导读
公司净利润率较2018年全年提升4.8个百分点，按一季报预收账款计算，隐含156亿元净利润，若3年结算，则额外增厚2019年业绩28个百分点。
事件：
2019年上半年公司实现营业收入711.6亿元，同比增长19.52%；实现归母净利润103.5亿元，同比增长59.14%；实现基本每股收益0.87元，同比增长58.65%。
点评：
公司发布2019年半年业绩快报，公司收入增速符合预期，但利润率大幅度提升，公司业绩释放进入快车道，维持增持评级，维持目标价15.27元，2019~2021年EPS分别为1.98/2.43/2.91元，现价对应2019年PE为6.8倍。
营业利润率和净利润率相比去年同期均大幅提升约3.5个百分点，全年业绩确定性高。2019年上半年，公司因结转项目毛利率同比提高、且投资收益增加，营业利润同比增长39.30%，利润总额同比增长38.55%；此外，公司因结转项目权益比例提高，归母净利润率提升到14.5%, 远比2018年全年的9.7%和2018年H1的10.1%高，且归母净利润同比增长59.14%。
若线性外推，额外增厚净利润20个百分点。以公司一季报预收账款3253亿元测算，净利润率提升4.8个百分点，若存量预收账款利润率保持，则对应增厚156亿元净利润，按3年结算，则每年对应52亿元，相当于以2018年净利润为基础，增厚净利润增速28个百分点。
收入增速符合预期，业绩加快释放。2019年上半年公司营业收入保持19.5%的增长，相对近2年同期有所提速。于此同时，公司的净利润加速释放，以过去7年公司半年报业绩占比全年业绩均值34.8%测算，公司2019年的归母净利润增速将达到57.5%，也就是说公司全年业绩有高确定性增长。
风险提示：公司拿地节奏踏错。
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