智能驾驶座舱相关标的的比较研究

根据我们5月18日的文章《智能座舱产业链梳理》,目前国内智能座舱行业的参与者上市公司主要包括有德赛西威均胜电子华阳集团华域汽车中科创达

随着智能汽车的概念不断被提及,个股的市场表现却不尽相同,可以说是冰火两重天。


近一年涨幅翻倍的是中科创达德赛西威华阳集团

近半年涨幅最大是中科创达、其次是德赛西威

最近华为概念带动的智能汽车概念炒作,涨幅最大的还是中科创达德赛西威

尽管这5家公司都跟智能座舱业务相关联,但是股价表现迥异,我们一起探讨一下原因。


一. 各公司的业务简介:

1. 德赛西威

德赛西威主要产品集中于车载信息娱乐系统、驾驶信息显示系统以及空调控制器等。

2019年6月,公司在上海 CES 上发布了智能驾驶舱3.0版本,公司首个基于国际领先芯片—高通骁龙820A的四屏互动智能驾驶产品即将在理想汽车的理想ONE车型上配套量产。

公司将自身研发的车载信息娱乐系统等软件与高通芯片硬件结合,更好支持语音识别、即时反馈等功能,进一步拓展和高通的合作关系,强化智能座舱服务体验。

公司的营业收入如果按行业来分类,2020年度汽车电子占比100%。按照产品分类,则车载信息娱乐系统占比68%,驾驶信息显示系统占比16%,车身信息与控制系统占比4.86%。

其客户主要包括有:广汽、一汽大众、一汽轿车、上汽通用五菱、上汽、长安、长城、通用五菱、大众、马自达、奇瑞、丰田、通用、理想。

客户的品牌类型涵盖了自主、德系、日系、美系等品牌。


2. 中科创达

中科创达是智能操作系统龙头,公司专注在移动智能终端操作系列领域,形成了覆盖包括应用程序框架、底层架构技术、中间件技术、软硬件结合技术等操作系统各个层级的综合技术优势。

公司的主营业务具有较高的可扩展性。

技术方面,在强化Android业务的基础上,核心技术已延伸到Windows Phone 和以HTML5为基础的其他移动智能OS系统及移动应用领域。

在产品方面,公司面向智能手机、智能网联汽车、智能物联网、企业市场推出了一系列完整的解决方案及产品。

公司在2020年相继发布了定增计划和股权激励方案,股权激励行权方案要求2020、2021、2022、2023年扣非归母净利润增速比2019年分别增长不低于70%、80%、90%、100%,充分彰显公司发展信心。

在智能座舱领域,公司之前处于二级供应商,给一级供应商德赛西威提供软件支持,目前随着自动驾驶技术的发展,公司在供应链中的位置由二级供应商前移至一级供应商,可直接向下游智能驾驶集成汽车厂商提供智能操作系统支持。

公司的主营业务收入,按照行业划分软件和信息服务2020年度占比100%,按照产品划分,技术服务收入占比36.44%,软件开发收入占比36.31%,商品销售及其它收入占比22.66%,软件许可收入占比4.37%。  


3. 华阳集团

华阳集团在智能座舱领域专注于车载影音系统、数字仪表、流媒体后视镜、抬头显示(HUD)、空调控制器等产品研发,并将其集成为智能驾驶舱对外提供。

2019年1月华阳集团在国际消费电子展上展示了搭载新一代车规芯片i.MX8 及最新车载系统 Android P的信息娱乐方案,该方案能够全面提升车机运行速度与稳定性,未来还可以实现一芯多屏。

目前公司智能座舱已经配套包括一汽、
广汽、上汽通用五菱等。

公司的营收收入组成,按照行业划分,2020年度,汽车电子占比62.42%,其余精密压铸、精密电子部件,LED照明分别占比18.84%,11.62%,4.2%。

公司主要客户包括有:长城、上汽通用五菱、北汽银翔、吉利汽车江铃汽车东风汽车、一汽、广汽、比亚迪、北汽、江淮汽车、郑州日产。

客户的品牌涵盖自主、日系等品牌。


4. 均胜电子:

均胜电子拥有完整的关于驾驶舱电子和安全产品的解决方案,能够提供以人机交互控制系统和解决方案为主的产品,例如驾驶员控制系统、空调控制系统、车载娱乐信息系统等,目前已经和大众、
宝马、奔驰等合作。

均胜电子旗下均联智行是具备全球研发能力和配套能力的座舱电子系统供应商,为大众配套的CNS3.0车机系统由原生Linux系统和安卓系统两部分组成,提供远程监测、语音控制等多项功能,大幅提升人机交互体验。

均胜电子的营业收入占比情况,按照行业分类,2020年度则汽车零部件占比为98%。按照产品分类:汽车安全系统占比69.18%,汽车电子系统15.87%,功能件及总成7.67%,智能车联系统5.54%。

