2022年第1季度投资报告

回顾即将过去的3月份,对于资本市场来说,可以说是令人痛苦、迷茫、纠结的一个月,俄乌冲突复杂多变、美联储加息“靴子”落地、股市暴跌牵动心弦、疫情反复考验人心、东航空难令人痛心……预期事件如约而至,意外事件偶有发生。在市场的不断下跌、震荡中,虽然不少投资者出现了暂时的亏损,但是未来的机会也在逐渐的显现。

市场观点

(1)股债收益比高位震荡,熊市尾部到来

近期格雷团队整理了股债收益比和沪深300指数在过去6年的走势变化,如下图所示。          
        

(数据来源:wind,格雷研究团队,数据截止到2022年3月25日)

从图中的数据变化不难发现,股债收益比的在3月15日达到了3.09%,历史上曾经到达这个位置的时间点分别是2016年初、2018年底-2019年初、2020年初疫情刚开始时,从图中可以明显发现,这三个位置都是一波“牛市”开启的阶段。因此,可以大致推断,当下的节点已经到了“熊市”的尾部,牛市何时开启我们并不知道,但是我们相信未来牛市会来临。

(2)新增社融增速边际改善,市场逐渐“筑底”

再看社融数据,如下图所示。

(数据来源:wind,招商证券研报)

从图中不难发现目前新增社融增速处于边际改善阶段,中长期社融增速还未转正,这意味着当前还是处于熊市的位置,未来几个月的时间内,中长期社融增速转正之后,极有可能带来新的一波上涨,而当下这个阶段就是市场在逐渐“筑底”的阶段。

(3)监管部门发声,“政策底”出现

除了数据,国务院副总理刘鹤也在3月15日中午紧急发声,金融委要求相关部门紧急“救市”。上一次刘副总理的紧急发声是在2018年的10月份,2个月之后市场见底,开启了一波上涨,本次的领导讲话,可以预见的是市场的“政策底”已经出现了,但是“市场底‘还有待于进一步的观察和确认。所以当下的阶段,确实是比较考验人的时期。

行业机会

在这种结构性和震荡行情的格局下,格雷依然认为,坚定持有低估和价值合理的优秀企业,坚持长期主义,是未来致胜的不二选择。格雷重点关注和看好的方向,依然是以食品饮料为主的消费行业,科技互联网行业,医药大健康产业,新能源行业,疫情恢复预期下的旅游零售以及物业服务管理行业。长期来看这些行业仍然是“坡长雪厚”的优质赛道。

3月份和4月份是上市公司集中发布年报的两个月份,从目前公布的数据来看,绝大部分上市公司的发展依然非常强劲,商业模式的优势依然存在。比如白酒,虽然企业的年报还未公布,但是3月份不少酒企“破天荒”的公布了1-2月份的盈利状况,单从营收和利润的角度看,好公司依然值得期待。

除了白酒企业,互联网的几个龙头公司也在近期发布了年报,在过去的一年中,互联网行业是备受关注和监管约束的行业,在严监管的环境中,不少互联网公司的业绩虽然不如往年“亮眼”,但也没有预期中的那么差,规范之后的行业和企业,依然具有成长空间。

在疫情的反复影响下,旅游业受到极大的冲击。可以看到,旅游及其相关领域生意略显冷清,对应的上市公司股价表现也比较低迷,随着未来疫情逐渐受控、清明假期、五一假期的到来,旅游业大概率会恢复较快,相关领域会有不错的表现。旅游零售可能就是其中的潜在受益领域,比如:免税业,免税业虽然赛道不大,但是壁垒很强,而且是非常有前景的赛道。一方面免税行业具有牌照壁垒,一般企业难以进入;另一方面,随着疫情受控和居民消费升级,再加上离岛的免税政策刺激,人们对于免税品的需求越来越多,这将极大促进海外消费的回流,未来的成长空间很大。医药经过去年以来的大幅调整,估值已处于历次熊市底部区间,鉴于行业基本面受集采影响,我们看好受集采影响小的CXO赛道和医院用医疗器械行业以及中药行业。而且,从下图的生物医药行业股债收益差的图可以看出,目前行业的股债收益差的数值处在历史上历次熊市底部区域,投资的安全边际相对较高。

(数据来源:wind,天风证券,格雷研究团队,数据截止到2022年3月25日)

当然,除了重点关注的白酒、互联网和旅游零售行业之外,其他行业的一些优秀企业也存在不错的机会,格雷也将一如既往的持续关注不同行业的长期机会,寻找符合格雷投资标准的卓越企业,并等待他们出现好的击球机会。展望未来,格雷认为,市场受到美联储加息以及俄乌冲突等众多利空因素的叠加,出现了短期的快速调整,很多优质公司出现了有一定吸引力的估值和价格,未来市场情绪和信心会慢慢修复,所以在当前的位置上,继续大幅下跌的空间不大,同时随着稳增长和扩大内需等政策的持续加码,未来经济会缓慢复苏,企业盈利也会开始改善,优秀企业将更加受益。我们将保持一贯严格的投资标准去寻找卓越的公司,不会随着市场热点的变换而切换投资风格,与时间做朋友,与卓越企业共成长,让企业的盈利增长实现我们财富增值的目标。

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shi201306-09 20:07

重点关注和看好以食品饮料为主的消费行业,科技互联网行业,医药大健康产业,新能源行业,疫情恢复预期下的旅游零售以及物业服务管理行业。长期来看这些行业仍然是“坡长雪厚”的优质赛道。