先上单季度财务数据：
二季度毛利率37.5%，归母净利率14.4%，同比去年以及环比一季度是有一定下滑，二季度毛利率环比下降了1.59PCT，归母净利率环比下降了1.28PCT，可见归母净利率下降主要是受到毛利率影响。
这个比较好理解，二季度本来就是海南传统淡季，包括几个竞争对手尤其是海旅投也在上量，因此整体折扣相对一季度是有一定加大的，公司自己也做了解释。
销售费用同比去年明显下降，主要是租金方面减免，体现在明细的租赁费里。上机就不说了，首都机场今年的租金也按照去年的客流量进行了重新计算。二季度日上中国（51%股权）亏损大约0.88亿元。去年同期日上中国是亏损3.15亿元。
再分析一下主要子公司的情况：
第一个就是海棠湾，也就是图上的三亚市内免税店，185亿收入，归母净利润是25.6亿元，加回批发扣点大概是37亿多一些的归母净利润，对应归母净利率20.10%，表现很稳定。
第二个就是海免，77亿的营收，5.1亿的归母净利润，加回批发扣点大概10个亿的归母净利润，对应归母净利率13%左右。
最后一个是日上上海，57.6亿的营收，5.4亿的归母净利润，这块主要是直邮，对应9.3%的归母净率。
其实分析中免就抓住海棠湾、海免以及日上这三大块基本就够了。明年6月海口免税城开了后也是重点关注之一。
资产负债表：
没有什么特别需要提的地方，存货190亿，同比+116%，主要是增加了一些储备货物。毕竟销售也是同比大增，正常。
现金流量表：
销售回款362亿元，营收355亿元，收现比>1。
二季度存货大增对应流量表中的购买商品、接受劳务支付的现金支出增加。
销售回款一切正常。
竞争格局方面：
其实目前上量快一些的也就是海旅投，不过之前打击代购以后，海旅投的市占率瞬间就下来了，说明还是代购偏多。海发控、中出服整体影响有限。
总结一下：
中报整体表现符合预期，不过之前中免也出过业绩快报。中报主要是对一些细节有更好的了解。毛利率、净利率的环比小幅下滑也是在预期之中。更重要的是大家一起把离岛免税的蛋糕做大。
最近中免股价比较弱，主要是7、8月份受到疫情影响，短期海南销售肯定是受损的。目前疫情也控制的差不多了，9月份环比应该会有回暖。四季度是海南旺季，只要疫情控制住，接下来神兔还是可以期待的。
按照DCF估值方法来说，短期两个月的影响，在漫漫长河中对于企业内在价值的影响是非常有限的。股价下跌的时候应该多看看，中免的核心竞争力变了没有？在我眼中目前中免仍旧是顶级的商业模式，良好而又稳定的现金流，极强的竞争力，并且基本不需要资本开支，赚的都是实实在在的自由现金流。
简单测算一下明年中免的利润：
今年离岛免税600亿大概率是能完成，按照政府的规划明年整体目标是1000亿。
拍脑袋带中免的市占率在80-85%，也就是800-850亿元，按照18%的归母净利率，对应144-153亿元。
日上这边去年是137亿，12.5亿的归母。今年应该在120亿左右，大概11亿的归母。
假设明年日上100个亿吧，对应9-10个亿的归母。
因此明年中免的归母净利润在153-163亿之间，目前4690亿市值，对应的PE也就是29-30倍左右，30倍买入一个顶级、长期稳定的生意，该乐观些啦。