那是必须的,你看9一下中石油就明白了
回顾一下顺丰定增的,自2016年2月18日, 顺丰发布公告上市以来,截至目前为止,鼎泰新材已经经历了停牌、连续涨停等常规行情。经过长达一年多的时间,顺丰借壳鼎泰新材即将接近尾声…….然而对于我们的投资者而言,我们参与顺丰定增是看中别人的想法、顺丰定增的溢价空间,还是顺丰的业绩和未来?这篇文章或许可以给您答案。鉴于分享的简洁性,内容有所缩减,如需更多资料可以通过评论向我索取资料。
关于顺丰定增当前的投资价值,我们得回归到投资的本质,投资价值。顺丰定增的投资价值是定增的价格以及未来的潜力值,换句话说就两个:鼎泰新材发布的定增价格和顺丰本身的业绩。
鼎泰新材定增价格?
根据鼎泰新材2015年的年报披露,上市公司的账面价值为7.08亿元,全部资产作价为8亿元,并没有像之前的借壳那样出现几个亿的“壳费”溢价。账面价值不等于资产的实际价值,到底作价多少是买卖双方博弈的结果,在这个交易案中,顺丰资产极为优质,经营业绩也很出色,但是上市公司的净利润只有2513万元,且处于传统的落后产能行业,主营业务为生产、销售稀土合金镀层钢丝等金属制品,很难把利润做大,产业做强。若把顺丰优质资产装入后,上市公司原有股东持有的股票数量不变,而股价可能会出现好几倍的溢价,所以顺丰在这次交易中有着较强的议价能力。
对于顺丰来说,鼎泰新材也是一个干净的“好壳”,自上市以来上市公司控制权没有发生变化,控股股东、实际控制人均为刘冀鲁;上市公司最近三年也不存在重大资产重组情形;上市公司及高管人员诚信良好,不存在被违法违规被证监会立案调查或者行政处罚的情形。
顺丰的未来?
顺丰控股是国内领先的快递物流综合服务提供商,主要业务包括快递、仓配、冷运、供应链、重货运输及金融等业务板块,可以为客户提供包含物流、金融服务、信息服务在内的一体化解决方案。
顺丰控股已建成覆盖全国的快递网络,并向全球主要国家拓展。目前顺丰控股业务覆盖全国 320 余个地级市、 2,500 余个县区级城市、 7,800 余个乡镇。截至 2015年底,顺丰控股拥有约 1.5 万台运输车辆,开通 6,200 多条运输干线和 72,000 多条运输支线,运输线路遍布全国。
主营业务结构图
资料来源:公司公告、长江证券研究所
当然随着监管对于跨界定增和并购管理趋严格,顺丰控股将其直接或间接持有的合丰小贷100%股权、乐丰保理100%股权和顺诚融资租赁100%股权,转让给明德控股或其指定的除顺丰控股及其子公司之外的第三方。这意味着顺丰集团的金融业务将不参与上市。
财务和业务基本面
顺丰集团财务数据
资料来源:公司公告、长江证券研究所
募集资金用途
根据公告,顺丰集团此次交易方案中有80亿募集配套资金用于航材购置及飞行支持项目、冷运车辆与温控设备采购项目、信息服务平台建设及下一代物流信息化技术研发项目、中转场项目建设。
建成后将有利于公司提高航空运输效率;提高冷运市场份额;提前布局下一代物流信息化技术,保持在信息化技术领域的前沿性,促进运输智能化与物流行业信息平台化、产业化;形成更为完善的中转场网络,提高全国快件中转运输效率,满足相关地区业务快速发展需要,大幅提高市场竞争力。
项目投资总额和拟使用募集资金金额
资料来源:公司公告、长江证券研究所
行业发展和竞争格局
行业发展
快递的核心竞争是不断追求一张广度、深度及高效服务的物流网络所决定的,通过拓展新的领域、快递才会获得一张高效的网络,从而满足客户的基本服务需求。通过对新节点的开发,快递将更有机会优化全网业务的对流匹配,降低成本、挖掘利润,成熟国家的快递业务在多年竞争后,集中度大多达到了CR3>90%,这是行业发展的必然趋势。
近年来,快递行业迅猛发展,业务量和业务收入直线增长。
中国快递业务量同比增速
资料来源:Wind、长江证券研究所
中国快递业务收入同比增速
资料来源:Wind、长江证券研究所
竞争格局
伴随着快递业发展的聚集效应,形成了以顺丰为龙头,以圆通、申通等快递集团为第一梯队的行业格局。
三家快递公司2013-2018E年净利润(亿元)
资料来源:大杨创世公告、安信证券研究中心
三家快递公司2013-2015年单件盈利能力(元/件)
资料来源:鼎泰新材公告、安信证券研究中心
三家快递公司上市口径员工数量(人)
资料来源:艾迪西、大杨创世、鼎泰新材公告、安信证券研究中心
三家快递公司上市口径在营飞机数量(架)
资料来源:艾迪西、大杨创世、鼎泰新材公告、安信证券研究中
2015年国内主要快递申诉率
资料来源:国家邮政局、安信证券研究中心
顺丰估值和增长对赌
由于目前顺丰只是公布预案,为了保持统一和方便对比,盈利预测表中2016-2018 均采用顺丰控股全年业绩。顺丰控股承诺在 2016-18 年度实现扣非后归属母公司净利润分别不低于 21.8 亿、28 亿和 34.8 亿元,EPS对应为0.47/0.61/0.81元每股。同口径下三年年复合增长率为28.9%。按当前股价顺丰上市交易完成后市值约 1200 亿,对应 16-18 年 PE 为 55X、42.8X 和 34.5X。
顺丰借壳预案的业绩承诺和增速
资料来源:鼎泰新材公告、安信证券研究中心
对比先行发布预案的大杨创世和艾迪西,顺丰现总市值约400-500亿。顺丰控股无论从经营规模、服务质量、盈利能力等方面,均属行业龙头。顺丰作为国内快递行业的标杆企业,在中高端快递市场占有绝对优势,注重服务品质及时效性,打造自由机队及航空货运枢纽,优先布局细分领域,考虑上市后利用融资进一步提升经营规模和效率,上市之后的合理市值预计在1000亿以上。
三家快递公司2017年承诺业绩对应PE
资料来源:艾迪西、大杨创世、鼎泰新材公告、安信证券研究中心
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