国海研究*靳毅团队
投资要点
权益市场
报告期内（2019.10.28-2019.11.10），权益市场震荡上涨，中小盘股相对而言表现更优。截至11月08日收盘，上证综指上涨0.31%，报收2,964点；深圳成指上涨2.43%，报收9,895点；创业板指上涨2.14%，报收1,711点；而中小板指则上涨2.35%，报收6,309点。报告期内，沪深两市主力资金较上期多流出20.78亿元；北向资金成交净买入额较上期增加234.47亿元。细分来看，按照行业分类，报告期内家用电器、医药生物、食品饮料、电子、建筑材料涨幅居前；而农林牧渔、钢铁、纺织服装、机械设备、建筑装饰涨幅靠后。市场整体估值小幅回落，截至11月08日，全市场PE(TTM)为16.96倍。行业估值方面，食品饮料、家用电器、计算机行业较其他行业估值稍高，位于中位数上方，其他行业保持在中位数水平及以下水平。
转债二级市场
报告期内（2019.10.28-2019.11.10），转债市场随权益市场小幅上涨，其中中证转债上涨0.91%，报收336点；上证转债上涨0.70%，报收310点；深证转债上涨1.20%，报收218点。报告期内，转债累计成交额404亿元，日均成交额40亿元，较上期明显提升。存量转债方面，截至11月08日，存量公募可转债共计182只，转债总余额约为人民币2,820.72亿元。个券表现以上涨为主。有97只转债价格上涨，其中涨幅前五分别是天康转债（26.61%）、太极转债（20.20%）、万信转2（14.34%）、华夏转债（14.25%）、中装转债（10.86%）；有85只转债价格下跌，其中跌幅前五分别是联泰转债（-9.72%）、天马转债（-8.77%）、东音转债（-7.87%）、泰晶转债（-7.48%）、参林转债（-7.36%）。
报告期内，转债市场平均纯债溢价率和转股溢价率均有所抬升。截至2019年11月08日，转债市场平均纯债溢价率为26.37%，上期为26.00%；平均转股溢价率为26.04%，上期为25.05%。行业方面，位居首位的是建筑装饰行业（54.94%），房地产行业（4.85%）的平均转股溢价率最低。相对而言，中盘券转股溢价率仍然最高，为33.51%。2018年以来上市的新券转股溢价率仍然显著低于老券，2018年、2019年上市转债的平均转股溢价率分别为22.63%、18.23%。
转债一级市场
报告期内，有3只转债发布发行公告，有6只新券上市。统计转债发行预案，目前有17家转债已通过证监会核准但尚未发行，有37家已通过发审委审核，合计54家，总规模达616.51亿元。
基金持仓跟踪
截至2019年三季度末，基金持有转债市值742.64亿元，环比上涨8.59%，占转债市场比重为23.87%，环比抬升3.43%。基金重仓可转债中，持有家数前三转债分别是苏银转债、光大转债、招路转债；持有市值前三转债分别是光大转债、苏银转债和中信转债。从2019/06/30到2019/09/30，基金持有数量占存量比重提升最多的是拓邦转债（42.17%）、视源转债（37.18%）、绝味转债（34.89%）；而下降最多的是崇达转债（-23.49%）、泰晶转债（-12.53%）、桐昆转债（-9.35%）。
风险提示
权益市场向下调整幅度超预期、市场资金面趋紧
【可转债双周报】
一、二级市场概况
1.1、权益市场
报告期内（2019.10.28-2019.11.10），权益市场震荡上涨，中小盘股相对而言表现更优。截至11月08日收盘，上证综指上涨0.31%，报收2,964点；深圳成指上涨2.43%，报收9,895点；创业板指上涨2.14%，报收1,711点；而中小板指则上涨2.35%，报收6,309点。报告期内，沪深两市主力资金累计净流出1,545.17亿元，较上期多流出20.78亿元；北向资金成交净买入额为365.54亿元，较上期多买入234.47亿元。
细分来看，按照行业分类，报告期内家用电器、医药生物、食品饮料、电子、建筑材料涨幅居前，分别为9.58%、4.23%、4.21%、2.98%、1.46%；而农林牧渔、钢铁、纺织服装、机械设备、建筑装饰涨幅靠后，分别为-3.27%、-2.72%、-2.48%、-2.21%、-2.19%。而报告期内主力净流入额靠前的行业为休闲服务和食品饮料行业。
