牛逼的公司不一定会带给你牛逼的收益。
三、行业地位
联影:按2020年度国内新增台数口径,公司MR、CT、PET/CT、PET/MR及DR产品排名均处在行业前列,其中MR 产品在国内新增市场占有率排名第一,1.5T及3.0TMR分别排名第一和第四;CT产品在国内新增市场占有率排名第一,64排以下CT 排名第一、64排及以上CT排名第四;PET/CT及PET/MR产品在国内新增市场占有率均排名第一;DR及移动DR产品在国内新增市场占有率分别排名第二和第一。
万东:公司在DR市场,连续10几年保持产品销量首位;移动DR在2020年国内销量首位;胃肠产品一直与日本岛津并驾齐驱,在2020年实现超越;MRI产品在国产品牌中,国内销量第二名;DSA产品在国产品牌中销量第一。
注:以上数据均摘自两家公开信息,表述局部存在矛盾。
四、业绩对比
联影:近三年营业收入复合增长率为68.27%,实现超高速成长。近三年毛利率分别为:分别为39.06%、41.79%、48.61%;
万东:2015-2020年营业收入复合增长率为6.71%,大幅低于2015-2020年我国医疗影像行业复合增长率12.4%,由此可见万东在过去几年的发展是多少平庸,甚至可以用差劲来形容。近三年毛利率分别为:43.6%、46.87%、50.37%。
五、人才对比
联影:公司共有1805名研发人员,1721人拥有硕士或博士学历,超过350人具备海外教育背景或工作经历。
万东:公司技术人员为318人,研究生以上学历为112人。万东人才数量和结构较联影有着天壤之别。高端医疗设备的研发是资金和人才密集型的,人才的差距是最根本的差距,所以万东要在短期内赶上联影基本上是不可能的,缩小二者的差距也必须先招聘大量的优秀人才加盟。
六、估值对比
联影:一级市场2018年4月估值333亿;2020年9月估值500亿,根据招股说明书拟发行股份及募集资金计算估值约为1000亿,上市后市值有望超过2000亿。
万东:2021年收盘市值约为129亿,考虑美的注资后市值约为168亿元。
七、结语
联影和万东都是国产高端医疗设备制造商的代表,在国产替代的背景下,二者在中国市场的份额提升应该是大概率事件。
包括联影、万东在内的中国高端医疗设备厂商能否通过加大研发投入,追赶甚至超越国外巨头,并在国际市场上分一杯羹,我认为也是可以期待的。技术研发和进步从来都不是闭门造车的事,而是不断迭代升级的结果,背靠中国这么一个巨大的市场,希望有一天,国产的高端医疗设备也能成为中国制造的一张名片。
$万东医疗(SH600055)$ $联影医疗(A05408)$ @今日话题
联影确实强,他们9.几T动物和3.0T已经进我们医院了,我也试过3.0T好多次,是很好,但是缺点也是有的,动物的离体做不了,bruker 就可以,上次他们来我们医院开了一下午的会,吹了一下午的牛,我们直接提的一些问题也很尖锐,不过我还是很看好的,他们工程团队很强,处理事情也快