PaulWu

我所理解的价值

从事投资也有十多年了，经历了很多起起落落，有些“价值”回归了，有些始终没有，或者只是一个周期起伏罢了。这让我思考什么是价值。
我理解的价值来自于同业间的效率差，以及存续的时间。比如沙特阿美的价值来自桶油成本和行业平均水平的对比，以及可以维持这样的效率开采多少年。垄断也是一...

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先把书读厚，再把书读薄，每个人不同阶段的困境不一样；不少评论借此嘲讽对细节的追求，这更多是一种懈怠，没有这个过程的历练哪来举重若轻。

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回复@明光道简: 我的做法有点笨，2020年4季度买入被制裁的运营商时，没有想着等美股退市这些关键节点再行动，合适就买了，跌了就继续加点；事后看能操作那么精细当然是更好的，只是可能这么精细的人也很难像我们一样拿到现在吧。//@明光道简:回复@PaulWu:难受，本来以为回购静默期会有好机会。

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有遇到愿意免费为我们工作，甚至出钱认购产品来我们这的，我想说这不是一个好的策略（反而在筛选价值观有问题的团队），想占你便宜的人不值得你追随，没有必要看轻自己。

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空中国多美国的策略那么拥挤吗，纳斯达克稍有波动，港股这些互联网大涨…

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在事实不足的时候，如果没法用几句通识讲明白，又怎么能期待成为广泛而持久的共识呢？

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一旦相乘的假设超过3个，那还不如不假设，前几天听了一个ai硬件市场规模测算有感，都已经是6、7个假设相乘，我不知道把大量时间花在这上图啥。

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单论投资，这两个曲线背后的差距也是巨大的，如果考虑各阶段的管理规模，那更是丑陋的，几百万美金下做的曲线前半段，几百亿美金做的后半段。 查看图片

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几个重量级半导体巨头都出了季报，除ai相关硬件以外真实需求也就平平，靠中国扩产能（脱钩）拉动，设备里asml近半订单来自中国，日本几个半导体收入一半贡献也来自中国，在稼动率那么低的当下有长期持续性吗？估值倒是给到40倍+。

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股价涨找各种利好的叙事，股价跌则找各种利空的叙事，哪怕趋势投资者也不是这么玩的，叙事要放在时间下检验，找的是对“当下”产生影响的边际事实；有些人整理叙事，挑选角度，一发就是数千字的雄文，除了自己HI，对贡献“事实”层面没有任何意义。

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我觉得不要为了销售（客户）而自我限制，研究了不能买，和研究了可以买，是有很大不同的，国际视野不能只是视野，而应该是选项。虽然我们现在也更看好中国资产，但我要保留我们全球配置和多空两个方向表达观点的权利，这对我是客观的前提，哪怕拒绝客户，牺牲规模。（我知道尤其一些海外客户会希望...

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我当然有自己的立场和利益，我希望A股是一个股东回报驱动，而不是融资套现驱动的市场，这需要具备两点，相对合理的估值以及股东回报的改善。我双手赞成最近对上市公司以及市场参与者的加强监管，劣币能够被出清，而不是扭曲信托责任，抬高股价，帮人套现的勾当。从贵到更贵的交易市里我没有这样的...

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回复@龙睛看世界: 我们主要投港股，不是一直自生自灭的吗？我们确实没受益，我们也不希望浪费纳税人的钱。//@龙睛看世界:回复@PaulWu:之前国家队救市你的基金没有受益吗？游资和量化都退出这个市场你就能受益？真正的镰刀是卖公司的大股东吧，他们赚了钱就离开了，游资和量化赚了钱一般来说还是会...

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一些人之前被救了还不知道，视镰刀为战友，有点无语…

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回复@用户344414175: 谢谢解答，我刚查了下这段话是2021年7月说的，所以其实心动真实的员工成本还要换算回来，按照之前所发期权价格和数量的40%加回去，只不过前几年员工没机会行使，但10年内有效，哪天发生了就一次性计入一大笔费用。（没有利益关系，只是感慨有时候报表真的是任人打扮的小姑娘。...

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好好查，不要让劣币继续驱逐良币，这个行业不应该是这样的；再次建议把累计盈亏强制挂在基金展示首页，这和收益曲线一样重要。

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回复@时光投资-Edward: 2011年发生了欧债危机，当时香港还是外资主导的离岸市场，当母国出问题，外资撤的时候完全不看估值，很多股票一度有80%到90%的跌幅，那一年我非常幸运，靠持有一些高息股以及一些非主流市场的标的（比如柬埔寨的博彩股）安然度过了。但如果要就此开始没有现金流的职业投资，...

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对这篇介绍有一点小疑问，我理解他作为一个对冲基金是做空的，在《安全边际》一书中专门介绍了对冲，包括卖空相关指数，买入看跌期权等等，中文世界总是试图把价投和对冲对立，我们也为此经常受到指责。

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卡拉曼的《安全边际》基本上系统阐述了我们在做的事，投资人对我们的一些疑问也可以在书中得到答案，包括为什么长期持有部分现金以及生息资产。有趣的是，这是我看得最快的一本书。（再做一次澄清，我们最早的基金是美元基金，但我们过去一直以港股和中概为主要投资对象，一些人从来不读我们的报告...

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@ 胡锡进 的大v基本是混流量和割韭菜的，全部拉黑就ok了，信息流干净不少。留着老胡主要有这个作用。

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回复@曼巴投资: 我也做不到，不看一眼总担心错过了什么，尤其这些年经历了巨大的市场波动，但不打算改了，这就是我作为普通人的“平常心”。//@曼巴投资:回复@仓又加错-刘成岗:仓老师和方总三文境界高，也是平常心的体现，很值得我学习。
我是早上起床会迅速打开看看昨天晚上的...