三安光电:国内化合物半导体制造龙头

l  投资逻辑:

Ø  三安光电,作为国内化合物半导体制造龙头,受益于国产替代,叠加自身产能释放,将带来业绩高弹性。且公司作为LED芯片的绝对龙头,其布局的Mini
LED产线也开始试生产,产能将逐渐释放,带来确定性的成长。 

 

1.       公司的化合物半导体业务高增长在即,将带来高弹性。

三安光电是目前国内化合物半导体布局最全面的龙头公司。公司的三安化合物半导体以三安集成为依托,国内布局领先。

2014年,公司成立全资子公司三安集成,投资金额5亿美元,规划建设砷化镓/氮化镓射频 30K/M产能,是大基金的重点投资项目。2017年,公司开始布局泉州、鄂州、长沙等化合物半导体基地,在LED和化合物半导体集成领域成为国内最大的化合物半导体龙头公司。

三安集成是国内第一家6寸化合物半导体晶圆代工厂,主要聚焦微波射频、电力电子和光通讯三大领域的高端技术发展,不断开发尖端制程技术,持续提升制程能力。

微波射频:在微波射频领域,当前已推出具有国际竞争力的 GaAsHBT、PHEMT 等面向射频应用的先进制程工艺,已建成专业化、规模化的4吋、6吋化合物晶圆制造产线。目前公司在砷化镓射频方面的客户累计近100家,打入国内知名射频设计公司供应链。滤波器:2020年上半年小批量出货,透过模块客户进入通讯领域,出货量不断提升。目前10家新客户导入测试,其中4家开始量产。

电力电子:在电力电子领域,现已推出高可靠性、高功率密度的SiC功率二极管及硅基氮化镓功率器件。并得到客户的广泛认可,客户扩展顺利。

l  碳化硅二极管:开拓客户182家,送样客户92家,转量产客户35 家,超过30种产品已进入批量量产阶段。

l  二极管产品:2 款产品通过车载认证,送样客户4家,目前封装测试中。

l  硅基GaN功率器件:完成约40家客户送样、验证,12家拿到设计方案,4家量产。

l  光通讯:高端产品如 10G
APD/25G PD、以及 10G/25G VCSEL 和 DFB 发射端产品均已在行业重要客户处实现验证通过,进入量产。

光通讯:在光通讯领域,已具备生产 DFB、VCSEL、PD APD 等数通产品的能力,并面向3D sensing,红外LiDAR等消费应用领域开发出高功率可见波段、红外波段VCSEL,及端面发光激光器(EEL)等应用产品。

近年来,三安集成的行业认可度及产能显著提高,在广阔市场空间与国产替代需求下,营收规模和产能规模实现快速增长。

2020年,公司的集成电路业务实现销售收入9.74亿,同比增长305%。

2020年6月,公司公告在长沙投资建设第三代半导体产业园项目,建成后将形成我国首条 SiC全产业链生产线。(Sic)设备正陆续到厂,预计二季度试产运行。

公司在化合物半导体的领先布局,凭借已有优势,在国产替代的大背景下,随着产能的释放达产,将迎来确定性的业绩爆发。

2.       公司是国内LED芯片龙头,Mini LED具备高成长性。

公司作为全色系超高亮度LED芯片生产龙头企业,可以提供全波长范围的LED,
产品可覆盖全部可见光和不可见光谱。公司能生产不同领域和不同波段的芯片,覆盖领域广,产品齐全。

2020年是Mini LED背光产品元年,京东方、华星等开始商业化研发,三星、飞利浦、TCL、海信、康佳等密集发布Mini LED产品,苹果4月新发布的12.9 寸版 iPad Pro 也首次采用Mini LED 背光显示技术。

公司抓住市场趋势,在现有产线的基础上,早在2018年就开始积极布局 Mini/Micro LED,并已与三星、TCL 科技、科锐、格力
电器、美的集团等国内外下游大厂建立了合作伙伴关系。

目前公司已导入多个大客户 TV、显示器产品,泉州三安半导体将逐步释放产能,湖北三安Mini/Micro 项目部分设备已开始试产,起量在即。

 

3.       预测与估值

根据机构的一致预期,得到三安光电的一致性预期利润为,公司2021年和2022年的归母净利将分别为21亿元和31亿元,分别同比增长111%和45%。以2020年业绩为基数,截止2023年底,营业收入的三年复合增长率可达30.45%,净利润的三年复合增长率可达58.6%。

图1,机构对三安光电的业绩一致性预期


公司5月27日的收盘价为27.18元,总市值为1217.49亿元,对应PE(TTM)为
103.06,对应2021年和2022年预期利润的市盈率分别为56.65, 39。

如果以PE(TTM)对应三年的复合增速G的PEG等于1.76.


中长期来看: 随着上次抱团股的深度回调,公司的PE(TTM)值最低跌至95.86。可以认为面对公司的成长性和龙头地位,以及半身半导体行业的高估值属性,市场可以给予高估值水平。如果以95.86倍估值为标准,则对应2021年和2022年底利润值的市值分别为2060亿,2992亿,距离目前的距离为69.20%,145.77%。如果估值能提升,收益比例更能得到相应提升。



图2 三安光电的三点预测图


短期技术面上看:公司从A点到目前的位置,已经经历了两波下跌,且近期一直的支撑位D2位置之上,止跌企稳。公司股价今天在消息面的刺激下涨停。鉴于公司目前的估值相对低位,且是龙头企业,一旦有热点切换,是短线套利的好标的。

注:文章数据来自公司公告、公开信息、预测赢家软件、东方财富CHOICE软件,以上分析仅供参考,不作为投资建议。

 $三安光电(SH600703)$   $士兰微(SH600460)$   $卓胜微(SZ300782)$   #科技股全线大涨三安光电等多股涨停#   

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