中石化为主,加上统一润滑油,三者共占有22%的份额。
而时至今日,中国润滑油产业发展至今已形成外资、国有和民营品牌三足鼎立的局面,不管是品牌还是营销、资金实力、发展布局等方面,都有差距,这使得国产自主润滑油厂家在与外资品牌的抗衡中十分吃力,生存、发展空间受到极大压制。但从去年开始,外资在中高端市场垄断的这一现象有了改变的迹象。
润滑油行业人士指出,洋品牌过去多年来在高端润滑油市场拥有优势地位。一方面是依托外资、合资汽车品牌在整车市场上相对于自主品牌的优势,另一方面,在市场操作手法上,他们主要是依靠大量的广告投入拉动以及在终端维修厂渠道对优质门店的大力投入,从而实现对优质渠道的控制;与此相对应,洋品牌的高端产品也保持了较高的毛利率。与之对应的是,前两年有资料统计,外资中高端润滑油占据了20%销售份额,却拿走了80%润滑油市场利润。
2015年国内的润滑油市场中,外资的润滑油品牌的市场占有率总体来说还是呈现的下降的趋势,国产的润滑油品牌的市场占有率则是一个上升的趋势。
自主民营润滑油品牌正在通过与上游的自主车企、下游的社会维修厂不断加深合作,构建汽车后市场跨界合作的全新生态圈。而A股市场的$康普顿(SH603798)$、$龙蟠科技(SH603906)$正是其中的佼佼者。
(三)中国润滑油的产需矛盾和市场增长空间的不同争论。
中商研究网认为:中国已经成为全球最大的润滑油消费国家。据统计数据显示,预计2017年中国润滑油需求量将达1020万吨;到2022年润滑油需求量将达1275万吨。
车用润滑油是润滑油中最主要的消费品种,而我国的汽车保有量正逐年增长,随之而涨的还有车用润滑油的需求量。预测2017年中国的车用润滑油需求量将达到400万吨;到2020年将达420万吨。
持有不同看法的有全球咨询和研究公司 Kline & Company(克莱恩),克莱恩近期发布的研究报告称:中国的润滑油市场在过去十年中,其增长速度超越世界上任何其他一个地方。虽然克莱恩公司预计,在未来四年中,中国润滑油市场每年平均将收缩0.4%,至2020年达690万吨。但是,克莱恩公司又指出,曾经提供低、中、高端润滑油的本土大企业,至2020年将主要提供中高端产品。而中高端润滑油恰恰是最丰厚的利润来源。所以,笔者认为低端润滑油市场处于红海,而中高端润滑油市场仍然是蓝海。
中国国产润滑油目前每年总产量约700万吨,而市场销量却与产量之间有着矛盾。
中国润滑油的主要市场份额仍然存在寡头垄断。
不论是国内或者国外的研究者,其实都已经一致意识到,国产品牌润滑油的未来蓝海在于中高端润滑油市场。
(四)康普顿立足于中高端润滑油市场,逐渐增宽自身护城河。
康普顿立足于中高端润滑油,品牌影响力也得到日益增强。康普顿产品进入三一集团全球供应商系统;康普顿成为福田五星汽车配套和售后服务用油;康普顿成为“中国南北极考察官方合作伙伴”、 “中国南北极考察队专用产品”;康普顿与征和链条农机专用油合作的新品得以隆重发布;这些都为康普顿的持续发展注入了活力。
从上图可以发现康普顿(SH603798)和龙蟠科技(SH603906)都是以生产润滑油作为主要营业收入。但是,康普顿主要着力点在于中高端润滑油,所以毛利率更高。笔者更欣赏康普顿把发展方向立足于蓝海的战略,不愧为中国民营润滑油第一股。
(五)康普顿的产品供不应求。
康普顿并没有为了扩大销售额,而采取增加销售费用等竞争措施。
从上图可以发现,康普顿的期间费用明显低于龙潘科技和舜能润滑等润滑油专业制造公司。
再对比2015年财报同期存货周转率,康普顿是6.56次,龙蟠科技是4.55次,舜能润滑(OC430210)是2.57次。康普顿润滑油的确是供不应求。
所以,康普顿目前仅有3.2万吨润滑油产能太低,IPO募资后即将新增产能4万吨。可以预见的是,业绩将大幅增长。有兴趣的可以算算,康普顿作为成长股,PE将低得惊人!
最后,大家最关心的是康普顿今年业绩增长情况,笔者没有内幕,但却可以把同行龙蟠科技的第一季度业绩预告拿出来给大家看看,可以间接猜测康普顿的2017年业绩增长情况。
总结,笔者认为康普顿目前是最佳的A股汽车后市场投资标的。笔者相信:康普顿的未来,更美在路上。
利益披露:笔者目前持有康普顿公司股票。热情感谢润滑油行业人士@所罗门的指环 对本文研究前期工作的大力支持。