股市大起大落经常来得太快，或者来得太意外。我上周总结最近持续加仓医疗器械还有点小得意，这周就被狠狠打脸。随着东方生物和长春高新的大跌，健帆生物也跟着快速调整了近17%。我在周四和周五分别做了一点加仓，周末来稍微复盘一下。
首先，我觉得健帆基本面没有变，变化的只是部分人的预期。最重要是行业需求没有变，可以说是稳中有升。血液透析患者如果有条件，还是会想要做血液灌流，如果支付条件足够好，还想要一周一次。但供给是不足的，目前，一月一次都没有完全普及，因为生产和服务的产能扩张难度大。
其次，行业竟争格局没有变，一家独大的健帆并没有像样的对手。从市场份额看，健帆独占85%，关键还质量好，极少不良反应。而排第二的百合医疗（在科创板上市审核中），市占率不到5%，百度与和讯网上都有，前几年（17~19年），都分别有血液灌流器不合格甚至召回的记录。涉及质量问题，医保局可以忍，医生可不容易忍，因为要直面患者。
再次，行业发展态势依然向好，短期没有更好的竞品。在应用端，因为效果明显，能减少毒素，患者生活质量有提高，虽然不像透析是必须品，但有钱的患者愿意，平时可以减少瘙痒或疼痛，长期看可以延长生存年限。目前看渗透率还是低，上产能和推广都需要时间。主要的用户源头，终末期肾病患者，接受血透的患者19年中国的渗透率才19%，低于世界平均水平37%，远低于欧美的75%。2020年中国透析患者数大概是80万，每月最少一次，就需要960万支，而目前全国有效产能据估计不足700万。
然后，还是要聊下集采。主要的逻辑和长春高新或者乐普医疗差别太大了。
健帆基本面里比较有特色的点之一是，公司本身就不怕集采。血液灌流目前临床使用相对来说，技术还比较新颖，用量还小，且金额相比血透低很多。如果血透集采了，反而很可能增加血液灌流的用量和支付意愿。
集采的基础条件有‘临床用量较大，采购金额较高，临床使用较成熟，多家企业生产’等四个特点，目前血液灌流基本上都不满足。不存在说，健帆不参加集采，其它厂家可以顶上的情况，至少短期内看不到。
从湖南衡阳去年5月集采来看，健帆放弃参与集采，并不影响当地的实际销售，算到后面公司还是赚了。深圳的医保的谈判，也只是采购挂网谈判，不是集采，对公司来说，这种情况经常面对，不需要担心。
最让人担心的，全国性联合集采，短期内可能性很小，健帆放弃参与集采的话，补不齐产能，不光集采白搞，可能还有负效应，何必呢？
长远来看，集采终将到来，公司在战略和战术层面，已经提前布局，积极应对。战略上必然是以价换量，既增加用户数，也增加使用频率，同时因为产能和先发优势其它企业很难抢走，甚至可以巩固领先地位。且经过各地博弈后，价格肯定不会像冠脉支架或生长激素这样激进，必然留有余地。战术上，公司有新品和新的适用用症，比如危重症，重型肝病，海外市场等领域持续提升业务占比。尿毒症相关产品已经从原来占9成，下降到今年半年报说不足7成了。相信随着时间推移，集采的风险会被分散到大家可接受的程度。
最后，稍微聊下投资。健帆过往的财务报表很靓丽，我就不细数了。结合近期的和未来几年的业绩预估增速看，毫无疑问是优质成长股。曾经估值也贵过，现在因为集采的负面预期，我觉现在估值合理偏低，有投资价值了。而且我觉得，是符合巴菲特说的，以合理估值买入伟大企业的机会了。空间大，增速高，利润丰厚，还有足够深的护城河，管理层也靠谱，这样的机会我看是不多的。
据健帆的独立研究大神 @火鸟台风 的最新消息，健帆5亿回购的均价是56多（将用于可转债），实控人董总20号增持了6千万，均价50多，刚推出的股权激励价格是54.77。我等小散，在现在的位置真没啥好担心的。
我对健帆的研究还比较粗浅，其中有些观点很可能过于乐观，也可能有表述错误，希望大家看的时候保持怀疑，也欢迎批评指正。我自己倒是觉得学到了不少，主要是跟几位高手学了，文中引用了几位高手的话，在此要特别感谢 @火鸟台风 @岭南渔樵 @空弦落雁 @虎猫复利笔记 @路边芦苇 ，还有没@的朋友也一并感谢！
本文是个人投资思考与记录，难免有各种局限性。文中所提个股，都是自己吓想虾玩。投资有风险，入市需谨慎。赚钱不容易，亏钱很容易。切记独立思考，共勉。祝开心！祝发财！