玻璃
玻璃以浮法生产为主,生产线有个很大的特点:一旦点火,通常连续生产7—10年,放水冷修的成本非常高(数千万级),通常冷修一次时间长达半年。
中国玻璃有两大产能聚集地:一个是河北省沙河市,另一个是湖北省。而沙河地区近年反复受到环保的要求,逐步关停了不少生产线。下游应用如下:
总结就是:纯碱需求主要是玻璃,玻璃需求基本都在房地产(竣工)。
二、供求与库存。
纯碱最近两年比较低迷,新增产能在2019年有一个明显放量。
玻璃今年的日子比较好过,4月开始涨价是主流,产量也保持比较高。
纯碱的供给上,19年新产能投放造成供给进一步过剩,需求端玻璃生产线在今年4/5有集中性冷修(估计多少与疫情有关)。玻璃的需求端,地产竣工回暖,其持续性应该比较强。
随着玻璃生产线冷修逐渐结束,今年10月份之后,这种供求关系会逆转,目前已经逐步有玻璃生产线冷修完成并重新点火。
由于今年的疫情的影响,和玻璃生产线4/5月份的大量冷修,纯碱企业原本规律性的年后去库存没有发生,反而库存持续攀升,达到历史最高。
以我浅薄的化学功底,纯碱这东西应该不耐储,吸收空气中的水汽就会结块,因此库存对产品价格的影响非常大,类似于油脂。
同时,玻璃的库存也是历史高位,这对纯碱的价格也形成压制。
综合来看,库存的压力比较大,要关注去库存的力度和节奏,开启新库存周期的时候,纯碱会比较晚。
三、开工率与利润。
玻璃从16年开始,持续受到环保影响,新增产能审批也非常困难,不少生产线冷修就是永久停产。
玻璃的开工率数据是失真的,在目前的价格水平下,除了冷修的生产线,应该都是满产。而纯碱行业就艰辛的多,开工率持续下降。
重资产行业,完全成本包括折旧等固定成本和原料生产等可变成本,且固定成本占比较高。当产品利润可以涵盖可变成本时,就会继续生产(整体是亏损的)。有些企业技术/规模都落后,可变成本较高,当产品价格低到可变成本都不能弥补的时候,就会停产。这就是当下纯碱行业的情况,不过当纯碱价格回升,原本停产的企业就会开始复产。因此我判断:纯碱的反转尚需时日,要看到开工率持续回升和库存恢复到往年正常水平。
玻璃的利润非常好
其成本构成如下:
可变的主要是纯碱和燃料,可以跟踪数据:玻璃—纯碱、重油差。重油是石油焦,应该是类似380燃料油的产品。
纯碱则是行业性亏损
其成本构成如下:
可变的主要是原盐和无烟煤,可以跟踪数据:纯碱—盐、煤差。
四、产品价格关键点和展望。
以我的理解,纯碱行业关注的关键点(分先后):1.库存。2.开工率。3.玻璃日熔量。
玻璃行业关注的关键点:1.冷修复产生产线。2.地产竣工。
行业展望我就不多说了,不专业。个人理解纯碱行业景气反转尚需时日,玻璃景气度处在高峰,能否高位持续要看地产竣工节奏。
最后,讲一下火热的黄金。雪球很多很多人,包括不少大V理解黄金价格在于:1.全球放水。2.美元指数走低。包括避险因素,都是黄金定价的因子,不过都不是核心。
黄金定价的核心变量只有一个:
与实际通货膨胀(预期)成正比。
实际通货膨胀=通货膨胀—无风险收益率。
当然,反过来理解黄金价格与实际利率成反比,也是一样的。
上周特不靠谱限制字节跳动和微信,包括之前的华为这些都还算在经济领域,昨天冻结11位高官在美资产,这件事比较敏感。如果这种对抗继续升级,市场会对经济复苏产生担忧,也就是会影响通货膨胀预期,因此黄金价格会回落,同时风险资产也可能承压。
有一个奇怪的想法:
钠这个元素对于人类实在是过剩了,钠搁水里是盐水、搁土里是盐碱地、放身体里多了就会引起血压升高、提炼成金属又太活泼不好储存、工业上的用途又不多,真是有点多余。
还好现在有了玻璃,玻璃能够储存钠,还足够稳定,又有广泛的用途:建筑、汽车、容器、光伏、农业、甚至艺术品等等。因此我觉得国家可以鼓励玻璃的应用,放开产能限制,这样一方面可以促进就业提升经济,另一方面还可以降低地表的钠含量、改善土壤质量;玻璃作为高耗能行业,现在油价正低,多生产玻璃其实也是变相地储存能源。