靳毅思考

靳毅思考

他的全部讨论

转债反弹怎么买?

转债市场陷入“深水区” 2024年以来,转债市场呈现V型走势,但转债反弹幅度明显小于股票,且交易量也不够活跃,转债市场陷入了“深水区”。造成这种现象的原因有三:1)热门行业的转债标的较少;2)在资产配置性价比上,转债相对股票和国债不具备明显优势;3)转债尾部风险放大。
哪种类型的...

如何看待50年国债的交易机会?

供给方面,今年将发行万亿超长期限特别国债,50Y国债供给规模较之前将有所增加,届时或将对利差造成短暂扰动。
需求方面,资产荒持续,配置盘保险对高收益率的50Y国债需求不减,尤其在年末往往大量增配。而交易盘在30Y行情较为极致的情况下,对50Y国债的关注度持续增加。因此,预计今年机构对...

寻找债市的“锚”

1-2月经济数据多数好于预期,但10Y利率最低低于MLF23.5BP,传统的“MLF加减点”框架弱化。同时30Y-10Y利差来到历史低位。
在此背景下,债市哪些定价策略仍有效?
(1)短端,资金利率定价策略仍有效。目前“短债-DR007利差”处于历史偏低位置,在防空转背景下,资金利率短期内或难以向下...

保险如何影响超长债?

本周30Y国债收益率出现较大幅度调整,但保险对超长国债却没有持续大量增配,原因可能有二。①欠配压力并未大幅增加,对超长国债的配置需求或并不急迫;②与超长地方政府债相比,超长国债的性价比一般。
保险对超长国债的需求一方面取决于国债和地方债的供给,另一方面取决于二者的收益率点位...

金融数据关注4大要点

2月金融数据中,我们认为需要关注4大要点:
(1)春节错位因素,导致2月份社融、信贷增量不及去年同期。我们不宜对单月波动过度解读,适宜将1-2月数据合并观察。
(2)若不考虑春节因素,单独观察信贷存量同比数据,中长期贷款增速或仍有下行压力,我们认为这与近期房地产、基建承压有关...

城投债收益何处寻?

高息城投债持续缩量。截至2024年3月8日,3%以上收益率城投债只有约2.5万亿元,而4%以上收益率存量城投债仅存8114亿元。二级市场抢券热影响传导至一级市场,2024年2月份,城投债一级市场平均发行利率仅2.84%,平均发行久期则达到3.36Y。分省份来看,山东、四川、江苏3%以上收益率存量城投债仍有2000...

农金社对债市影响有多大?

今年以来,农金社的波段操作幅度更大、更频繁,原因可能有二:①信贷投放或相对一般,用于债券投资的资金增加;②监管压力可能也是近期大幅卖出的影响因素之一。
3月6日,农金社对长债出现近年来的净卖出峰值,若减持持续,对债市影响有多大?若仅仅是出于止盈目的减持,对债市影响有限。但若...

3月资金面怎么看?

2024年3月流动性缺口预测分析:①政府债务发行与资金下拨,补充超储558亿元;②常规财政收支,补充超储10090亿元;③信贷投放消耗5214亿元;④M0与库存现金需求补充超储5381亿元。
因素一至因素四加总,我们预计3月份银行超储将增加10814亿元,超储率环比增加0.42个百分点。2024年3月超储率增...

超长债的尽头在哪里?

我们发现,超长债期限利差(指30Y-10Y国债利差,下同)受以下4个因素影响:① 长期经济增长预期;② 房地产周期;③ 供需因素;④ 风险偏好。
我们认为,2021年以来,长期经济增长预期下行叠加房地产周期下行,是超长债期限利差不断压缩的主因。
但短期来看,一季度地方债发行较慢,若一...

银行理财4大特点,对债市影响几何?

银行理财四大特点。负债端:①全年理财存续规模持续修复,但尚未收复赎回潮前位置;②投资者风险偏好收缩,封闭式、现管类产品占比增加。资产端:①防御性策略持续,权益类及公募基金投资规模降低;②投资端降久期,净买入券种期限集中在1年以下。
对债市有何影响?理财配债规模有望上行,节...

2023地方经济财政成色几何?

当前全国经济运行趋势向好发展,各省份有不同程度增长,低基数省份增速显著高于中部及沿海省份,上海、四川、辽宁成绩喜人,产业结构迎改善,短期来看,经济增长仍较多依赖消费带动,扩大内需重要性显著,“稳中求进”为后期经济发展的重要导向,经济增速将控制在合理水平。
在增值税留抵扣税...

债市风险在哪里?

2024年2月,5年期LPR降息后,我们发现,2023年12月存款利率下调所带来的降息空间,已经基本释放完毕。换句话说,我们认为本轮5年期LPR单独降息,可能并不会进一步挤压商业银行净息差,后续无需央行再通过MLF、OMO降息的方式,缓解商业银行负债压力。
在此背景下,我们认为近期债市需要关注的3...

春节后,债市关注4大要点

春节假期后,债市需关注4大要点:
要点一,2024年春节假期出行、消费数据表现较好。根据交通运输部“综合运输春运工作专班”数据,2024年1月26日至2月16日,全社会跨区域人员流动量同比(农历口径、下同)2023年同期增长14.1%,同比2019年同期增长12.9%。据新华社报道,2024年春节假期国内游...

“固收+”基金如何把握债市机会?

2023年四季度,股市整体走弱,其中周期红利板块(煤炭)以及超跌反转的成长类板块(电子)表现相对较优。债市方面,在央行打击资金空转的基调下,2023年11月起资金面持续维持紧平衡的状态,而11月底至年末,中央经济工作会议落地,叠加存款利率调降,债市利率出现快速下行。整体而言,四季度股市出...

转债投资策略全梳理

当前转债处于低位2023年12月以来,权益和转债市场发生一定波动,当前的估值和价格都处于2022年以来的低位,具有配置性价比。我们认为,相比行业轮动,通过转债本身的特性,进行策略择时更加有意义。
转债配置的一些策略我们总结出了如下策略:1)转债打新和配置策略:适用于有股票仓位的基金...

2024年城投债到期压力几何?

2024年城投债到期规模较大,整体含回售到期规模约6万亿,占存量城投债约39%。从到期月份来看,整体呈现前高后低态势,1、3、4月份是集中到期月份。从区域分布来看,江苏、浙江、山东等发债大省2024年城投债到期规模也较大。从各区域2024年城投债到期占存量比来看,天津、内蒙古、云南、甘肃、青海...

春节前后,资金面怎么看?

截至1月28日,距离春节剩余2周时间,或仍有1.2万亿元现金随着居民取现行为从银行间体系流出。相比之下,节前央行降准释放约1万亿元长期流动性,能比较充分地对冲居民取现带来的资金缺口。同时考虑到跨月后,银行资金融出规模通常增加,我们判断节前资金利率中枢(DR007)或不会进一步上行。
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三大工程,进展如何?

综合来看,房地产“三大工程”中:
①保障房方面,“十四五”保障性租赁住房建设逐渐进入尾声,2024年保障房建设投资同比增量不大。
②“平急两用”基础设施方面,已经做好“平急两用”项目储备的城市,开工进度较快。不过考虑到不少城市目前仍在项目研究、储备阶段,我们预计2024年下半...

城投化债回顾与展望

历史上共有三轮化债,更多是对地方政府隐性债务的化解,重点推进了政府预算管理、举债机制完善、隐债排摸、债务置换等一系列化债工作,基本实现了三个目标。本轮化债内容上类似于首轮化债,形式上类似于第三轮化债。目前,城投化债上半程已见成效,化债进入下半程。
展望后市,我们认为“金融...