其主要客户包括有:大众、宝马、奔驰、福特、通用、保时捷。

客户涵盖的品牌类型涵盖自主、美系等品牌。


5. 华域汽车:

华域汽车是国内最大内饰件公司,公司凭借内饰件、座椅、车灯等优势业务,积极布局智能汽车业务。

在智能座舱领域,公司以旗下延锋科技为主导,与歌尔股份在座舱声学、HMI 交互等方面进行合作,与京东方在显示屏等方面合作。打造以座舱域控制器为核心,显示屏、智能开关、 HMI交互、座舱声学、智能座椅、安全系统以及其他部件的完整的座舱系统。

公司披露,公司智能座舱于2020年6月发布自主设计研发的、体现完整产品能力的技术展示平台—延锋 XiM21,以独特的设计语言、数字化技术,通过技术集成能力构建汽车智慧大脑,为用户打造专属的感官特性、互联服务及个性化体验。

目前,延锋公司正与大众、奥迪、宝马、上汽
乘用车等整车客户合作开发下一代智能座舱系统。

公司的主营业务,2020年度按照产品进行分类,内外饰件65.36%,功能件18.61%,金属成型和模具6.65%,电子电器件3.63%。

从各公司的业务情况来看,中科创达德赛西威是最正宗的智能座舱标的,德赛西威是一级供应商,将二级供应商的软硬件集合成各种智能座舱产品,然后提供给下游整车制造商。中科创达以前是二级供应商,提供软件操作系统,目前随着产业链格局的改变,正在向一级供应商升级,可直接向整车厂商提供操作系统设计服务。其次是华阳集团,汽车电子占比为62%,然后是均胜电子,最后才是华域汽车。华域汽车的智能座舱业务目前还是概念阶段,还在设计中,后续如果设计成功,凭借其在内外饰积累的客户群体,可望迅速打开市场,从而迎来利润和估值的双增长。



二. 各公司的成长能力指标:

将五家公司的单季度扣非净利润同比增长率列入同一个表格中。

 


可以看到,中科创达德赛西威华阳集团三家公司的扣非净利从2019年第四季度开始,一直到2021年第一季度,已经保持了6个季度的高增长。而均胜电子的扣非业绩增速一直为负。

从这个业绩增速可以大致看出公司的股价涨幅差异巨大的原因了。尽管在概念上都属于智能驾驶智能座舱标的,但是中长期来看,公司需要有业绩支撑,股价才能持续上涨。


三.各公司的估值与预测:

通过整理各大机构对公司的一致预期数据,得到如下表格。
近6个月,被机构覆盖最多的三家公司是中科创达德赛西威华域汽车


将每家公司的预测利润值换算成同比增速,和未来三年的复合增速如下表。


随着智能驾驶的大趋势,各家公司后续三年的复合增速都能保持较高增长,中科创达可达40.97%,华阳集团为43.06%,德赛西威为35.65%,均胜电子由于2020年度的低基数,三年复合增速最高,可到47.01%。


再来看看各个公司的估值情况如下表。


目前中科创达德赛西威的估值较高,PE(TTM)分别为129和86.90,分别高于历史区间的61%和74%的时间,且针对后三年的复合增速对应的PEG为3.15和2.44。所以,尽管中科创达和德赛西威是最纯正的智能驾驶标的,后续三年的复合增速也很高,但是目前的股价并不便宜,可以耐心等待时机。一旦股价有回调,这两个标的都是值得配置的优质标的。

华阳集团的PE(TTM)为58.30,高于上市以来的38%的时间,对应后续三年复合增速的PEG为1.35,估值比较合理,适合中长期配置。

均胜电子和华域汽车,目前估值低估,PEG都少于1。但是存在公司业绩能否变好的风险。可以通过跟进公司的业绩再选择配置。其中均胜电子,机构的预测增速很高,是否能符合预期,需要保持关注。华域汽车,则需要跟进其智能座舱产品,如果能取得突破,进入市场销售环节,那其业绩能超预期,股价最具有弹性。

 $中科创达(SZ300496)$   $德赛西威(SZ002920)$   $华阳集团(SZ002906)$   #腾讯Q1扣非净利润同比增逾两成#   

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精彩评论

2021千亿均胜05-21 06:51

少见的透彻

全部评论

疏枝艳华06-11 09:12

今天看到了真正有价值的公司分析,初入雪球,向大神学习。

kikikillers06-07 10:37

打个卡,闲暇时再仔细拜读

大树股票研究06-07 06:47

复习了一下,有关均胜电子的文章

jiaerni06-01 08:08

华域汽车表示不服

永恒6wo05-24 22:39

东软睿驰在这些公司面前除了吹牛强点,啥也不行