2011,业绩尚可,伟大的公司还没有找到


回报:60%左右。没有精确地算,也不打算去算。这是一个以中概股为主要投资方向的组合,在中概指数大幅下挫的情况下取得这个投资回报,略感欣慰。不过更欣慰的是自己对估值的理解也略有提升。


操作;


卖出新浪。新浪是我去年的第一重仓股(买入理由:http://xueqiu.com/1955602780/20126534)。但新浪股价涨破100之后,我对新浪的估值已经完全迷茫,所以卖出了大部分。我重新建立了一个新浪的估值模型,微博还是一个10年一遇的行业级产品,在微博没有规模化的盈利之前,新浪的合理估值在每股40-70美元之间(估值理由:http://xueqiu.com/1955602780/20412477)。价格处于这个区间可以持有。低于40可以买入。


卖出苹果、google。卖出的原因也是无法估值,且已经有不错回报。当初买入的原因也是“毛估估”觉得便宜。google买入价487,苹果买入价220.


持有雅虎。目前雅虎是第一重仓股。这只股票今年的价格变化不大,没有带来太多账面回报,**拖累了本组合的回报率。但是仍然维持对雅虎的买入观点:阿里巴巴集团股权的价值会得到重估;阿里股权、雅虎日本股权、雅虎美国本土业务这三项资产放在一个公司里的不合理状况,应该得到改变。持有的预期时间点是雅虎被收购分拆(预期:http://xueqiu.com/1955602780/20386350)。价格预期30美元,估计要适当下调。


卖出淘米。淘米在10美元买进,5.7美元卖出,蒙受了较大比例的损失。卖出的原因并不是因为股价下跌,而是对公司的看法发生了变化。儿童游戏市场并非封闭的市场,也面临同质化竞争的问题,所以获得高于同行业的估值是没有理由的。管理层的表现有不少让人失望的地方。


买入两只教育股:学大教育和环球天下。买入的原因是10月初这两只股票都跌破了净现金。市场对这两只股票的悲观看法之一是成交量太低,美国人不会关注。但我认为这并不重要,只要公司不做假账,营收和利润是真实的,估值迟早要得到修正。环球天下建仓一个月以后被培生集团溢价收购,带来了大约3倍的回报(对此事的看法:http://xueqiu.com/1955602780/20517367)。学大教育也获得了不低的账面回报。


我认为到现在为止,中概股的主要投资机会还是来自于这一类中小市值的公司(寻找白送的公司:http://xueqiu.com/1955602780/20412920)。经过今年下半年的狂跌,在美国上市的中国公司,情况大概是这样:龙头和明星股虽然股价有所回落,估值仍不便宜;但有大量中小市值公司,估值已经非常便宜,股价跌破可把握的临界点(比如净现金)。投资这类公司要注意的两点是:要小心碰上做假账的公司,对总部在北京上海以外,传统行业低知名度的公司保持警惕;成交量低,所以买入要有耐心,千万不能下market单。低成交量也是高溢价收购的一个原因。


对此类公司的合理估值,我认为是现金+现有盈利的10倍。


建立游戏股仓位。近两年来网游行业估值一再下降,现在企业在设法改变低估值高现金的不合理状况(简单分析:http://xueqiu.com/1955602780/20536845)。巨人和盛大游戏分配了特殊红利。完美世界也准备分红。在回购面临很多约束的情况下,分红如果可以持续,不失为回报投资者的次优选择,网游行业的估值可能会有所提升。所以建立了完美世界和巨人的一些仓位。但是这个事情的不确定性还很多,所以仓位不重。


对游戏股的估值,我认为合理的是分红回报超过5%,市盈率不超过10倍。


此外,今年还在亚马逊、百度、netflix、麦考林、盛大游戏等股票上有短期投机性操作,有赚有赔。最搞笑的是麦考林,亏损比例超过50%。搞投机的目的本来是为了获得赌博快感,但如果赌博输了钱,即使不多,也并不好玩。所以,要减少赌博。


寻找伟大的,可长期放心持有的公司,还没有找到。这是个大问题。所以现在做的投资都属于“估值修复”类型,段位不高,且很麻烦。


 #2011投资总结# 

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全部评论

旺仔_1983 2014-12-13 17:49


坚信价值 2013-04-26 01:49

现在找到伟大的公司没?

休闲爱好者 2013-04-06 11:17

寻找便宜的伟大的公司。

weald 2013-04-06 11:09

重温老帖,感触颇深。清晰且保守地估值,才有投资的安全边际。

价值信徒 2013-04-06 02:51

看到现金+现有业务pe10倍.想请教下方总对理邦仪器的看法.它有10亿现金,近4亿收入.市值不到20亿.

坚信价值 2013-04-06 00:50

方百万的复盘。 @不明真相的群众

互感 2012-07-27 15:35

说的太对了

3个1 2012-07-18 00:02

眼看sina有接近40刀了, 没有关注,不知道基本面什么的变没有。

CATCHISKING 2012-05-14 14:06

賺錢就是好的模式。

乔巴 2012-02-02 19:23

Mark

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