市场整体估值小幅回落，截至11月08日，全市场PE(TTM)为16.96倍。行业估值方面，食品饮料、家用电器、计算机行业较其他行业估值稍高，位于中位数上方，其他行业保持在中位数水平及以下水平。
1.2、转债市场
报告期内（2019.10.28-2019.11.10），转债市场随权益市场小幅上涨，其中中证转债上涨0.91%，报收336点；上证转债上涨0.70%，报收310点；深证转债上涨1.20%，报收218点。报告期内，转债累计成交额404亿元，日均成交额40亿元，较上期明显提升。
存量转债方面，截至11月08日，存量公募可转债共计182只，转债总余额约为人民币2,820.72亿元。其中有164只债券收盘价格大于等于100元的发行面值。票面价格最高的为特发转债，收于198.11元；票面价格最低为众兴转债，收于94.17元。
报告期内，个券表现以上涨为主。有97只转债价格上涨，其中涨幅前五分别是天康转债（26.61%）、太极转债（20.20%）、万信转2（14.34%）、华夏转债（14.25%）、中装转债（10.86%）；有85只转债价格下跌，其中跌幅前五分别是联泰转债（-9.72%）、天马转债（-8.77%）、东音转债（-7.87%）、泰晶转债（-7.48%）、参林转债（-7.36%）。
报告期内，转债市场平均纯债溢价率和转股溢价率均有所抬升。截至2019年11月08日，转债市场平均纯债溢价率为26.37%，上期为26.00%；平均转股溢价率为26.04%，上期为25.05%。行业方面，位居首位的是建筑装饰行业（54.94 %），房地产行业（4.85%）的平均转股溢价率最低。相对而言，中盘券转股溢价率仍然最高，为33.51%。2018年以来上市的新券转股溢价率仍然显著低于老券，2018年、2019年上市转债的平均转股溢价率分别为22.63%、18.23%。
目前，大部分存量转债的转股溢价率水平分布在0%-40%，纯债到期收益率分布在0%-4%。不考虑正股基本面，单纯考虑转债性价比（转股溢价率低于20%，纯债到期收益率高于3%），截至11月08日，仅有清水转债（16.80%、3.17%）、英科转债（15.27%、3.32%）、海印转债（19.08%、3.10%）、钧达转债（10.11%、3.70%）满足要求。
二、一级市场概况
2.1、发行与上市
报告期内，有3只转债发布发行公告，分别为川投转债（11月11日网上发行、11月8日网下发行，募集资金40亿元）、通光转债（11月4日网上发行、募集资金2.97亿元）、金力转债（11月1日网上发行，募集资金4.35亿元）。有6只新券上市，分别是万里转债募集资金1.80亿元，上市首日上涨1.30%；远东转债募集资金8.94亿元，上市首日上涨3.08%；华夏转债募集资金7.90亿元，上市首日上涨14.30%；金能转债募集资金15.00亿元，上市首日上涨4.85%；金轮转债募集资金2.14亿元，上市首日上涨4.67%；太极转债募集资金10.00亿元，上市首日上涨20.20%。
2.2、待上市情况
统计转债发行预案，目前有17家转债已通过证监会核准但尚未发行，有37家已通过发审委审核，合计54家，总规模达616.51亿元。
三、基金持仓跟踪
截至2019年三季度末，基金持有转债市值742.64亿元，环比上涨8.59%，占转债市场比重为23.87%，环比抬升3.43%。基金重仓可转债中，持有家数前三转债分别是苏银转债、光大转债、招路转债；持有市值前三转债分别是光大转债、苏银转债和中信转债。
从2019/06/30到2019/09/30，基金持有数量占存量比重提升最多的是拓邦转债（42.17%）、视源转债（37.18%）、绝味转债（34.89%）；而下降最多的是崇达转债（-23.49%）、泰晶转债（-12.53%）、桐昆转债（-9.35%）。
四、风险提示
第一，权益市场走低、存在跌幅超预期的潜在可能性。
第二，市场整体资金面趋紧程度超预期。
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