好风凭借力,送我上青云——万东医疗2021年报点评

1、万东医疗的这份年报是美的集团控股后的第一份年报,整体向好趋势确认 。

2、全年营收11.56亿元,净利1.83亿元,和年初计划的营收12亿、净利1.8亿基本吻合。2022年的经营计划是营收14亿,净利1.4亿,在外部环境没有发生大的波动情况下,大概率全年业绩会在这个水平上下,也就是营收增长20%、净利下降25%左右,总体上也和股权激励的达成条件接近,可以说是比较确定的。

3、研发力量相对同行还是显薄弱,研发人员增加不多,高学历层次占比依然不大。研发投入1个亿,占营收比重不到10%,总量及比重都显不足,和同行领先者相比差距很大。股权激励提出未来三年研发费用率不低于10%,同时根据定增的计划,未来三年的研发投入会大幅增长,预计有相当一部分会进行资本化处理,不然净利会非常难看。

4、业务方面

(1)受疫情常态化影响,DR类市场大幅下滑,公司销量也是下降了20%以上(包括移动DR),这一块业务预计未来会进入稳定状态,小幅增长是可期的。(年报数据有部分和2020年不吻合)

(2)MRI销量增长2倍,惊艳。MRI是个大市场,万东在1.5T及以下市场里已经位列中国市场第五。据医招采统计数据,2021年国内市场共采购MRI 1061台,金额158亿元。MRI前四的集中度非常高,第四名的联影占比约20%,如果万东未来市占率能达到联影一半,那差不多还有十倍的空间,这会是一个比较长期的过程。

(3)DSA销量增长6倍,惊艳。据医招采统计数据,2021年国内DSA(数字减影血管造影系统)采购数量总计960台/套,成交金额91亿元,GPS三家占比93,万东作为国产领军品牌,未来几年DSA销售收入大幅增长基本上也是确定的。

(3)CT销量持平。据医招采统计数据,2021年的国内CT设备销量近4875台,成交金额197亿元,前四占比83%,其中第四名的联影占比15%。万东目前还比较弱,未来目标也是成为国内市场第五,同样这也会是一个比较长期的过程。目前16/32排CT已完成样机研制,准备检测和临床。预计未来会成为收入重要增长来源。

(4)万东百胜(苏州)营收增长1.6倍。医招采数据显示,2021年国内市场彩超公开招标采购数量总计15478台/套,合计金额192亿元,前三占比70%(GE、飞利浦、迈瑞)。年报提到万东百胜(苏州)已获得五款超声产品的注册证书,超声产品相关专利17件。目前已经完成超声关键核心技术预研积累,将于2022年新增产品化设计,届时将提供高性价比的全自主超声产品,补充现有超声产品目录中。这一块也是未来重要的营收增长点

(5)万里云营收基本持平,净利为亏损。这块业务可能并没有想像中那么乐观。

5、关于集采。“2021年,在部分省市试点开展了大型医学影像设备集采工作,进口厂商参与了招标采购且部分产品中标,在品牌、产品功能、性能、价格、服务等方面与国内厂商展开了全面的竞争。预计未来大型医疗设备的集采模式将会在全国范围推广,国产厂家应加快技术和产品的升级转型,快速建立竞争优势。”

个人认为大型医疗设备和普通的药品、耗材集采会有明显不同。集采模式下,大型医疗设备厂家直销的比例会上升,销售费用会大幅下降,对净利预计也会有一定影响,但是不会像药品和耗材影响那么大。

6、销售毛利率46%,同比去年下降6%,和2019年相当,但是有继续下降的趋势。随着国产化替代趋势,预计竞争会更加激烈,毛利率也会进一步下降,最后会达到一个平衡。

7、如果剔除2020年因疫情原因DR销量非正常大涨因素外,2021年营收较2019年增长18%,也是算优秀的,相较于之前几年,营收上了一个台阶。主要产品的市场份额均保持稳定或增长。未来几年MRI、DSA、CT、彩超等产品会继续发力,实现快速增长。至于利润,未来三年基本上没有太大看头,研发和销售费用的大幅增长会对利润端造成很大压力,但也不至于亏损。根据刚刚出炉的股权激励计划,2022-2024年营收也将实现较快增长,未来可期。目前的万东医疗还处于新阶段的起点,目标是远大的,前途是光明的,但自身实力还是偏弱且强敌环伺,道路也注定不会轻松。雄关漫道真如铁,而今迈步从头越。

8、一句话点评万东医疗现在的股价:不用慌,不要盲目乐观,也不必着急。

$万东医疗(SH600055)$     @今日话题    

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精彩评论

K线不会骗人04-23 20:29

万东太弱了,行业高增长,万东跟不上脚步,医疗器械市场竞争太激烈

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水木心台05-05 11:41

维持年报点评对万东股价的判断:不用慌,不要盲目乐观,也不必着急。股价大涨取决于业绩增长和情绪亢奋,目前的万东还处于筑牢基础的阶段,短期业绩和情绪被引爆的概率都不大$万东医疗(SH600055)$

蒙古断生04-28 19:38

应该说从投资的角度看,万东价格远远高于价值,至于将来美的是否会不断投入到这个账号,我感觉不确定因素很大。

水木心台04-24 21:17

确实是,所以不必着急

水木心台04-24 21:16

任重道远