6月26日晚，TCL集团发布回购进展公告，自2月14日披露回购报告书并进行首次回购起，在将近4个月半月的时间内，TCL已累计通过回购专用账户以集合竞价方式实施回购15亿元，并称将依照董事会的审批授权，继续以保障股东权益为核心，推进下一步股票回购计划，推动企业价值成长和股东回报提升。
进入2019年以来，A股共计462家公司实施了股份回购，累计回购金额达656.83亿元，其中TCL已回购股数排名第一，已回购金额排名第六，如此大手笔的回购，为的是哪般？信号传递、价值低估、改善资本结构……串联起TCL集团这半年来精彩纷呈的股权变化或许可见一斑。
2018年12月7日，TCL集团发布重大资产重组方案，剥离终端业务和配套业务，集中资源发展半导体显示及材料业务；
2018年12月18日至2019年6月6日，李东生陆续通过集合竞价和大宗交易累计增持1.75亿股，耗资5.3亿元，李东生及其一致行动人合计持有12.22亿股，占比9.02%，是TCL的第一大股东；
2019年1月7日，小米增持公司0.5%股权，并称双方已签订战略合作协议；
2019年2月14日至6月26日，TCL通过集合竞价回购4.42亿股，触达回购方案金额下限的15亿元；
业务聚焦后，管理层、上下游重要合作方、以及公司本身以各自不同的方式实现了资金进入的同一目标，背后的动因和诉求还是值得场外看客探究一二的。
涟漪乍起 从大而全到专注科技产业
曾经，TCL追求液晶显示行业垂直一体化布局，形成了面板、电视、手机、白家电等诸多业务组合的多元化集团，但多元化也为TCL带来了诸多阵痛：电视业务大而不强，通讯业务连续多年严重亏损，终端业务收入较高但利润甚微，在2018年归母净利占比不足TCL集团的1成；2017年，手机业务更是亏损超过20亿。TCL管理层终于下定决心将聚焦资源发展核心主业。
从2017年到2018年， TCL集团逐步关闭、出售各种非核心业务共计63项，2018年12月重组售智能终端业务及其相关配套业务，实现以半导体显示及材料业务作为核心主业，将集中技术、资金等资源聚焦核心业务发展，以技术创新、精益管理、规模效应和效率优势打造半导体显示及材料业务的行业领先地位，并在高科技产业中寻找业务增长新动能。
华星自成立以来的经营业绩确实也给了TCL充足的信心和底气，华星光电自2011年投产，经营效率和效益一直行业领先，EBITDA率连续25个季度行业领先。2017年面板行业高点，TCL华星只有2条8.5代线，实现了49亿元的净利润；今年一季度，在主要竞争对手亏损时，华星的净利率仍维持在9.4%，这样的穿越周期的能力，是其他厂商无法匹敌的。集中资源发展华星光电显示业务，并择机兼并新的高科技产业，TCL正式转型为科技产业集团。
冰雪渐融 产业迁移与龙头初现
大陆厂商正逐渐成为显示行业的主力，中韩台三分天下的局面已经发生改变。受出海口制约，台湾厂商率先退出争夺，转至车载、Note Book等细分产品；韩国厂商在大尺寸OLED、QLED、QD-OLED、Micro-LED、Mini-LED等战略技术中辗转纠结，原有的效率和规模优势不复存在。同时间的中国面板厂，一方面享受着国内电视、手机、商显等终端客户快速成长的红利，一方面享受内国内生产制造和供应链的成本和技术驱动优势，市场地位快速提升，已经初步具备全球不可替代的优势。按目前面板出货量数据计算，京东方排名全球第一，华星光电将很快上升至全球第二，自2019年开始，中国将超越韩国，占据全球面板行业最大市场份额。从技术上看，在AMOLED显示的材料和设备端，京东方和华星在快速缩小差距，在Mini-LED、QLED以及印刷显示工艺上已具备绝对领先的优势。
现在可能是行业最坏的时间，却可能是中国厂商最好的时间。由于国内厂商的集中进入，以及多重的外围要素叠加，导致面板行业已连续处于周期底部。一季度，主要面板厂商除京东方和华星外，都进入亏损状态。如果复制历史走势，那么在1-2个季度内，一定会有面板厂商因财务压力采取关厂、限产、导入新应用等措施，推动新一轮的价格上涨；如果多轮周期已积累充足势能，或将带来全新的竞争格局，经过3-4个季度的低谷推动一批面板厂商的退出，行业经过彻底洗牌后更有利于行业集中度提高。
图表1.各尺寸面板Open Cell价格（来源：wind）
图表2.主要面板厂商综合净利率（来源：Annual Report）
蓄势待发 产业资本才懂的那些事儿
所以产业里的资金究竟看到了什么？
首先，应当是屏的价值。虽然乐视已逝，但对终端厂商和互联网厂商带来的影响都是深远的，海信、创维、TCL懂得了运营分成，小米、暴风明白大屏也是必争之地了，甚至华为近两年的终端业务也集中在手机、电脑、电视以及汽车等显示应用端，屏成为消费电子行业的制高点。随着竞争加剧以及前沿显示技术的更迭，对显示技术和生产工艺将愈加依赖，产业链管控能力成为战略储备资源。
其次，行业集中度下华星光电的龙头趋势。目前，终端厂商的采购具有较大的选择权，但随着效率、规模化、以及新技术应用引领下的加剧竞争，部分厂商竞争力减弱，行业龙头永远都是稀缺资源。目前，华星光电的55吋出货量全球第一、32吋产品出货量全球第二、拥有可经济切割65吋和75吋产品的11代线，大尺寸领域已具备绝对优势；LTPS产品出货量全球第三，产品持续供不应求，AMOLED折叠屏预计年底出货，已与部分客户达成合作意向，小尺寸将快速成为行业前列。
未来几年，TCL华星将迎来规模的高增长，从而大幅提升业绩弹性。随着AMOLED和G11产线的投产，华星的出货产能复合增长率可达到18%，其中面向高端客户的小尺寸复合增长率达到26%，据此测算，华星光电在全球大尺寸市场将占据前两位，小尺寸的LTPS将成为全球第二，AMOLED产能释放恰逢折叠屏爆发增长期。到2023年，华星将具备两条8.5代线，两条6代线和两条11代线，行业集中度提升下的盈利增长空间巨大。
如此看来，TCL回购，大股东增持等一系列积极举措并非无的放矢，随着国内面板厂商的崛起与华星高质量增长的如虎添翼，重组后的TCL集团已具备成为全球面板企业龙头之势！
（来源：全景网）$TCL集团(SZ000100)$