被低估的龙头,就有投资价值吗?

5月19日《一文学会估值分析(案例实证)》文章中,我们结合下图中所列市盈率、机构预期每股收益数据初步分析了白色家电行业中三家龙头公司美的集团格力电器海尔智家的估值高低情况。本文将从PEG估值角度进一步分析白电企业的投资价值。

 

一季度扣非净利润增长率及未来三年每股收益预期(5.11数据)


一、从PE估值角度:龙头公司估值处于底部,存在估值修复预期

 

根据前文分析我们得出的结论是:市盈率的角度目前三家公司都是被低估的,其中美的集团、格力电器低估程度比海尔智家要更严重。

若取三家企业估值通道60%分位估值水平的平均值作为合理估值水平,美的集团格力电器海尔智家三家公司当前股价对应2023年的持股收益率分别为分别为68.34%、124.11%、26.73%。

大家都知道,龙头公司由于其业绩高速增长的确定性,在市场回暖时往往会被给予更高的估值,形成估值溢价。所以行业龙头被低估的时,正是我们研究布局,等待价值回归的好时机。那么如今被低估的白电龙头是否具备投资价值?


 

二、从PEG角度:白电龙头企业不存在明显的低估布局机会

 

首先我们要清楚,不是所有的低估龙头都具备布局价值。

 

当一家公司被低估时,我们首先要考虑其被低估的的原因是什么?是因为基本面变差而导致市场调低预期、还是单纯受市场情绪影响形成的估值错杀。

如果一家公司开始由高增长转为低增长,那么根据其历史市盈率波动区间来判断其是否被低估也就失去了意义。因为随着利润增速的下降,市场会不断调低其市场预期,最终股价会因估值与利润形成的戴维斯双杀而大幅下跌。这种由基本面变差而引发的“低估”就没有任何投资价值。

在遇到PE明显低估的股票时,我们可以用PEG指标结合公司未来增速情况判断其低估的真实性。

PEG分别是PE(市盈率)和G(净利润增长率)的缩写。它的逻辑也很简单,就是将市盈率和净利润增长率相除,得到一个比率,就是PEG的值。

一般来说:PEG = 1,此时估值是相对合理的。PEG < 1,估值偏低,数值越小,估值越低。PEG > 1,估值偏高。

通过PEG这个数值,就可以判断目前的市盈率,匹配对应的净利润增长率,是合理的,还是低估的。

 一个品种,估值处于历史低位,并且未来的盈利,还是正常增长。这样的品种,才值得考虑。

 

那么白色家电三家龙头公司的PEG如何?

 

结合图中所列当前市盈率以及机构所预期的每股收益数据,我们可以得出三家公司目前市盈率所对应PEG情况。

 

三家公司当前市盈率对应PEG情况(5.11数据)


如图,我们可以看到目前三家公司PEG均大于1。从PEG的角度来看格力电器海尔智家估值较为合理、美的集团PEG大于1.5属于高估,三家企业均不存在被低估的情况。


这意味着三家企业目前估值较低可能是因为,市场预期其未来增长会放缓从而调低了其估值。

从三家公司近五年净利润、扣非净利润来看,美的集团比较稳定,格力电器增速起伏较大,海尔智家大多数时候维持低速增长。


这意味着经过多年高速增长,企业利润基数较大,可开拓市场空间减少,白电企业已经由高成长的新兴企业转为成熟稳定的传统企业。

成长性好的新兴行业,市盈率普遍偏高。利润稳定的传统行业市盈率普遍偏低。当前,白电企业企业成长阶段已经发生了变化,其合理估值区间也发生改变,单纯运用传统的PE估值方法进行企业估值是具有一定局限性。

当估值指标无法有效判断企业估值水平时候,我们应该考虑到估值指标的局限性。

任何估值方法都有它的优势以及局限性。例如,市盈率估值法适用于成熟稳定经营的公司。如果中间经常出现盈利的大起大落、企业成长阶段发生改变,那市盈率就不适合参考了。

当然,这不意味着在企业成长阶段改变时,传统估值方法完全失效。通过PE、PEG对企业进行估值分析,可以让我们对企业有一个更加直观的认知,知道企业可能发生了哪些改变,未来需要关注哪方面变化,这样才能在投资过程中,做到有的放矢。

 

针对有长年分红历史、经营成熟稳定的企业,除了利用PE、PEG进行估值之外我们还可以跟据其历史分红情况,结合当前股价来判断其投资价值。在后续文章中,我们将利用分红率及股息率进一步分析三家白电龙头企业的投资价值。

 $格力电器(SZ000651)$   $美的集团(SZ000333)$    $宁德时代(SZ300750)$   #比特币大跌美区块链股集体跳水#   

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全部评论

龙头情报局05-22 10:40

用券商对其的2023年一致预期,跟2020年实际利润相比,求出三年的复合增速。

波了个波波05-22 08:54

请问下在分析PEG时用到的 2023年增长率是怎么得到的?

龙头情报局05-22 07:27

主要想通过不同估值指标的梳理,跟大家分享一下对股票进行估值的思路和方法。

凤翔改改05-22 07:09

一句话说格力就是基本面坏了

微淼渊博05-22 06:22

又一个角度看