新东方在线启示录

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最近东方甄选忽然爆火,连带新东方在线的股价一周翻了5倍。

当下市场主流估值逻辑,每天的披露gmv*(1-34%的抖音平均退货率)*365天*利润率*25倍pe。利润率 按某专家口径(目前15%到20%扣点、税费各种成本占一半,目前实际到手除2),但现在抖音给了大量公域流量支持,未来这部分要花钱,这个大家忽然不管了,长期我不知道能不能有5%,这个不是今天讨论的重点。

然后开始卷,各种专家call一起登场,卷到卖方开直播间时刻披露gmv,然后大家自行还原到年。

这是典型的a股景气度玩法溢出到港股,深港通资金是参与的主要玩家。一开始看天,后面看小时,我不知道有没有看分钟的,然后把极短时间的景气度还原到年,并给出长期估值。

这当然是一个显而易见的泡沫,一群非常聪明的人在一起做荒谬的事,没有人在意这个生意能成立并运营多久,只要在热度(景气度)下来前跑掉,就是赢家。

这里当然会诞生很多高手,宁德这些企业业绩miss,他们也早早知道,甚至知道具体数字,然后就是预期了你的预期,开始各种反复。

那么卷成这样,我们的路在哪,尼采把人分成骆驼,狮子,婴儿三个类型,骆驼玩别人的游戏,狮子玩自己的游戏,婴儿则无限可能,达不到婴儿的境界,但我们可以选择做狮子,把牌桌掀了,选择笨一点的玩法,承受波动,回归长期,利用好我们全球做配置的优势。

精彩讨论

奥利弗史塔克2022-06-17 23:35

是的,新东方在线就是所谓“景气度”打法的极端案例,线性外推和事件情绪,看不到任何值得拥有的长期价值。不和这群人玩儿就行了,他们带着一堆量化工具,整天干着无聊又没劲的资金博弈的活儿。

无舍无为2022-06-18 07:21

短期股价超越了基本面!理论上3000万粉丝,稳定日均5000万gmv,合理估值260到300亿!但考虑到新东方在线有无数可能,未来可能形成矩阵平台供应链管理公司,互联网历来头部平台公司胜者为王,那么可以推算在线占据抖音电商3%到5%份额,抖音电商降维替代淘系京东大概率,今年8000亿,也许三年做到4万亿,那么在线可能1000亿到1500亿gmv!随着自营产品数量越来越多,输出品牌,同时破圈而出每个细分赛道比如3C五个主播,时尚女装5个主播,美妆放十个主播等等批量复制,图书已经日均一万人了!老俞管理过大型企业,身边有无数智囊团,也许头条和智囊团已经规划好了未来三年的战略发展规划!相信老俞带领新东方重回巅峰,那么最好的选择是留下部分利润仓陪有情怀的企业成长,是不错的风投!总比投一级不靠谱的失败的概率99%强!$新东方在线(01797)$

奇点那瞬间2022-06-17 23:55

今天新东方在线没有暴跌30%以上,我还是意外的,于是在想一个问题,不看股价,紧紧从基本面的角度去分析,我真的可以证伪,新东方在线在「短期」也许一年可能挣10~15亿人民币 这个假设吗?

10~15亿人民币的利润,大概是这样:平均每天5000万gmv, 30%退货率,20%佣金率,10%净利润(基于实际成交额),那么将这个短期流量免费模型线性外推,可以得到一年的净利润大约13亿。

如果看的稍微长一些,抖音收取一定的流量和抽佣费用,2000万粉丝的直播间,日均1亿的gmv, 最终3~5%的真实成交额纯利润,大约10亿的利润。

参考薇娅和+7,和其他千万粉丝直播的平均gmv和抽佣率,我发现,在短期我好像无法证伪这个假设。当然,这个假设是一个乐观且苛刻的假设,但没有到 不可思议 的程度。

所以$新东方在线(01797)$ 被炒到100~200亿人民币,在我看来,是有一定的“”合理性”的,就像1000usd的特斯拉,虽然我认为特斯拉的合理估值大约400usd左右,但我能理解1000usd特斯拉的合理性:一系列苛刻乐观的假设,且非常低的赔率和概率。在这些假设被证伪之前,我不会轻易去做空特斯拉。

从低估到合理,从合理到泡沫。前者有很多理论去解释,后者是我在思考的问题,感觉还是某些认知上的维度没有看到,主要是Bill Miller投资比特币这件事,让我思考很多,我不相信他不李姐比特币不产生持续稳定现金流,从传统估值角度讲,他的价值只取决于下一个买家,比特币是“泡沫”这个显而易见的逻辑,但他看到到了什么,从而发现了切入点,从而产生了“确定性”?

牛爸投资2022-06-17 23:18

有时候我也迷茫,A股当下这种完全忽略估值,公募机构博弈业绩预期的玩法,跟过去游资、大户博弈高送转,st摘帽有什么区别的? 或许这次跟业绩搭边上了,就不像纯粹的筹码博弈。ps:我并没有说这种现象不好或则这种盈利模式不好。我唯一看不惯的是,一些机构人前大喊价值投资,背后的交易逻辑却是这一套。

江东小霸王2022-06-18 09:06

感觉大家把对某些现状的不满借东方甄选发泄出来而已。这种既不持久,也可能害了东方甄选。

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