宏观闲扯

看了敦和徐小庆的演讲,收获不少。

宏观经济学家,我最喜欢的是周天王,可惜斯人已去,唯有缅怀。我还很喜欢付鹏,很接地气,乐于分享。徐小庆很有水平,比较低调。

我眼中的宏观=框架+模型+数据

对于宏观报告,我并不太关注结论,而比较看重逻辑和思路,偶尔偷学一些宏观模型,受益不少。

我在雪球学了个词:信贷脉冲。回测吻合度很高,中国信贷脉冲领先铜价和中国PPI同比约6—8个月。

今天最新的信贷数据表明,2月份数据是春节因素的扰动,中国信贷周期确认进入下行。

中国信贷脉冲2020年10月见顶,滞后关系来看,PPI同比大概5、6月份见顶。

徐小庆的演讲了分享了一个全球M2与CRB商品指数的关系,这是更宽跨度的商品与货币的相关性。

商品价格取决于供求关系,而货币层面从需求上说,我分析着宽松的货币“创造了”一些原本没有的需求,同时刺激了中间商的存货并进行价格投机的冲动,后者也是库存周期的根本推动力。

中国M2同比早已回落,美国因为2月份刺激方案落地,加上财政部要在7月份之前花完1.2万亿美元,M2在第二季度会在高位。总体来说,全球M2同比高点正在出现。

CRB商品指数有很明显的库存周期特点且紧密对应,但是高点略晚于主动补库存结束,多处于被动补库阶段。CRB商品指数中原油(能源)占比较大,贵金属也有一定比重,所以并不能完全对应宏观经济和工业商品。

从美十债收益率低点到收益率阶段高点的时间纬度,或中国十债收益率低点到PMI阶段高点的领先时间说,中国PMI依然是6月份左右见顶,而美十债收益率可能7/8月份达到阶段性高点约2%附近。

库存周期,美国从2020年5月主动补库存,到今年6月份将达到13个月。中国上一个库存周期见底是2019年9月,除去疫情扰动的2020年2—6月,到今年6月份主动补库时间也将达到13个月。从时间纬度上讲,主动补库可能接近尾声。

最后的通胀,依然会到来,但是并非主要基于PPI向CPI的传导,而是基于服务业CPI的上涨。服务业CPI水平主要取决于居民收入,美国直接发钱这显然要远远强于国内,随着疫苗接种推进,相信美国的核心CPI有望恢复,而国内则没有那么显著。

宏观,很多人不屑一顾,我认为这种想法非常不正确。应该将宏观理解成概率,而不是预测。做股票,需要了解宏观;做周期股,则需要熟悉;做商品,那必须精通。

以我自己的理解,我认为商品并不会出现超级周期,依然是库存周期范畴,并且商品价格上涨已经处在尾部阶段。换句话说,周期股的风险在不断加大。

徐小庆的资产配置思路(下半年)是:

1.看多贵金属、有色、农产品

2.中性对待能化

3.看空黑色系

4.中债有安全边际

5.中证500相对强于沪深300

附:徐小庆演讲链接

网页链接

$有色金属ETF(SH512400)$

$黄金ETF(SH518880)$

$紫金矿业(SH601899)$

Android转发:7回复:13喜欢:7

精彩评论

全部评论

帅得想毁容04-14 22:38

小心求证,谨慎乐观

柒月火04-14 18:39

明明是二季度

移动阿尔法04-14 09:23

小庆总和付总最近都有精彩的演讲,关于大宗资产的。两人观点有同也有不同,最大的不同是关于有色,可以猜猜是哪个。

今天下三分04-13 01:24

楼主不认同徐的观点啊,认为周期股在尾部,徐确是下半年看多贵金属、有色、农产品。

星辰云雨梦04-12 22:59

下半年,能不能仔细点