在之前的专栏文章中，我们分别从店面数量、会员体系以及代言推广等方面以迪桑特为标杆，试图找出 $三夫户外(SZ002780)$ 旗下的X-bionic品牌的成功之路。在这一篇中，我们对平效这一关键数据进行探讨，试图找出解决方案。
首先更新一组数据，迪桑特在2021年1-11月继续保持高速增长，据不完全统计，目前全国店铺数量为190家左右，上半年已经实现10亿左右营收，按照下半年好于上半年的判断，全年大概营收数据在23亿左右。结合线下业务营收占比在80%左右，平均单店月销在80万，平均单店面积180平米，月均平效在0.45，客单价在2300元~2700元。其运营思路是不追求店面数量的高增长，转为做好店效，追求高质量增长。其中期目标为300家店，目标营收80-100亿（单店月销达到177万以上，即平效在1）。安踏旗下始祖鸟的中期运营目标是200家店，100亿营收（平均面积300平米，单店月销在375万以上，月均平效在1.25）。
三夫目前全国有42家门店，绝大多数都已设立X品牌专柜，但大小面积不一，最小的只有一平米（马甸西店），面积在40平米以上的可以改造成为店中店（如马甸中店），剩下的面积在15-35平左右的可能只会以专柜的形式出现（如马甸东及朝阳公园店），当然不排除之后占用其他品牌面积达到店中店标准。
高端商场店铺方面，11月下旬开业的南京德基广场X品牌店面积在100平米左右，12月下旬即将开业的北京世纪金源店面积也在100平米左右。现有的两家店中店（沈阳天惠和郑州丹尼斯大卫城）面积在60平米，月销在40万以上，月均平效在0.67以上。已经超过目前迪桑特的水平。
我们假设，22年底，三夫X品牌共有2家旗舰形象店（200平），7家高端商场店（100平），10家店中店（60平），专柜32家（15平米）。平效方面，旗舰形象店及高端商场店达到迪桑特的0.5水平，店中店为0.67，专柜为0.55。则可粗略匡算，2022年底，三夫X品牌线下店面可以达到1.5亿左右的营收规模。
数据来源：安踏体育中期报告2021，三夫户外2021年三季报
线下门店少，线上销售要做好。据不完全统计，X品牌11月1-11日各平台线上销售收入约为2000万，综合考虑双十一及冬奥因素，结合X品牌的滑雪基因，我们假定每年一、四季度为销售旺季（月均销售为1600万），二、三季度为淡季，给予0.6倍因子。在此基础上，按悲观（50%增速）、中性（80%增速）和乐观（120%增速）分别进行测算，得出下表
从上面的结论可以看出，按照相对中性预期，到2022年底，X品牌已经形成了线下1.5亿，线上2.76亿的营收规模。需要注意的是，这里的线下营收是2022年底形成的店面规模口径，我们暂时忽略年中形成的收入贡献。由于我们暂时无法得知2023年及之后的线下店面计划，加上疫情等原因，我们假设2023及2024年，X品牌不会增加新的店面，而将重心放到提升现有店面的平效上，假设2024年X品牌的平效达到0.8，相较于迪桑特的0.99和始祖鸟的1.25还是有不小差距。那么，如下表所示，则线下的营收贡献将达到2.1亿左右。
线上营收增速则按照中性假设80%的增速，则到2024年底，线上的营收规模大概在8.9亿左右，则X品牌在2024年底的总营收规模在11亿元人民币左右。
我们知道， $安踏体育(02020)$ 在2016年2月完成对迪桑特的相关收购，用了四年多的时间，迪桑特在2020年营收达到10亿元规模，预计其在2021年的营收接近23亿元，同比增速超过100%。而三夫户外于2021年11月完成对于X品牌的相关收购。假设上述条件成立，X-bionic有望在2024年底达到年营收过10亿的目标，这一进度比迪桑特要来得快些。
当然上述结论有非常多的限定条件，X品牌后续运营情况到底如何，也需要逐月逐季的数据跟踪来验证。我们会持续关注，见证成长。
乱摁计算器，不一定对，不作为投资建议。
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