彼得•林奇的成长与周期

又翻了翻林奇的书,越来越喜欢这个银发老头。相对于巴菲特那种似是而非的表述,林奇的语言具有操作性、更真实,我学到的最重要的一点也是投资股票的第一步:学会将股票分类。

林奇的六种股票分类,非常接地气。

1.缓慢成长型。

增长率略高于GDP,以公共事业股为代表,买这种股票的核心诉求是:股息。林奇本人几乎不买缓慢成长型股票,认为是浪费时间。银行是不是缓慢成长型?

2.稳定成长型。

增长率10~15%,就是传统的蓝筹股。因为关注的人特别多,相对而言定价是最合理的。林奇的交易策略是涨50%便卖出,然后寻找下一个机会。

3.快速增长型。

增长率20~30%,通常说的成长股,核心诉求就是:成长。这是林奇喜欢的股票类型,还发明了PEG这个指标,认为股票的估值可以用增长来化解。

特别注意的是:所有的快速增长型都会变成稳定增长型,这个换挡期也是股价的最大风险。

虽说林奇喜欢成长股,却不买科技股(成长性行业里的成长股),因为新的竞争者进入很快会改变行业格局;反而特别偏爱没有成长性行业里的成长股,因为几乎不会出现新的竞争者。

金龙鱼,就很像这种没有增长行业的成长股,这种低利润率的行业,基本不会有新的竞争者进入,但是优秀的企业可以继续提高市场份额。可悲的是,中国的压榨企业,背后几乎都是四大粮商。

4.逆境反转型。

这是一个风险与收益并存的类型,需要对企业个体特别熟悉,起码要保证:不会真的倒闭。

5.隐蔽资产型。

这种类型比较少见,需要熟悉企业,先于市场发现隐蔽资产,并且要等待市场也发现这种隐蔽价值。

6.周期型。

这也是林奇喜欢的类型,实际上他管理麦哲伦期间,赚钱最多就是周期股。不过林奇对周期股的建议比较简单:高PE买进低PE卖出。

周期股种类多,驱动因素复杂,投资难度大。即便是林奇,也认为周期股难度和风险都很大,他表述最快的亏钱方法:买进衰退周期的周期股并持有。

周期股最大的风险:误将周期型股票当成快速增长型股票。这种错误,在全世界不同的市场里,一遍又一遍的被重复。

我对林奇六种股票的感悟是:做哪一种股票,就要用哪一种思路。尤其是交易周期股,一定要用周期股的思路。

林奇的在生活中发现牛股,也是很有想法。不过我不认为去超市/商场随便看看,就能得出正确结论,那种调查绝大多数是因为自己持有股票而找点心理安慰罢了。生活中的观察,更多的是保持对市场的敏锐度,发现的潜在机会还需要用数据去检验。

数据代表事实,而臆想非常危险,尊重数据与事实,是投资者的基本素养。而同样的数据与事实摆在眼前,不同的认知反应出不同的逻辑并得出完全不同的结论,也就是这种差异促成了交易,同时总有一方是错误的,这也是股票市场的血腥之处。

总有人说:韭菜不能被教育,只能被消灭。是否也是一种宿命?换句话说:提高自己的认知界域和水平,才是在这个残酷市场里生存下去的真正依靠。

林奇特别偏爱没有成长性行业里的成长股,我不禁多看几眼金龙鱼,但是刚上市,肯定是透支了业绩。

金龙鱼这个企业我也不怎么了解,但是它旗下有个品牌:口福。我们公司就用的这个品牌的46%蛋白豆粕,也算上游行业。这让我认识到,金龙鱼的油不仅是厨房里的那些,油是大豆进口—压榨—大宗豆油/桶装豆油—豆粕饲料的整条产业链。

相对而言,家庭厨房里的桶装油利润还是比较高的,大豆压榨是个相当低利润的行业。通常情况下:1份进口大豆压榨出18.5%豆油+80%豆粕+1.5%损耗,加工费用大概100—150/吨。

压榨利润=18.5%豆油价格+80%豆粕价格—100%进口大豆价格—加工费。

这里边大豆、豆粕、豆油都是大宗商品,所以金龙鱼的利润很大程度取决于期货市场的操作水平。

关于转基因的问题,国内大豆85%依赖进口,主要巴西、美国、阿根廷,都是转基因的。特别强调:油脂并不受转基因影响,豆粕才会。而豆粕都用在养猪、鸡、鱼等上面。国产大豆要比进口大豆贵的多,出油率低(大概16.5%),但是产品豆油和豆粕价格是几乎一样的,所以压榨国产大豆,是亏钱的。

普通家庭用桶装豆油,一般饭店是用散装的(40斤一桶),要便宜的多。而且一般都兑棕榈油,冬天里豆油桶里那种混浊甚至沉淀,就是棕榈油。一级大豆油现在3.5元左右一斤,桶装油5L,8斤,45块,利润相对还是可以的。

林奇偏爱的另一种类型:周期股。这个也没有什么很多可以说,认知的差异导致了:谁也不能说服对方,只有时间和股价能够评判。

但是有两点要谨记:

1.周期股最大的风险是:误将周期型认为成快速增长型(林奇说的)。

2.交易周期股一定要用周期行业的思路(我总结的)。

最后我再拍一拍脑袋,给周末助助兴。众多周期行业中,我明确看空猪股,谨慎看空水泥股;看多有色、基础化工(除石化)。


$C金龙鱼(SZ300999)$

$有色金属ETF(SH512400)$

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精彩评论

学习才是硬道理10-18 18:19

这本书,我也有。书里的东西在刚开始确实给了我很多指引。启蒙好书

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星辰云雨梦10-20 18:34

现在的股价,趋势上已经反转进入下降趋势。
行业景气的时间从2016到2020已经超过上一次2008到2011,幅度上已经达到3、4倍,所以这个位置已经没什么搞头了。
再者基本面上水泥固定资产投资今年下半年开始就逐渐开始投产,产能持续放大,而明年由于没有什么保经济的压力,基建会边际退步,三条红线也是压着房地产,起码目前新拿地已经开始下降,所以边际上供求关系已经开始转换。

结硬寨_打呆仗10-20 18:12

请教您,谨慎看空水泥的逻辑是什么,另外在多长时间内看空?谢谢!

DataYes萝卜投资10-19 17:26

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喝可乐吃鸡翅10-19 16:51

是价格周期一过,下个周期再来。有综合管理能力的,会利用这波提升市场占有率,至少到明年不会亏钱。下个猪周期会更赚钱

星辰云雨梦10-19 09:37

对头对头,巴菲特那种适合机构的思路,林奇的书才是真正为个人投资者写的,有指导性也有操作性,非常实用。